标题：2011年买房不如买股，买股不如炒基金

由《21世纪经济报道》主办的“21世纪中国城市综合体高峰论坛2010年年会”于11月22日在上海星河湾隆重召开。经济学家、北京师范大学金融研究中心主任钟伟对投资者给出建议，2011年买房不如买股，买股不如炒基金。

对于中国经济增长的预测，他认为中国经济在短期之内增速将滑坡，中期之内增速将进一步滑坡，长期有两种可能，一种是继续滑坡，一种是陷入社会政治经济的误导，如果珍惜机会我们就能够迎来中国经济增长长期的稳定。

以下是钟伟发言全文：

大家好，今年有幸参加博鳌21世纪论坛，在那个论坛上给出了对中国房地产远景非常悲观的预期，没有人相信，现在诸位应该相信了，接下来我把重点放在房地产开发方面，向大家介绍一下我们近期的思考以及一些基本结论，由于时间所限，向大家汇报四个部分的内容，其中重点是最后一部分。

世界经济总结一句话，美国没有机会，但是它正在创造机会，为什么我们说美国没有机会呢？美国总体的经济状况可以说已经摆脱病危，但是尚未康复，次贷危机最严重的2008年10月份、11月份以及2009年的3月份、4月初是次贷危机最糟糕的，从此之后整个发达国家的经济有了一个比较明显的复苏，资本市场的复苏更明显一些，2009年第三、第四季度和今年第一、第二季度发达国家的经济增长还不错。我们留意一下就会发现2010年第三季度开始到未来的两年发达国家的经济增长将重新回到不死不活的状态，我个人倾向认为明年美国的经济增长不如今年，明年美国的经济增长大约1.8%-2%之间。

所以次贷危机之后的经济刺激计划在西方国家已经消失，没有机会，但是他们在创造机会，什么是创造机会呢？我们可以看一下美国和日本的经济增长，我个人倾向于美国，日本已经老了，所以日本的国力将日渐衰落，欧洲正在变老，所以到了法国、德国、英国提升年龄段的问题，美国也即将变老，欧美日三大经济体平均年龄都超过了40岁，超过40岁之后这些国家的经济运行、创新能力下降，医疗、养老负担不断上升，以后我们将发现这些国家的经济发展和中国等新兴国家的经济和金融发展之间的落差越来越大，短期之内我国的经济是没有什么机会的，原因在于次贷危机到现在美国能够用的财政政策和货币政策到了极限。

美国今年的财政赤字大概将近GDP的10%，如果没有什么意外的话，到2015年美国的财政赤字超过GDP的百分之百，到2015年美国的医疗、养老基金全部出现现金缺口，怎么熬过未来五年是美国很头疼的一件事情。汇率在过去的四个季度，美元对全球主要货币，包括对澳元、加元、日元以及新兴国家的货币通通贬值30%以上，在过去的两个季度美元指数贬值12%以上，全球只有两个大国货币对美元没有明显贬值，就是奥巴马指名道姓批评的中国和印度，中国在过去四个季度人民币对美院仅仅升值了不到3%，印度升值不到9%，货币政策零利率，低汇率，让美国人怎么办？现在美国的经济增长状况是2%左右的增长，失业也很糟糕，在刚刚过去的10月份美国对居民发行了一期和通货膨胀指数挂钩的国债，收益率居然是负的，财政货币用到极限了，美国人也开始用钞票了，所以美国经济在短期内，至少在两年之内要有强劲的增长几乎是不可能的，在未来五年能不能走出困境是不知道的。这是我对于美国经济的一个中长期的悲观预期，包括中美之间的关系，中国和美国之间的经济贸易关系正在越来越疏远。

总体而言我们倾向性地认为美国的问题没有过去，过去的两个季度美国音响业对于企业的贷款是负增长，负增长2%-5%，美国为什么在创造机会呢？通过美元的不断贬值为自己的出口产业创造机会，为自己的国内就业创造机会，能不能成功不知道，现在全球面临着由美国的创造机会带来的一种大的危险，就是美国的国债危机，次贷危机本质上是发达国家，尤其是美国人消费过度，还不起债的危机，解决次贷危机的办法是政府部门用自己的债务来掩盖居民还不起债务的问题，本来是消费者欠钱还不起了，怎么解决这个问题呢？现在变成了政府欠钱，政府欠钱的问题在未来一段时间如果不是美国政府违约来表现，就是以美国国债的价格下跌表现。目前美国的十年期收益率2.6%，三年期勉强高于4%，2010年-2015年之间，美国的三十年国债的收益率大概是6%-8%，所以我们能够确信在将来一段时间，五年左右的时间美国三十年期国债交易价格将持续下跌，给中国、俄罗斯等中东国家外汇储备带来严重的损害，美国没有机会也要创造机会。

