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标题：熊锦秋：不宜为定增基金提供特殊待遇

1楼

封存发表于：2017/8/9 11:11:00

　　【锦心绣口】

　　减持新政是一个整体、系统性制度，没有理由厚此薄彼。

　　熊锦秋

　　九泰锐益、九泰锐智两只定增基金近日公告，由于5月27日发布的减持新规影响，基金估值的公允性存在不确定，决定中止第二次受限开放日的申购赎回。笔者认为，监管层可对基金估值出台新的指引，但不宜为定增基金在锁定期等方面提供特殊待遇。

　　上述两只定增基金的封闭期均为5年，为保证流动性，基金场外份额定期开放一次申购、赎回业务，基金申购、赎回价格以申请当日收市后计算的基金份额净值为基准计算，为此需要对基金份额净值进行估值。定增基金参与上市公司非公开发行，定增股票一般有一年锁定期，对其公允价值的确定有两种情形，一种情形是市价跌破增发价、则以市价作为估值日该股票的价值。第二种情形是市价高于增发价，基金所持定增股票的估值=C+(P-C)(D1-Dr)/D1，其中，C为初始取得成本，P为估值日的市价，Dl为锁定期所含的交易天数，Dr为估值日至锁定期结束所含的交易天数。

　　由此看来，基金认购的上市公司非公开发行股票，其估值与其总锁定期及剩余锁定期有关。此前定增股票经过一年锁定期之后到期自然就全部解禁流通，不过，按照今年出台的股东及董监高减持新规，上市公司非公开发行股份属于“特定股份”，其减持除了需要遵循“通过集中竞价交易方式减持每90日不得超过公司股份总数的1%、采取大宗交易减持每90日不得超过公司股份总数的2%”等规则之外，还需要遵循“自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%”的特殊规则，上述估值公式中的D1及Dr就不好确定，估值也或难按老公式计算。

　　由于527减持新规中的相关规定，导致基金的估值公允价格存在一定不确定性，有消息称监管机构或将出台定增估值的新方法，而有些公募联合起来，游说监管层给定增基金相应的“豁免权”，以免受减持新规之苦。

　　笔者认为监管层不应随便授予定增基金这个豁免权。减持新政约束的“特定股份”，不仅包括上市公司非公开发行股份，还包括大股东以外的股东所持有的公司首次公开发行前股份，减持新政是一个整体、系统性制度，没有理由厚此薄彼。监管层可对定增股票出台估值指引，并不需要为定增基金的减持赋予什么“豁免权”，定增基金似乎也没有什么可以享受“豁免权”的特殊理由。

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