新纶科技(002341.SZ)：转型战略初见成效，持续增长值得期待
公司8月7日发布2017年度中报，上半年公司实现收入9.03亿元，同比增长57.39%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长76.82%，同时预告1-9月份归母净利润增长区间为125%-150%。
新材料方向转型初见成效：上半年公司功能性材料业务实现收入5.37亿元，同比增长206.63%，占公司整体收入比例接近60%，远超去年同期的30%，业务转型升级实施初见成效。其中，常州一期项目自主开发了在OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品，2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单，为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础，同时胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上，良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性，还将提高产品的毛利水平。常州二期项目，日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商，铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上，其中50%销往动力锂电池客户，四季度有望提升至150万平方米以上的销量，常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工，厂房建设、设备订货在上半年已全部完成，目前已转入机电安装阶段，预计2018年二季度将投入生产运营，未来产品放量可期。
铝塑膜订单持续落地：公司7月11日公告，新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同，需求计划总量为231万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议，标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地，同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位，产品将占捷威动力铝塑膜采购量的90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长，本次签署长约采购协议，将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放，加强了与一线软包电池厂的技术合作，并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于5亿元，将对公司2017-2020年业绩产生重要贡献。据Wind数据显示，2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平方米，而国内铝塑膜产量为494万平凡米，市场占有率仅有5%，市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断，预计2017年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850万平方米，国内产量将达1200万平方米，国产市场占有率有望在2017年突破10%，进口替代空间十分巨大。看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术，实现铝塑膜的国产化替代，同时满足下游需求爆发式的增长。
二、三、盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.71元和0.93元，对应PE分别为50.1X、30.3X和23.2X，继续维持“谨慎推荐”的评级。(民生证券)