中国有机会，但是没有珍惜机会，所谓的没有珍惜机会是因为2003年-2007年经历过一波良好的增长，政府放贷2.7万亿美元的外汇储备，今年政府财政收入有可能放8万亿人民币，在过去二十年平均增速达到了10.4%，在金融改革方面有很多人在03年还在怀疑，03年、04年农业银行改制上市的时候多少人看国有银行便宜卖，我们回过头来看这都是事实，2003年年底启动的银行业改革以及2005年、2006年启动的证券公司改革使得原来中国的金融体系要出大问题了，2003年-2007年甚至全球的资产价格泡沫的高峰，银行业变好了，证券公司变得值钱了，本来像国外的投资者，美国美洲银行都可以通过投资中国建设银行赚一大把的。次贷危机，中国人在地板价又把股票挽回来了，有什么不好？

所以在过去的十年，一直到目前为止中国经济非常有机会，问题在于政府能不能珍惜这个机会，原因是什么？我们的结论是中国经济在短期之内增速将滑坡，中期之内增速将进一步滑坡，长期有两种可能，一种是继续滑坡，一种是陷入社会政治经济的误导，如果珍惜机会我们就能够迎来中国经济增长长期的稳定，如果不珍惜也许就会出问题，这个观点从年初以来到现在没有任何改变，在过去一段时间我们看到了增速的下滑，今年的经济增长第一季度到第四季度将分别是11%、10%、 9%、8%，去年的4季度分别是6%、8%、9%、10%，所以今年全年的经济增长将略低于10%，虽然2011年的CPI是9.5%左右，但是物价是和 2009年比的，明年的物价是和今年比的。

所以我们知道明年的经济增长更低、通货膨胀更高，有什么办法？回避未来的四季度的结果吗？没有，2003-2007年我们的经济增长平均 10.4%，2008-2013年可能只有9%左右，9%就不错了，这还得是我们不犯错才能达到这个速度，长期很难说，我只是说我们有机会，但是我们能不能珍惜这个机会，这是现在我们面临的一些问题。

如果说有亮点，国务院在十七届五中全会之后的政策有两个亮点，第一个是八大新兴战略行业，以节能环保新一代信息技术，新能源，新材料，高新装备工业提出了八大新兴产业，并且提出未来五年这些产业占GDP要达到8%，十年要达到15%这样具体的量化指标，这是一个亮点，这8个产业能获得长足的增长机会，未来五年中国居民的收入倍增计划，也就是在未来的五年，省、市、自治区政府所规定的最低工资限额有望在未来五年翻一番，如果一些企业对于员工的加薪每年平均达到15%以上，那么政府对于这个企业也会考虑税收方面的优惠。因此新兴战略性产业的提出是未来五年的亮点。

这是我们固定资产的投资，宏观经济和城市综合体有什么关系呢？经济增长靠三种，第一个靠投资，第二个靠外贸，第三个靠消费。投资的增速已经看到了，非常之高，在未来五年如果每年固定资产投资增速能维持在20%左右就很不容易。消费的增长还不错，但是没有达到理想的状况。外贸的增速是难以维持的，明年我们的外贸增速有可能只有14%、15%的样子。从经济增长大格局来讲，投资平稳，外贸可能会增速下降，只能让一个变量上去，就是消费，在未来五年现在中国的消费对于经济增长的贡献度大概在40%左右，全球的平均水平大概在60%左右，如果中国也要赶上全球水平，那就意味着在未来五年左右中国的消费对于经济增长的贡献将提高20%，消费本身将增长50%，这是3-4万亿人民币每年的大开放，所以消费增长在未来有可能作为中国经济增长主题，这意味着我们原来瞧不起的行业，比如家电制造，家居设备，纺织服装，汽车电子行业在未来五年都是很不错的。