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怎么来看未来五年经济增长长远增长潜力？一般看经济增长可以从两个方面来看，供给、需求。供给经济增长首先是劳动力供给，然后是资本形成，第三就是生产效率。同样的劳动力、同样的资本，如果生产效率提高，经济增长就会提高。现在大家比较担心未来五年中国经济增长放缓主要是从劳动力供给方面。这两张图显示工作人口增长基础接近0，2015年后增长率就是负。这是现在讨论中国经济增长未来几年可能放缓最根本原因。右边这个图看30岁以下劳动力供给更明显，他不仅仅是增长率下降，30岁以下劳动力从05年开始实际上是下降的。30岁以下劳动力供给的人数在下降。我们知道一个经济体里面，经济的活力来自年轻一代。从这个意义上讲，担心我们中国经济未来五年增长放缓是有理由的。我们也同意说中国经济增长是一个放缓的趋势，但是问题是放缓速度有多快，会不会从过去平均10%的增长快速下滑到6%甚至更低，我们没有这么悲观。基本有两大原因，一个是劳动力供给数量增长率虽然下降，但是质量显著提高。年轻一代里面有大学和专科学历的明显比老年人口比重要大。中学生占总人口比重，中国在过去20年和发达国家相比是快速在追赶。我们离发达国家水平差距越来越小。所以劳动力供给质量在提高。另外，我们中国经济增长过去是一个粗放型经营，意味着对资源利用效率比较低，包括对劳动力使用效率，在我们现在这个情况下，为了给每一个人就业机会，很多时候是两个人做一个人的事情。我们有生产效率提高的空间还是很大的。到香港餐馆吃饭和内地餐馆吃饭一个明显感觉，内地餐馆服务生比香港多很多。这就是说明我们劳动力使用效率提高空间还是很大的。这是一个原因。
另外一个重要原因，中国储蓄率现在50%多，未来随着政策调整、消费，我们储蓄率可能会有所降低。但是我们不能对储蓄率降低抱有太大期望。为什么？就是人口结构造成的。储蓄就是生产减消费，生产者人数超过消费者人数很多的话，意味着储蓄率高。生产者超过消费者是一个长期现象，到2015年这个比例达到顶峰，然后下降，它的下降是逐渐放缓，一直到2025年之前中国经济体系里面生产的人数都还是大大超过消费的人数。中国储蓄率在未来相当长时间还是比较高，储蓄高就意味着资金使用成本低，长期平均利率低，投资的供给力量很强，所以我们可以通过增加投资来替代一部分劳动力供给减少的影响，所谓经济体自动化的过程。这也是我们认为支撑中国经济增长长远来讲一个重要原因。
从供给来讲，劳动力绝对数字增长放缓是一个负面因素，但是劳动力质量提高是一个正面因素。储蓄率继续保持高水平，投资资金使用成本比较低，是一个正面因素。总体来讲，我们对中国经济未来五年的增长是一个放缓的态势，但是我们不是太悲观，我们认为那些说降低到6%、7%的说法是太悲观了。
从需求来讲，有内需、外需，内需里面有消费，投资。外需在未来几年，虽然我们不相信全球经济很快进入二次衰退的周期。但是我们也不认为全球经济有强劲增长，主要是发达市场，美国、欧洲、日本经济有结构性问题。从外需来讲，不可能指望过去十年出口平均增长速度那么快的增长，我们中国经济增长必须靠内需。内需消费和投资。基于刚才讲的两个理由，我们认为投资仍然是未来相当一段长时间增长的重要原因。虽然很多人讲投资太多，是我们经济不平衡的表现。但是无论从供给和需求方面来讲，需求中国是一个刚刚进入中等收入水平的国家，还有很多投资需要做，尤其在内部，在农村、基础设施、公共服务，包括农村很多地方还没有一个比较安全的卫生的自来水供应，这方面投资需求还是非常大。同时我们有高储蓄，我们有资金的供给，这两方面结合意味着未来投资仍然发挥重要作用，是经济增长的一个来源。
