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导语：本周四沪深股指一改前期大幅下挫走势，出现了强劲反弹，但市场成交量并未明显放大。周五上午上证指数和深证成指双双略低开后逐步震荡上行，在昨日收盘线上方展开宽幅震荡。本周A股的走势应该算是有惊无险的，但是股民的“民心”似乎还不是那么稳定。田嵘老师在本月12日接受的采访中准确的判断了这次下跌的底部，今天我们请他来给我们判断下，后市如何。
访谈：再次欢迎田嵘老师。您好！
田嵘：主持人好，各位网友大家好。
中金访谈：我们知道，进入7月份后，支撑中国股市持续上扬的流动性宽裕、经济复苏超预期和估值偏低开始全面弱化，那么在您看来，下半年的流动性情况会不会产生变化，相应的经济政策会不会有所改变？
田嵘：我觉得，针对实体经济的流动性管理层是不会做出变动的。我认为如果说流动性这块有变动的话，应该会是针对房地产市场的。因为对楼市方面流动性的分岐比较大一点儿。而且的确二套房的房贷也在收紧，房产的价格这段时间涨的幅度也比较大，速度也比较快。所以我认为针对房地产的流动性可能会收紧。而针对其他实体经济，其他行业的话，我觉得收紧的可能性不大。对股市是否有影响的话，我想，就目前来看，就银行贷款对股市的影响到底有多大不好下定论。因为到底有多少实业资本这块的资金流入股市，这是没有办法进行一个量化的统计的。但是从目前的情况来看，基金会不会重新加速的开砸，包括保险是不是会重新认购基金的份额，我觉得流动性的份额不是很大。这个我想构不成市场的主要冲击动能。那么下半年我认为该担心的是政策微调它到底怎么调？看微调在哪几个方面，这一块我觉得大家还是要密切关注一下。
现在我们做的很多关于流动性方向的，包括信贷方面的判断都只能是猜测，或者说是一种预期。我们这一次看到的市场下跌趋势已经充份体现了这样的预期，这种预期可能是微调。导致包括基金和大的机构的仓位的比重非常重，导致他们在短期内会有一些获利的出局，同时也导致市场在短短的四个交易日里跌了近600点。我觉得这次下跌已经释放了在上面累积的一些因素。下跌以后，这个时候我们再来谈这个问题可能不太合适。我觉得现在只能静待后续的一些发展。现在做判断我觉得还是不太时宜。
访谈：今日挂牌上市的有四只新股。IPO开砸以来新股发行的数量不断增多，是不是表明管理层对股市的态度是不是有所转变，不再看好股市？
田嵘：我们首先要弄清楚新股发行的这么一个问题。发行新股是市场发展的最基本的一个基石。市场有一个融资的功能，这是市场首要的功能，其次才是投资功能。所以发行新股是再正常不过的事情了。翻开历史来看，我做过一个这样的统计，从90年代到现在，大概是经历了八次大跌，IPO的开砸以后有七次是上涨的。这说明IPO开砸对资金的影响其实不是很大。IPO开砸更多的是对心理层面上的影响。因为我们也发现，被冻结的资金很大一部份是专门用来认购新股的，专款用来认购资金相对比较多一点。所以你说，参与二级市场操作，或者占据二级市场价差的股民或投资者，拿出一部份的钱来打新股，这是普遍现像，但是有一个前提，在这一轮下跌中，很多资金没有及时出局，已经被套在上方了。但是我们看到现在认购新股的热情不减，认购新股的钱也是不缺的。什么情况下新股会发不出呢？那就是当新股没有财富效应的时候。比如说发行新股的上市首日，收益率低于20%--30%，这个时候打新股的热情会慢慢减弱，这个时候再发行新股，就可能相对比较困难。但是从目前我们发行的新股的情况来看，新股发行不成任何问题，这几只新股的涨幅还是比较大的。最高的一个涨幅达到85.19%，说明新股的财富效应还是存在的。而且这段时间管理层对一些央企等超级大盘的发行还是有着比较审慎的态度。放行的速度还是比较缓慢。针对中小板和正要推出的创业板，因为这些市杨整体的体量不太，所以即使放行，对市场的冲击也不会太大。所以我觉得现在去考虑发行新股对市有什么影响是没有意义的。
访谈：上周您在接受我们的采访的时候“跌到2700，2800这是安全边际比较高的一个范围”那么本周三大盘确实是在跌到了2800点附近，并开始了反弹。那么在这个点位上，我们是不是可以再进行操作了？
