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2月份各项数据显示，经济增长势头强劲，三驾马车对目前经济增长的贡献更趋于协调，但“过热”言之尚早；2月份CPI数据不会导致加息提前
本报记者 任晓
2月份各项数据显示，经济增长势头强劲，但“过热”言之尚早；CPI同比涨幅较快，但3月份CPI涨幅可能回落。未来存款准备金率或将再度上调，而何时加息还需观察通胀的进一步走势。
增长向好未见过热
2月份数据显示，当月通胀率快速上升，同时，“三驾马车”增速仍然较快，考虑到基数低的因素，目前宏观经济还难言“过热”。
分析人士认为，2月份CPI较快上涨主要是由于季节和结构性因素所引起的。随着春天的到来，季节的好转，这些季节性因素的影响会逐渐消失，估计3月份CPI的同比涨幅很有可能会有所回落。
国家统计局新闻发言人盛来运11日在新闻发布会上表示，2月份CPI上涨2.7%，其中主要是由食品价格上涨和居住类价格上涨带动的。食品类价格在2月份上涨了6.2%，对2月份CPI推高了2.01个百分点。居住类价格2月份上涨3%，影响CPI0.45个点，两项合计推高CPI2.46个百分点。今年2月份由于春节因素以及全国大部分地区遭遇了雨雪天气，一些食品的生产，尤其是蔬菜、水果的生产供求关系波动非常大。鲜菜价格2月份同比上涨25.5%，鲜果价格上升了19%，这两项价格对CPI的影响占将近1个百分点。
盛来运表示，今年的价格变动充满了复杂性。一方面，存在着价格上涨的压力，但另一方面，也存在着影响价格下行的因素，例如主要的农产品(14.42,0.12,0.84%)供给比较充足，而且也建立了收储制度和市场调节机制，这样农产品的价格波动会受到一些抑制。另外，现在大多数的工业品是供过于求，总体的供求关系没有发生变化。
兴业银行(36.00,0.00,0.00%)资金运营中心资深经济学家鲁政委表示，今年2月份CPI环比并不高，无论是食品、还是非食品，其环比显著低于1995-2009年春节所在月份的平均环比，同时在产能过剩背景下，上游价格对下游CPI传导性差。如果年内无突发性“新涨价因素”出现，则CPI实现维持3%以内的目标无忧。
中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于春节后包括猪肉和蔬菜在内的食品价格已经出现明显回落，预计3月份CPI环比将略有回落。
数据显示，1-2月，经济增长势头较为强劲，“三驾马车”对目前经济增长的贡献更趋于协调。
盛来运表示，1-2月份工业生产增长了20.7%，是近年来比较高的月度数据。但去年的1-2月份工业增加值增长速度是3.8%，是全年最低点，由于去年基数比较低，一定程度上推高了今年头两个月的增长速度。如果扣除这种翘尾的结构性因素影响，工业增速仍然还是比较正常的，没有过热迹象。
他还表示，投资增速在高位有些回落，但还是一个比较快的速度。消费是17.9%，稳中趋快。进出口在继续回升，无论出口或者进口都是大幅度增加，贸易的逆差在大幅度下降。目前还看不出过热的迹象。
哈继铭认为，数据显示1-2月私人部门投资加快，主要是房地产开发投资增速加快到31.1%以及消费保持强劲，两者共同反映了中国内生增长动力强劲。
信贷支持经济力度不减
2月新增人民币贷款7001亿元，较上月大幅回落6899亿元。同比来看，今年1、2月份累积新增贷款亦比去年同期少增6000亿元(这样比较可以剔除今、去年春节在不同月份的影响)，显示宏观调控逐渐生效。
交银金融研究中心认为，2月份新增贷款明显回落有年初效应消失、春节假期因素的影响，但监管部门加强窗口指导、银行主动调整投放节奏也是重要原因。当月票据融资减少1744亿元，剔除票据融资后的实质性新增贷款8745亿元，比去年同期多增2915亿元。
2月份，对公中长期贷款依然是“主力”，当月增加5088亿元，较上月少增2433亿元，占总新增贷款的比重为73%，比重进一步上升，显示信贷对实体经济的支持力度不减。
交银金融研究中心认为，2月份对公短期贷款增加1960亿元，尽管较上月少增，但较前几个月增加较多，表明企业流动资金贷款需求保持旺盛。在房地产市场观望气氛浓厚、住房成交量有所下降的情况下，本月居民户贷款增加1994亿元，较上月少增2508亿元，占总新增贷款的比重从上月的32%下降到28%。
受贷款增速回落的影响，2月末M2同比增长25.52%，较上月下降0.56个百分点。M1同比增长34.99%，较上月大幅回落3.97个百分点。这主要是受春节期间企业活期存款下降较多的影响，属季节性因素，并不是说企业经营活力下降。受此影响，当月M2、M1之间“倒剪刀差”缩小到9.47。
受春节前企业集中发放工资和奖金的影响，当月居民户存款大幅增加15637亿元，比上月多增13222亿元；而企业存款大幅减少4092亿元，较上月少增10200亿元。
