一、主要结论
我们的四季度投资策略观点是：政策靴子落地，地产股再演修复性行情！这也是延续了9月30日电话会议翻多的观点。
我们的结论建立在房价持平、成交温和的假设下，地产股的投资逻辑和估值准绳是：13倍PE和NAV 附近。目前地产股2011年PE约10倍，
NAV普遍较市值折让20%以上，已具备非常好的安全边际，具备增持空间。
二、对限购等政策的评论
国务院政策新闻稿以及深沪等城市的限购令是对“国十条”的重申并从严。政策的意图在于防止房价反弹。这些政策短期对楼市有降温作用，但是整体力度远不如国十条。而房产税是否推出和房价未来的表现可能会挂钩，调控长期化已成为合理的预期。
全球流动性的充裕、通货膨胀下资产配置的需要，以及“相对于庞大的刚性需求，有效供给的相对不足”等因素是造成房地产困局的关键因素。这些关键因素要么牵一发动而全身，要么属于结构性问题，短期难有根本性改变。因此，政府调控将长期化，调控之路任重道远。
三、楼市将在动态中均衡
8月和9月销售数据表现优异的原因是刚性需求在房价下跌无望的情况下，重新入市。在限购之后，买家将重新观望。但是，我们认为潜在的刚性需求仍然强劲。在一定的时间之后，还是会重新入市的。因此，楼市未来将在动态中均衡。成交量会有一定波动，但总体走势温和，而房价可能在正负10%附近小幅波动。
四、行情催化剂
1、全球流动性可能再度泛滥。美日等发达经济体推出新一轮经济刺激计划，并将市场利率持续保持在零利率附近。这可能会引发流动性在全球范围内的再次泛滥。美元等主要货币贬值预期所引发的保值增值需求，将对我国楼市和股市产生正面催化作用。
2、目前，大盘风格有转换迹象。投资者资产配置的切换，对于仓位处于历史低位的地产股而言，总体上是有利的。
以上催化因素均有助于延续地产股的波段性行情。