标题：平安证券:北京城建开发投资 双轮驱动促发展

　股权投资业务为公司可持续发展助力：北京城建自 1999 年投资国信证券(002736,股吧)、北科建集团，开始对外股权投资业务以来，目前已形成了房地产上市公司中独具公司特色的股权投资板块。 2001 年入股中科招商， 2010 年参股锦州银行。截止 2014 年末，公司共对外投资企业 9 家，总投资额 12.45 亿元，根据市场公开估值，我们认为公司目前股权投资企业合理估值约 100亿元，未来公司将进一步加大股权投资业务，公司表示积极寻找新的股权投资项目，布局新兴产业。

　　股东资源雄厚，国企改革大风中有望率先受益： 公司大股东北京城建集团是以工程承包、地产开发、城轨建设、园林绿化、物业经营、投资融资为六大支柱产业的大型综合性建筑企业集团。集团现有总资产 968 亿元，是北京市国资委 100%控股的国有企业。在全面深化国有企业改革的大环境下，若国企改革推行，上市公司有望在资源整合、员工激励等方向受益。

　　盈利预测及投资建议： 公司在北京以一事级联动模式获取土地项目，具有资源获取的独特模式，目前项目 73%位于北京市，充分受益北京市场回暖。同时公司在对外股权投资逐步发力，主要股权投资的合理估值约为 100 亿元。公司作为城建集团旗下主要的地产上市公司，未来也有望受益国企改革进程。我们测算公司当前股价较 NAV 折价 26%，预计公司 2015 年-2017年 EPS 分别为 1.02 /1.25/1.49 元，考虑到公司在北京区域内资源获取能力， 维持“推荐”评级。

　　风险提示:一事级联动业务模式推进低于预期