哈继铭表示，尽管今年新增贷款总量可能回落至7.5万亿元，但足以支持固定资产投资20%以上的增长。
存款准备金率可能再次上调
2月份CPI的涨幅已经超过银行一年期定期存款利率，11日中国人民银行行长周小川接受记者采访时表示，“CPI数据在预期之内”。分析人士表示，2月份CPI数据不会导致加息提前，宏观调控仍将以数量型手段为主。
交银金融研究中心认为，由于3、4月份到期资金量较大(分别为7660亿和5430亿元)，同时外汇占款可能增加较多，预计央行将进一步加大公开市场回笼力度，1年期央票发行额也将进一步增加，甚至有可能重启3年期央票。预计央票参考收益率和正回购利率将维持平稳，也不排除小幅上升的可能。未来视流动性状况和外汇占款情况年内准备金率可能继续上调0.5-1个百分点。利率方面，未来经济加速增长、物价可能出现一轮较快上涨，进入2季度后利率有上调27-54个基点的可能。
摩根士丹利经济学家王庆认为，存款准备金率可能马上再度上调，而加息最早要到4月份。
哈继铭表示，经济的内生增长动力依然强劲，与此同时通胀较快上升，因此政府将继续使用数量型紧缩手段，如窗口指导银行贷款，加大央票发行量，以及上调法定存款准备金率(考虑到3月份有7000多亿的流动性到期，本月就可能上调)。而内生增长动力的强劲也给一些价格性工具的“退出”增加了可能性，但鉴于1-2月经济活动占全年比重较低，加之春节因素扰动，可能需要继续观察3月份的数据以得出更有确定性的分析。
鲁政委认为，全年最多加息一次，最可能的时间窗口为6-9月份。
专家认为：
全年CPI涨幅有望控制在3%左右
本报记者 徐畅
二月宏观数据已于今日公布完毕，国家信息中心专家牛犁和申银万国证券研究所首席宏观经济分析师李慧勇认为，2月份CPI涨幅上升主要跟春节因素推动的涨价效应有关，全年的通胀水平有望在3%之内。
春节因素推动CPI超预期
中国证券报：二月CPI增速达到2.7%，您认为CPI上行的原因是什么？
牛犁：2月的春节因素有很大的拉动作用，食品在2月都会涨价。前期过冷的天气也造成了一定影响。
李慧勇：从CPI的构成看，食品价格上涨6.2%，比我们预期高0.2个百分点，拉动CPI上涨2.1个百分点。非食品价格上涨1%，涨幅比我们预期高0.3个百分点，拉动CPI上涨0.7个百分点。分类别看，2月份八大类商品价格有六种上涨二种下降，服务类商品价格涨势尤其明显。受娱乐、文教、居住、医疗等服务价格上涨的推动，当月服务价格上涨1.7%，涨幅比上月提高了1.5个百分点，直接推动CPI上涨0.4个百分点。2月份的环比数据为1.2%，与2001-2010年历年春节所在月份CPI环比涨幅基本相同，并不算异常。2月份CPI涨幅上升1.2个百分点，主要与春节因素推动的涨价效应有关。
中国证券报：三月CPI走势将会如何？
牛犁：目前是温和的通胀。3月应该还是在2%—3%之间，因为翘尾因素可能会增加。不排除个别月份如5、6月有可能高到4%甚至更高，但下半年会回落。从全年来看，CPI有望控制在3%。
李慧勇：我们维持3季度前CPI将在波动中上升的判断。但是从3月份看，CPI涨幅将会回落。最主要的原因在于春节因素的消失以及食品价格的回落。实际上从农业部和商务部监测的食用农产品价格变化看，食品价格回落明显。初步估计，3月份CPI上涨2.4%，比2月份回落0.3个百分点。
M1和M2将持续回落
中国证券报：如何看待2月份新增人民币贷款7001亿元这一数字？
牛犁：信贷显著收缩说明央行和银监会近期通过各种手段限制银行信贷规模的措施见效了。未来信贷投放走势要看政策的执行情况，如果投资控制不住，那么贷款需求还是很大的，如果投资、新上项目严格控制住了，那么贷款需求立刻就下来了。总之，我对投资的预期是稳中趋降。
李慧勇：2月份新增人民币贷款7001亿元，比我们的预期值低1000亿元，比市场一致预期高295亿元。2月份信贷比2009年同期少增3714亿元。人民币贷款增速为27.23%，比上月下降2.08个百分点。受贷款回落的影响，2月份M1与M2同比增速分别为34.99%和25.52%，分别比上月回落3.97和0.56个百分点。随着对信贷的调控，M1和M2将持续回落。
中国证券报：随着通胀走高，预期央行一季度加息的声音越来越响亮。您认为央行何时会打开加息时间窗？
牛犁：加息不仅仅只看物价一个因素。根据流动性情况，春节后可能会采取调整存款准备金等措施回收流动性。
李慧勇：2月份CPI首次超过1年期存款利率，使得实际利率为负，使得加息的条件基本具备。考虑到未来CPI将基本维持震荡上行的态势，加息的条件基本具备，我们维持三个月将出现第一次加息的判断。
中国证券报：未来经济走势如何，存在哪些问题？
牛犁：国内经济稳中趋好，上半年增速较高，下半年可能会趋缓。但“大病下猛药”的后遗症很多，存在的问题不少。首先是转变发展方式这一任务挑战很大，其次是产能过剩的问题，三是通胀预期强烈，政策究竟是继续刺激还是退出要和经济形势与物价走势相连。