标题：2010年：人民币重估之年？

　　尽管在2005年人民币一次性大幅升值2.1％后，温家宝问题曾明确表示，今后不会再出现人民币一次性升值的情况，但近期市场上对人民币再次一次性升值的猜测仍在不断升温。

　　许多经济学家预计，因通胀压力不断增强且出口出现复苏，政府可能在未来几个月内再次允许人民币升值。高盛首席经济学家2月初表示，中国政府或即将允许人民币升值至多5％；法国兴业银行则在近期的研究报告中预测，人民币将在4月或5月升值5-10％。

　　笔者曾在2月初的一次学术活动中，听闻社科院张斌博士提出的汇率改革方案：人民币兑美元应一次性升值10％，然后每年3％浮动，据他计算，10％的升值幅度可能让国内出口下降3.3％，这是一个可容忍的范围。

　　理论上,一次幅度足够大的重估将令进一步的大幅升值预期受挫，从而阻止热钱流入。但若升值幅度不够，境外热钱仍会抢购中国资产以期待人民币进一步走升.

　　另一方面,若升值幅度大得足以阻止投机,则政府一直在努力支撑的出口企业又会遭受打击，证券和大宗商品市场可能也会受到牵连。

　　权衡利弊，央行最有可能悄悄启动渐进式升值，该策略的优点在于,对出口行业的冲击可控,且政府面临的各类不确定性较低。亦有经济学家认为，央行或以小幅重估为起点，并有可能扩大人民币涨跌幅上限。目前人民币兑美元的波动范围是正负0.5％.

　　人民币升值压力大

　　2月22日，春节长假后首日，人民币兑美元中间价走低两个基点，与上一交易日(12日)的6.8269基本持平。但在询价系统收市升0.1％，报6.8264元，创一年来最大单日涨幅。

　　事实上，今年1月初至今，人民币兑美元汇率一直在6.8270附近窄幅波动，而同期美元指数已经由1月初的77左右攀升至80左右，升幅超3％。由此推算，进入2010年，人民币实际有效汇率已出现较明显的升值。

　　汇率升值是一个典型的紧缩政策。由于政府的经济刺激计划，中国经济远远先于世界其他国家走出了经济危机，但经济快速增长所带来的通货膨胀问题也已迅速出现，1月份居民物价消费指数同比增长1.5％，增速在接下来的几个月内还有可能加快。

　　多数分析人士认为，人民币升值能在一定程度上遏制通货膨胀。知名投行瑞银表示,有关未来几个月中国政府为遏制通货膨胀将令人民币升值的传闻正逐渐升温。人民币新增贷款不断增长,已经促使央行今年两次调高了存款准备金率,表明了央行将在必要时采取果断行动的郑重承诺。

　　中国政府上一次试图遏制通货膨胀是在2007年，当时人民币升值了15％。人民币这一升值过程直到2008年中国重新实行人民币盯住美元的政策时才告停止。现在，政府有可能再度让人民币升值。

　　人民币升值观点的另一种简单表现方式是NDF(海外无本金交割)，美元兑人民币一年期NDF价格显示，2010年人民币兑美元将升值2.7％；上月中国资金管理网的一项调查也显示，近六成的企业司库认为，人民币今年将升值3％左右。

　　其实，对于货币当局来说，目前最紧迫的任务有两个：一是尽量不再以政策形成过于明朗的汇率预期，二是加快利率市场化程度，让人民币交易成为有规律可循的金融品种，而不是过度关注单边的升贬走势，弹性适度波动才是人民币汇率的方向，这不仅有利于稳定中国的出口企业预期，同时也能为“全球再平衡”尽力所能及的努力，而不再是一味的以牺牲出口企业利益博取贸易账户的逐步改善，这是前几年单边升值的最深刻教训。

　　企业如何应对

　　2005年中国央行对人民币实施浮动汇率制度,人民币兑美元因此升值2.1％,导致很多经验不足的出口企业遭遇困境。此次人民币升值预期增强，一些外贸出口型公司做足了准备，纷纷利用金融工具锁定汇率风险。

　　1月4日，广东鸿图公告称，针对人民币升值预期，公司将通过有效运用支付方式的外汇套期保值工具保证正收益率，减少汇兑损失。公司此前没有开展外汇套期保值业务，考虑到2010年人民币的升值压力，决定开展此类业务。

　　209年11月24日，大洋电机表示，由于人民币升值美元贬值的压力持续存在，公司决定开展远期外汇套期保值业务，业务期间为2009年11月起至2010年10月止。大洋电机还专门成立了外汇远期交易操作小组，作为外汇远期交易业务的日常主管机构。

　　同时，利欧股份和伊立浦也都在近期发布了类似的公告。江苏一家国营外贸公司称，目前还没有感受到太大的人民币升值压力，但会考虑采用同银行进行远期汇率的约定以及尽量缩短付款期等办法来抵御风险。

　　其实，远期结售汇只是企业其中的一种避险方式，也是最常用的避险方式，但它对企业的汇率走势判断的准确性有较高的要求。企业避险专家指出，应对人民币升值趋势可采取手段多种多样，企业可按照风险从低到高逐次考虑，要熟知并谨慎使用衍生产品。

　　一是要加快出口变现, 减少应收外汇账款占用。企业出口成交后, 要加速单据流转, 争取在第一时间内回笼有关出口单据，积极采取票据押汇、保理等方式，使在手票据及时结汇变现， 力争出口额的一半以上运用这种方式实现货款变现。企业要多开展出口回收快的业务，适当控制出口回收期限长的业务，同时要加大应收外汇账款催收力度，缩短结汇期限，尽快回笼货款，减少在途资金占用。

　　二是尽量向客户转嫁成本。和客户共同分担人民币升值带来的利润空间压缩的损失，是很多出口企业很自然能想到的避险方式；对于纯外贸企业来说, 还可以压低采购价格来转嫁成本。

　　三是利用出口信用保险工具。出口企业可以利用出口信用保险，从银行获得美元贷款，收汇之后，也只需要用美元归还银行的贷款，不受人民币升值的影响，从而规避汇率调整的风险。同时，购买出口信用保险产品的出口企业可以将信用险项下的美元贷款进行自由结汇。很多出口企业担心获得出口押汇之后，人民币升值的压力会使得手中的外汇变得“不值钱”。而做了信保融资，出口企业在获得美元贷款后可以将贷款兑换成人民币并持有或使用，达到有效规避人民币升值风险的目的。

　　四是借美元贷款和即期结汇锁定会计风险。首先向境内的外资银行借部分美元贷款，以期人民币升值后用较少的人民币购汇还美元贷款。这样的做法相当于“提前结汇”。虽然美元的贷款利率很高，但综合考虑，人民币升值的影响完全可以抵消美元较人民币利率高而带来的损失。其次当票单金额比较大，并且是以较长的远期信用证支付时，企业可尽量将结汇时间前移。

　　说到底，短期的金融措施并不能完全回避外汇风险，长远的方法还必须从产品结构调整入手。通过技术创新和差别化战略，加快产品升级换代,提高产品质量和附加值,减少价低利薄的低档次产品出口,优化出口产品结构，提高产品附加值和出口产品综合竞争力。