我们讲投资改善，是指投资结构需要改善。需要从制造部门投资，从一个高能耗、高污染的行业投资转到基础设施、公共服务、高技术、新兴产业，能够帮助中国经济长远增长的这些行业。从这个意义上讲，我们对中国经济增长从需求方面来讲也不是很悲观。我们觉得消费在未来几年它的增长率在政策的引导下、支持下，可能能够保持跟国民收入、GDP有相同的增长率。也就是说在未来我们储蓄率不会再继续提高，可能甚至有一些下降。但是投资仍然是一个增长的重要来源。
上面讲的这个好像是中国经济相对来讲比较好的前景，通胀不会太厉害，增长会有所放缓但是也不会有大幅放缓。那中国经济难道就没有风险呢？如果有，我们经济风险主要在什么地方？我个人认为中国经济未来一个最主要风险就是房地产的泡沫。
房地产价格的上升或者房地产对经济的影响，有两方面影响，一个是周期影响，一个是长期趋势的影响。我个人认为无论市场上还是学术研究、政策讨论，过多强调房地产对中国经济短期内或者周期性的重要性。听到一个评论，如果房地产下跌30、40%，投资就会下跌多少，所以中国经济会受到很大影响。但是我们仔细想想，为什么房地产行业对中国经济这么重要呢？在07、08年的时候，那个时候如果有人告诉你中国出口会下降20%，我相信大部分人都会相信中国经济会垮。但是事实证明不是这样，任何一个行业它的重要性不可能大到拖垮整个经济。为什么房地产一般都非常关注呢？在其他国家情况下，房地产大幅下跌，经常和金融危机联系在一起。美国次贷危机，爱尔兰债务危机和银行有关系，和前期房地产泡沫也有很大关系，有一个问题要问，如果我们房地产价格在现在这个水平跌40%、50%，中国会发生金融危机吗？我个人认为是不会的。我们看全球金融危机经济的历史，美国的次贷危机、欧洲债务危机、早前的亚洲金融危机、拉丁美洲、俄罗斯等等的问题，他们都有一个共同特点，就是在泡沫开始建立的时候，比较显著大幅依赖外资，经济不好的时候，外资逃的比较快，所以突然停止式的金融危机。但是日本没有发生金融危机，为什么呢？日本国内储蓄非常高，他不依靠外资。我们国家也是类似情况，房地产价格继续上升或者这个泡沫越吹越大，对我们危害体现在什么？主要体现在财富转移，一个是同代人之间从农村到城市，从低收入群体到高收入群体，过去十年买房子的人和没有买房子的人差距太大了，这对社会激励机制非常有害。另外更重要的就是跨代的财富分配，房地产价格上升，意味着财富从年轻一代转移到年老一代，就是现在40、50岁的，赶上中国房价上升的这一代人受益，年轻一代受害。日本没有发生金融危机，但是日本过去20年增长非常低，为什么呢？其中和它的房地产价格非常高，造成社会财富集中在老年一代有非常大的关系。日本经济是一个老年一代主导的经济，社会财富过多集中在老年人，老年人投资取向讲究安全、稳定，没有创新的意愿。这是不利于经济创新能力。现在大家谈这个问题好像认为离我们比较遥远。但是如果再往前看10、15年，房地产价格继续上升的话，中国发生类似风险可能性比较大。我觉得房地产调控不应该是一个短期周期调控，而应该是一个长期调控。尽管现在从单个人来讲，好像房地产是一个很安全、投资回报率很高，但是如果每个人都这样做，社会资源过多集中在这个行业，对我们长远增长有非常大的危害。而且房地产价格最终也是要调整的。如果要看中国经济整体未来走势，未来还是相对比较乐观的，基本面比较好。但是长远风险也是比较大，这个风险跟我们现在经济基本面比较好有关系。房地产价格为什么上升这么快，就是因为储蓄率高。我们政策调整就是怎么把高储蓄引导到有利于经济长远增长的这些领域，基础设施、公共服务、战略行业，而不是说投到对我们长远增长不是有很大好处的行业。