标题：安德森：美国国债减持拉开序幕？

　　新兴市场国家持有的美国短期国债和机构债在下降，近期美国国债的减持并不代表新兴市场会大规模抛售美国国债。

　　在过去几周里，市场上总是有投资者在讨论，新兴市场是否正在抛售美国国债？

　　根据美国财政部于2009年12月底公布的数据，美国以外的官方机构减持了大约300亿美元的国债，其中首当其冲的就是美国国债最大的持有者——中国。因此，投资者非常关注中国减持美国国债的行为是否会对其他新兴市场产生示范效应，目前的减持行为会不会只是大规模抛售美国国债的开端呢？

　　我的答案是，目前谈论新兴市场大规模减持美国国债，还为时太早。目前新兴市场选择减持国债，是它们在后金融危机时代中做出的正常反应，因为在金融危机中，新兴市场出于资产安全性的考虑，持有了太多的美国金融债券。在后金融危机时代，由于风险偏好变化，各国央行做出政策调整也是很正常的。 

　　两大趋势

　　在图表中，我罗列了美国以外的政府持有美国国债占其外汇储备的比重，政府持有国债通常是通过央行和主权财富基金来实现的。值得注意的是，图表中的国债持有者既包括了新兴市场，也包括发达国家。无论是从绝对数看，还是从相对比例来看，新兴市场都是持有美国国债的绝对主角。而且，新兴市场对于持有美国国债的态度，也决定了美国国债收益率的走势。

　　因为这张图表同时显示了其他发达国家持有美国国债的情况，因此可能扭曲了一些数据。比如，根据瑞银的数据，新兴市场持有美国国债占其外汇储备的比重大约为60%，因为它们还持有了大量的欧元和日元来丰富外汇储备的结构。但是如果加上发达国家，那么美国国债的占比将会提高到65%，因为发达国家所持有的美国国债，对应其外汇储备的比重是更高的。

　　尽管存在某些扭曲因素，美国财政部提供的这张图表，还是能够向投资者说明，当前美国国债投资的两大趋势：首先，短期国债的持有规模出现了剧减；其次，海外持有者在稳步下调对于美国机构债的持有。

　　这两点都很有趣，但是我必须指出，它们都和大规模抛售美国国债扯不上关系。