标题：天量信贷下房企再赴融资盛宴 “不差钱”行情魂归何处？

　　上半年，中国的楼市随着经济形势的好转和资本市场的走暖持续走强，仅用6个月时间就完成了V型反转，市场消费信心恢复之快，开发商拿地热情恢复之快令人瞠目。与此同时，信贷作为拉动行业景气度复苏的强力引擎也爆出了天量，数据显示，上半年房地产开发企业国内贷款为5381亿元，同比增长32.6%；个人按揭贷款2829亿元，增长63.1%。由此测算，上半年进入房地产的信贷资金超过8000亿元。

　　而进入到8月，国家货币政策进行微调，资本市场应声掉头直下，楼市在疯狂之后也陷入了盘整的格局，至此，房地产行业的“小阳春”被舆论推向了“虚假繁荣”的道路。国内经济学家指出，天量信贷及低成本融资，与地王频现、泡沫渐起有着剪不断的联系。在实体经济复苏的基础尚不牢固以及制造业面临产能过剩的情况下，其他行业的投资回报依然不确定；国企高价圈地会“挤出”民间投资，遏制住房消费。而货币黏性吹起的局部资产泡沫，将推动相关投资快速增长，这可能导致经济结构的进一步失衡。

　　资本市场完成千亿融资 上半年房企“不差钱”

　　据中国指数研究院统计，截至7月份，房企今年通过公开资本市场完成融资352亿元，另有304亿元的融资方案也已通过证监会批准。其中，中国建筑和金隅在7月前后于A股和港股IPO上市，融资金额分别超过400亿元和70亿元。

　　银行授信方面，据中国指数研究院统计，中行、工行、农行、建行等国内多家银行近期向房企发放的银行授信总额逾1500亿元。其中，万科8月18日获得建行授信额度500亿元；金地集团获得工行3年内给予300亿元融资授信。

　　虽然上半年房企完成了千亿融资，流向房地产的信贷达8000亿的天量，但是仅有房地产投资及施工面积这两个重要指标均同比上涨，房屋新开工面积及完成土地开发面积却双双下滑，这也给市场释放出一个危险地信号：虽然流动资金宽裕，但是房企并不愿意将钱投入建设，而这也将进一步加剧供求关系之间的矛盾。

　　统计局数据显示，1-5月，全国完成房地产开发投资10165亿元，同比增长6.8%，增幅比1-4月提高1.9个百分点，比去年同期回落25.1个百分点。其中，商品住宅完成投资7105亿元，同比增长4.4%，比1-4月提高1.0个百分点，比去年同期回落30.6个百分点，占房地产开发投资的比重为69.9%。

　　1-5月，全国房地产开发企业房屋施工面积21.85亿平方米，同比增长11.7%，增幅比1-4月回落0.7个百分点；房屋新开工面积3.57亿平方米，同比下降16.2%，降幅比1-4月扩大0.6个百分点；房屋竣工面积1.62亿平方米，同比增长22.6%，增幅比1-4月回落4.5个百分点。其中，住宅竣工面积1.33亿平方米，增长23.6%，比1-4月回落4.9个百分点。

　　1-5月，全国房地产开发企业完成土地购置面积9875万平方米，同比下降28.6%；完成土地开发面积8845万平方米，同比下降13.3%。

　　房企再融资欲望强烈 下半年融资规模愈演愈烈

　　虽说上半年房企在“大刀阔斧”融资的同时，房屋新开工面积及完成土地开发面积并没有得到提升，这表示这些资金并没有实际的投入到房地产开发中去。与此同时关于“资金及游资推动下的房地产虚假繁荣之声”不绝于耳，但是，万科于近日宣布120亿元再融资方案，无疑是为房企下半年融资投下了一颗“深水***”。

　　据万科公告显示，万科拟以公开增发方式发行不超过招股意向书公告日万科总股本8%的A股，扣除发行费用后的募集资金净额不超过人民币112亿元。而所募集资金中，拟投入92亿元用于14个住宅项目的后继开发建设，另外20亿元用于补充公司流动资金。

　　金地7月23日公布证监会通过其增发融资41亿元的方案；招商地产7月25日公布拟以每股28.12元的发行价格定向增发不超过2亿股，增发募集资金不超过50亿元；富力地产55亿元公司债也于日前获得发行批准。

