标题：成小洲：强劲加元使央行加息预期降低

　　在下周召开货币政策例行会议上， 加拿大银行将决定是否再次提高利率. 随着时间的逼近和经济形势的变化， 市场对央行的货币政策动向预期不一. 从今年6月1日开始， 加拿大银行已经连续三次把其银行间隔夜利率从0.25%提高到1.00%的水平， 是工业七强国家在金融风暴后首次提高利率的国家. 根据以前的预计， 加拿大银行将在下周继续将利率提高0.25%； 但是， 目前加元汇率强劲和加拿大经济增长放缓使加拿大银行提高利率的预期降低.

　　进入下半年以来， 由于美元在国际市场上持续走弱， 使加元兑美元汇率持续走强. 10月13日， 在加拿大多伦多金融市场中， 加元兑美元汇率高达1加元兑换0.9985美元， 达到了自今年4月份以来的最高点. 这种持续走强的加元已经使加拿大担心其经济的正常复苏.

　　美国是加拿大的第一大贸易伙伴. 对美国贸易占到加拿大贸易的80%左右， 美国经济和加元兑美元的汇率， 直接影响到依靠出口的加拿大经济. 加拿大对美出口的主要产品为汽车(整车和各种零部件)产品， 石油及其加工产品， 天然气和其他各类金属矿产品. 走强的加元汇率直接抑制了加拿大对美出口. 同时， 由于美元也是加拿大对外贸易的主要结算货币， 所以走强的加元汇率实际上也抑制了加拿大的整体出口. 根据加拿大统计局的最新数据， 这几个月来， 由于弱势美元迫使加元走强， 已经打击了加拿大的整体出口增长. 7月份， 加拿大的商品出口下降0.7%， 以改过去连续三个月的持续增长； 7月份， 对美国出口下降2.2%。 与呈下降态势的出口相比， 7月份加拿大的整体进口呈现2.0%的增长态势. 这也就使加拿大的商品贸易赤字在7月份扩大到27亿加元.

　　正是由于加拿大面临着这种出口形势和处于动荡的国际经济， 特别是面临突然处于缓慢复苏的美国经济， 加拿大的经济增长在7月份出现了连续三个月增长后的首次回落. 根据加拿大统计局的数据， 在7月份， 加拿大的实际国内生产总值下降0.7%。 这似乎祸不单行， 对加拿大经济不利的消息连续不断出现. 上周， 加拿大统计局公布的数据显示， 由于气候原因， 加拿大中西部的主要农业省份的农产品产量今年将会大幅度下降； 有个别省份农产品的产量的下降幅度在25%左右； 这进一步打击了市场的信心. 同时， 预示经济增长的房屋建设项目开工数目也呈现下降. 加拿大统计局的数据显示， 8月份开工项目比7月份下降了9.2%； 这是从去年8月份以来首次出现下降.

　　这种呈下降态势的宏观经济数据， 表现在就业和物价方面， 必然是疲软的. 8月份加拿大失业率为8.0%， 仅仅比7月份改善了0.1个百分点. 居民消费价格指数为1.7%， 比7月份的1.8%降低了0.1个百分点. 这给人们的感觉， 就是市场低弥和疲软.

　　从以上这些简单的分析， 我们可以看出， 由于加拿大经济正常复苏受阻， 通货膨胀率并没有预期增长的那么快； 同时， 最近一周来， 汇率问题已经成为国际的主要问题； 所以， 加拿大银行没有理由在下周继续提高利率. 如果提高利率， 这实际上是在继续迫使加元兑美元汇率继续走强. 从而抑制加拿大经济的正常复苏.

　　可是从另一方面看， 加拿大经济又开始显露出泡沫. 这种泡沫在房地产市场表现比较突出. 在这轮经济萧条中， 加拿大以自己的金融监管严谨而自豪. 并未如同美国担心房地产市场出现泡沫一样， 刺激房地产市场就成为带动经济走出低谷的主要手段. 从去年年底到今年上半年， 加拿大几个主要大城市不同程度上出现了房地产泡沫. 随着中央银行连续几次提高利率和加拿大财政部提高房屋抵押贷款的首付率， 以及安大略省和卑诗省推出新税制， 房地产泡沫开始缓和. 经过一个多月的休整， 8月份房地产市场又重新活跃起来. 加拿大房地产协会的统计数据显示， 8月份全国的房屋销售比7月份增长4.1%， 是从今年3月份以来首次出现增长. 同时， 加拿大统计局的数据显示， 8月份， 全国新房屋销售价格指数增长0.1%， 以改7月份下降0.1%的态势. 房地产市场这种活跃的态势似乎给加拿大中央银行再次提高利率提供了依据.

　　这种矛盾的经济形势将使加拿大中央银行在下周的货币例行会议中面临艰难地抉择. 若提高利率， 无疑将推动加元兑美元汇率持续升值， 完全有可能使加元汇率停留在与美元持平的水平. 因此， 加拿大经济将必须承受高加元汇率所带来的压力； 经济持续复苏将受阻. 目前， 美联储仍将其隔夜利率维持在0—0.25%的最低水平. 加拿大银行提高利率后将使加元与美元的利差继续扩大； 这将继续吸引资金流入加拿大； 对加拿大经济增长不利； 所以， 加拿大银行是否在下周提高利率， 还要看美国的对外政策， 特别是美国的美元政策. 因为美元汇率已经下跌了三个多月. 如果加拿大能够看到美元将改变弱势美元政策； 加拿大银行继续提高利率不失为最好的选择. 因此， 这时的加拿大货币政策已经不再仅仅考虑加拿大内部经济问题， 还必须结合美国的汇率政策. 美国的汇率政策成为影响加拿大货币政策的一个主要因素.