标题：伍岳峰：货币政策的“伟哥”与房地产市场的“阳痿”

创造房地产的有效供给与调控需求关系，无疑对中国经济发展具有重大意义。有效供给创造需求，它反映了任何一种房地产商品市场必然走的道路。如果没有有效供给，政府以财政货币扩张手段抬高市场景气度的责任就越重。

2008年的金融危机，政府采取了“伟哥政策”，出笼10多万亿的货币，使房地产企业主动面对市场需求疲软状况，2009年的市场蛮热勃起，“伟哥政策”取得成效。然而，伟哥从中所损耗元气更大，使得地产市场不能正常软化。无奈，只能采取外科手术，强行放血。

经历了百日维新后，只能以量宿价稳告慰外科医生。增量减少、存量固化的结构性矛盾，使得租赁市场转热，租价猛涨；无知的医生，却认为是利益集团所为。面对6000万多套空置的数字，却不知从何下手。

外科医生是凯因斯主义的拥趸。凯因斯要求政府以财政货币扩张的办法刺激市场需求，这个办法确曾获得巨大成就。美国等西方国家自1929年大萧条后获得迅速发展，似乎是这个办法起作用的结果。但到1970年代，美国陷于另外一种危机，程度不亚于1929年大危机的困境：滞胀；经济既衰退，又通货膨胀。“一方面，生产增长迟缓，经济发展停滞，失业率长期较高；另一方面，长期存在通货膨胀，物价持续上涨。滞胀使凯因斯主义遭遇严峻考验。停滞膨胀既是国家长期干预经济的结果，又是政府用以刺激经济的各项政策措施再也不能奏效的表现。停滞膨胀的出现，是政府长期推行凯因斯主义的结果，同时也证明凯因斯主义已经失灵。

滞胀给社会经济带来什么后果？1979年以后，滞胀更进一步恶化为高达两位数的通货膨胀率（1980年竞达13.5％）同高失业率和严重的经济衰退相结合的所谓＇衰胀”（衰退膨胀）---美国经济进入＇新政’以来最为因难和严峻的时期。”

实际上，滞胀的解决比1929年大危机更麻烦，因为1929年危机只是泡沫破灭后需求不足的单方面问题，只要想办法提高需求就可解决。而滞胀既有因经济发展迟滞、失业率上升所造成的需求不足，又存在通货膨胀、物价上升问题。如果以财政货币扩张办法刺激需求，则通货膨胀问题会更严重。

2008年的伟哥政策，却只能叫无辜的房地产实行强行软化。这种无常的政策，可能使地产市场陷入阳痿的恶性循环。

在发达国家已基本上放弃凯因斯财政扩张手段来应对通货紧缩危机时，当今中国还在热衷于财政货币扩张手段。当然，这确实为中国解决前几年通货紧缩问题产生很大作用，但迅即而来的就是通货膨胀。中国对有效供给理论并不太重视，重视的仍是凯因斯需求管理。凯因斯提高消费倾向、扩大有效需求的主张和做法，本质上是增加投资、振兴供给，以求充分就业、扩大需求的路子，仍属供给学派的理论体系范畴。

中国经济面临的另一个重要外部挑战，是原油、矿产原材料、农产品等的价格上涨将给中国带来输入性通货膨胀。此外，国际初级产品价格继续上涨的动力有所减弱，甚至有可能出现下降，肉禽产量增加，价格涨幅出现下降。

但仍存在价格上涨的因素：一是我国自然灾害偏重，明年粮食能否增产仍存在较大变数；二是资源环境价格调整迫在眉睫，我国成品油原油价格倒挂，煤电价格没有理顺，应由社会负担的环境污染成本远未征收到位，环境税和资源税缺失，资源环境价格体系改革增大短期通胀压力。虽然近期居民消费价格指数的回落，对社会公众的价格上涨预期有一定稳定作用，但在当前国内外，特别是国外价格上涨较快的形势下。社会公众还很容易产生对价格继续上涨的预期，推动价格进一步上涨。

悲夫，剑桥学派的不完全竞争经济学分配论用到地产市场。作为剑桥学派主要代表人物的庇古，除了以精确、明晰的表述，忠实地传播马歇尔的学说外，还在其基础上提出一整套福利经济学，被称为福利经济学之父。他从边际效用基数论出发，提出国民收入量愈大国民收入分配愈均等化，社会经济福利就愈大的命题。因此，福利房、限价房、经济适用房又应运而生。

从上半年的情况分析；6月份经济的先行指标——PMI指数为52.1%，环比回落1.8个百分点，已经持续两个月下滑。6月末，广义货币（M2）余额67.39万亿元，同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5和9.2个百分点；上半年新增人民币贷款4.63万亿元，同比少增2.74万亿元，显示当前我国经济发展速度趋缓。而由于目前国际经济形势较为复杂，国内经济复苏尚未企稳，因此如果接下来几个月这些数据增幅持续下滑的话，政府所坚持的适度宽松的货币政策或会微调，“伟哥政策”重现，有可能会放松房地产企业融资以及购房贷款的限制。

但为保持政策的持续性与稳定性，应避免因朝令夕改、频繁变动导致政府调控失效。就目前而言，房价下降的幅度较小，6月全国70个中大城市房屋销售价格同比上涨11.4%，涨幅比5月缩小1个百分点；环比下降0.1%，为16个月来环比首次出现下跌，调控虽已显效，但远未达到政府调控的目标。

据专家测算，按照现行的房地产市场成交量，中国房地产市场的库存规模需要24个月才能消化；而美国的房地产问题严重，但存量只要13个月即可消化，“目前成交量回暖是房地产价格回落的结果。如果房地产商不断降价，就会造成通缩预期，持币待购。如果房地产再次走软，那就是真正的阳痿啦。

房地产的关联产业较多，对GDP贡献较大。如果我国经济增长未达到预定目标，政府必须保持房地产市场稳定，以防下行风险。如果房地产行业出现价量齐跌的下行局面，应以考虑的刺激措施包括，房地产贷款利息部分抵消个人所得税，甚至地方政府考虑购房入籍等来消化库存总量。而不能就会独孤一味：货币供应=伟哥。