　　另外，恒大地产拟于今年9月-10月赴港重启IPO。据悉，恒大此轮计划募集的资金约为10亿-15亿美元，折算港元为78亿-117港元，折合约68亿到102亿元人民币。照此计算，恒大地产集团上市后的总市值将超过1000亿元人民币。

　　至此，品牌房企希望通过再融资或IPO加大投资的欲望非常强烈，据WIND统计数据显示，今年5月前后，已有23家房企提出定向增发方案，期望加快再融资的速度。截至目前，已有恒大地产、龙湖地产、中信地产、万达集团等在内的20余家房企酝酿H股或A股的上市计划。沪深两地共有40家涉及房产业务的上市公司也提出再融资计划，合计募集金额超过690亿元。

　　楼市 “过山车”行情再现 大规模融资下房价走向何处？

　　在房企融资规模不断扩大的情况下，全国楼市正处于政策微调敏感期，房价波动严重，而具有信贷优势的国企纷纷涉足房地产，众多企业扎堆房地产业，大规模再融资的纷纷上演。在这样的情况下，下半年的楼市将走向何方？房企在资金宽裕的情况下疯狂拿地、捂盘惜售的情景会否再度上演？

　　众所周知，当地产业迅速反转并成为国民经济复苏主力时，信贷支持下的国企再次把投资的目光转向了房地产业。尤其在制造业等行业产能过剩、走势不明的情况下，房地产成为抵御通胀、锁定利润的“避风港”。在这种情况下，国务院不久前对房地产市场提出的要求是健康发展，这说明防止过热和过度是决策层的考虑，因为任何一个无视当下整体宏观经济形势超常规大跃进的市场都是有泡沫的。

　　国家统计局数据显示，我国目前工业品总体上处于供过于求的局面，从而抑制PPI的快速回升。尽管今年以来充裕的流动性推动一些基础性产品价格有所反弹，但与去年高位比仍然较低，工业消费品价格总体上仍处于下跌通道中。而房地产业则一片繁荣。1-6月全国商品房销售面积34109万平方米，同比增长31.7%。商品房销售额15800亿元，同比增长53.0%。

　　如果抛开一切调控或刺激性的条件来看，楼市现在的景象很容易让人联想起2007年的全国楼市。房价上涨、地王迭出、股价狂飙，但就在这样的情况之下，最近一段时间业内对于房地产市场的看好却仍旧出奇一致。数据显示，1—5月全国商品房销售2.46亿平方米，超过了2007年同期水平，成为近11年来的最高峰。这给广大开发商和业内人士带来了十足信心。事实上，很多专家将这样的繁荣归咎于“天量信贷下的流动性宽裕，是资本的逐利本性正促使大量资金流入房地产业造成的虚假繁荣。郭田勇教授在接受媒体采访时担心的表示大国企在投资金融衍生品上出现巨额亏损的教训还历历在目；一旦房地产市场发生变化，可能成为其“第二个滑铁卢”。

　　经济学家孙飞在接受媒体采访时直言不讳，表示“地王”的频现，无疑信贷推动下造成的房地产泡沫的聚拢。孙飞告进一步指出，“前期银行信贷的释放造成了流动性泛滥，这给房地产企业提供了大量资金。在此支撑之下，这些企业才有钱囤地。”同时，他还认为，现在的房价放到4年后是可以理解的。

　　而著名经济学博士马光远的话也许是对中国楼市最好的总结：信贷的天量释放成就了楼市的疯狂、“地王”的崛起，但这绝非中国经济的福音，更不是经济复苏的象征。宏观经济基本面，居民的收入，房地产调整的周期，乃至各地大量保障性住房的涌入，都不支持这种非理性的上涨。我们应该对泡沫的破灭提高警惕，早作准备，以免殃及抗风险能力并不高的银行系统。一旦房地产的回调影响到了金融系统，对中国实体经济的打击将是沉重的。

　　事实上，地价一旦带动房价非理性上升，必然将导致需求的再一次抑制和回落。而由于本轮上涨的因素归根结底主要是受下调资本金比例和银行信贷资金的推动，一旦银根收缩，流动性回收，房地产新一轮惨烈的调整将不可避免，银行将成为最大的买单者。或许到那时才是中国房地产行业最大的寒冬，而中国式债务危机似乎也并不是那么遥不可及了。