标题：外汇投资从主要货币转向次要货币

　　何启德(Thomas Kaegi)/文

　　全球金融危机爆发后，我们发现一个十分令人担心的现象：人们有充分理由不去投资主要货币，即美元、欧元、日元和英镑。这在两三年前几乎不可想象。

　　目前，基本面原因促使投资者远离主要货币，转而将目光投向“次要”货币。

　　原因很明显：主要货币地区面临各种问题。美国的问题在于外债堆积如山，而且政府还将发行新债。日本的问题是公共债务居高不下。英国则是在银行系统上花的钱太多。欧洲的主要问题在于缺乏令人信服的监管机制来解决希腊以及其他国家的财政危机。

　　另一方面，我们发现投资者对二线货币的兴趣日渐浓厚，大宗商品货币(如澳元、加元等)和成功的新兴市场货币(如人民币、印度卢比等)成为首选。一些小型发达国家但非大宗商品生产国的货币也受到青睐，比如新加坡元以及瑞士法郎等。

　　我们认为投资者对这些“次要”货币的需求主要受多元化投资的意愿所推动。一方面投资者希望从这些货币所属地区的经济成长中获益，另一方面也是对主要经济体存在的问题感到失望。目前，投资者将资金投向财政实力强的国家，以分享长期经济增长的益处。虽然套利现象依然存在(主要通过利差交易)，但据我们观察，利差已不再是主要动力。投资者最担心的是投资主要货币已变得太难，因为这些货币之间已建立起了弱平衡。

　　若要收复失地，上述四种主要货币地区就需要增税，以弥补金融危机对政府资产负债表造成的损失。我们之所以担心是因为全球中央银行外汇储备中98%是这四种货币的储备，全球股市市值的72%也以这些货币计价。

　　基于以上原因，我们预计避险情绪仍将笼罩市场，一旦全球形势恶化，市场将不堪一击。我们认为在这四种货币当中，欧元地位相对最好，因欧元区的出口表现最优秀，融资缺陷也最少。但是欧元联盟各成员之间应加强协作，以维护欧元地位。

　　策略投资者将发现“次要”货币具有良好的投资价值。大宗商品货币和新兴市场货币自2009年中以来一路攀升，随着这些经济体的重要性日益上升，其货币也将持续得到支撑。

　　需要注意的是，投资“次要”货币已成为许多投资者的共识，先行者的优势已不复存在。货币所在国的表现万一不符合投资者的强烈预期，该货币可能会大幅下挫。因此，多元化投资“次要”货币才是理想的策略。

　　(作者为瑞银财富管理研究部经济分析师)