田嵘：我始终认为，2700点至2800之间是一个安全边际比较高的一个区域。但首先我必需要提示一点，2700-2800它不是一个点位，它极有可能到2650或者到2760，比如说这一次跌到了2760点这个位置，这到达了当时我们预期的安全区域。这个区域上下100点，区间也就是2650-2750这个区间。那么它会不会再下次下跌？我认为这肯定会的。那么再次下跌会以什么形式，会不会再创新低？我想我现在做出判断的话，带有很强的猜测成份，它不科学。从今天盘面的反弹来看，市场已经出现疲态了，今天的涨幅不大，但成交量却已经释放到1432。也就是说在短短的一天里面，比昨天多出了近200亿的成交量。说明上方的抛压相对比较大。今天整体的量的涨幅没有昨天大。所以我认为，反弹最强劲的几个交易日可能要过去了。我们可以说，昨天，今天和下周一可能是反弹最强劲的三天，后续的可能是以行业轮动的突击反弹，或者是慢慢的盘整这样的形势出现。指数可能会有新高，但是冲击动能不强了。所以我认为市场将会有第二次探底的过程。我觉得这是一个经验，但凡是老一点的投资者都知道，都会有一个二次探底，不管有没有新低，它都必需要经历一个缩量的过程。但是我们今天看到它的量能没有萎缩，这说明一个问题，在这短短的时间里边，多空的分歧还是比较大的。还有一点就是上方抛售后它有一个回补的过程，或者场外资金也可能在这个点位进场。但同时，悲观的，看空的投资者解套之后可能还会进行减持。这个位置两种力量这两天发生了碰撞，所以出现的量能还是维持千亿以上。但是这个情况维持的时间可能不会很长，可能就六到七个交易日。之后，市场会有一个二次探底的过程，或者是有一个盘整。这个盘整肯定是以缩量的形势出现的，而且量能可能会萎缩到千亿以下。这个情况如果出现，我们就能对后期的形式形成一个比较明确的判断。也才有指导性的意义。至于这千亿的萎缩量会维持多长时间，这个不好判断，这里面有很多的诱因。有可能是宏观的政策，包括企业的年报，我想我们还没有必要猜测。还不如耐心等待，等到市场趋势明显化了之后才来做判断。
访谈：今年还有没有可能创新高？
田嵘：我认为，今天冲过3478点的可能性不大，几乎为零。市场经过一轮下跌以后，短期内迅速收复失地的诱因不存在。首先要刺激它涨于这个点位以上必需要有利好。我没想有什么利好会使得它在短期内创下新高。到了三季度还是到了所有的上市公司的中报业绩出现大幅度的提升，这个情况它首先是不存在的。现在我们面临的是有分歧的政策微调，基金仓位在下降，系统性的大规模的推高力量也不存在，同时又面临IPO，创业板的推出，大家对后市资金匮乏的担忧，多种因素决定了市场在短期内是无法创下新高的。所以我认为，应该是反弹后二次探底，会有一个比较长时间的盘整，然后市场会再慢慢推高，类似于这次从1600点慢慢往上推的这样的格局，1600多点往上涨其实它的周期是很长的，从08年10月开始涨，涨到了3478点涨了九个多月，我认为这次反弹结束后，9月可能会是一个盘整，到10月份一直到年底的三个月，要创新高是不太可能的。但是在第四季度指数如果能够企稳，外围的环境，国内宏观经济的形势比较乐观，一直到10年的1月份或者2月份时年报可以预期的时候，是完全可能再创出新高的。现在的这个阶段我认为可能性很低。但是我还是坚持我的观点，我觉得在这个地方，应该是整固消化，把一些不利的因素消化和对市场不利的预期，通过一些信息、数据把它给消化了，这样对明年的行情有非常积极的作用。
访谈：本周四沪深股指一改前期大幅下挫走势，出现了强劲反弹，但市场成交量并未明显放大。周五上午上证指数和深证成指双双略低开后逐步震荡上行，在昨日收盘线上方展开宽幅震荡。本周A股的走势应该算是有惊无险的，但是股民的“民心”似乎还不是那么稳定，请老师给我们分析下短期内，比如下周，或者说在8月内会不会再出现一些大的震荡？
田嵘：我认为，大的震荡可能在下一周的上半周会出现。这个大震荡完了之后市场可能会进入一个第三阶段。我们从3478点下跌，跌到2761点，这是第一阶段；那么从周四开始的两天的反弹，这是第二阶段；第三阶段有一个缩量的下跌，它有一个特别，就是单日下跌的幅度不会太大。我觉得这次反弹的周期可以维持5—9天。到今天为止已经反弹了两天了。但是在5—9里面，有效反弹可能只占到60%也就是只有3—5天。因为所有的个股出现了普涨的格局。到后期，我们可以看到指数的上涨出现乏力了。当天盘面的震荡会相对比较大。然后涨跌的差距会拉开，甚至会出现跌得多涨得少的情况。同时量能会萎缩，那么这样的话短期内可能会出现拐点。至于拐点往下是不是会创新低，我想不太好说，不太好预测，但是第三阶段出现以后，必定是出现缩量的，缩量盘整以后，我们可以断定的是，多空双方形成一种平衡了。为什么说确定不了呢？因为我不确定，这次的下跌之后，管理层是不是会加快基金的发行，是不是会有刺激股市的一些政策。现在看来，我们不好预测，预测总是不太负责任的。前期看空是因为趋势很明显地出现了。更多的投资者抱有一些幻想，到了这个位置市场趋于平静，之前的恐慌心理已经得到释放了，那么后期的下跌会比较温和。有可能是阴跌，也有可能是慢慢的来回拉据，但是，我必须指出的是，必需注意大盘的量能。如果量能在千亿以下，这个时候我们才能静下心来选择一些行业和个股，同时这个时候切记不能频繁的操作。而且参加反弹操作时，最忌讳贪婪，要记得这仅仅是反弹不是反转。
访谈：好的。非常感谢田嵘老师为我们作的精彩解读。希望今天的访谈有助广大股民朋友对市场有更好的了解。同时欢迎大家在评论里提出您的宝贵意见。这一期的访谈到这儿就结束了。欢迎您继续关注访谈的其他内容。中金访谈，关注您所关注。我们下期再见。