标题：朱孟楠：中国外汇储备管理投资的有效性

　　新浪财经讯 由中国国际金融学会、中国银行(4.23,0.07,1.68%)国际金融研究所、武汉大学经济与管理学院共同主办的“危机后的国际金融与中国经济”论坛暨《国际金融研究》杂志理事单位年会于2010年3月27日在武汉举行。上图为厦门大学经济学院副院长朱孟楠。

　　朱孟楠：感谢武汉大学、感谢各位不远千里来听我们的观点。中国外汇储备既是一个战略性的问题也是一个战术性的问题。持续增长的外汇储备说明了什么？外汇储备说明的问题非常多，我们的外汇储备对世界外汇储备的贡献率是非常大的。

　　一、持续增长的外汇储备说明了：

　　1、资源没有充分使用？

　　2、资源为他国所利用？

　　3、国内财富以外国资产来“替代”安全性有多高？

　　4、作为储备的资产流动性有多大？

　　5、在目前的管理与投资的条件下收益性有多高？

　　6、纸质性的储备它的价值何在？

　　7、这个储备是否看成是战略性资源？怎样为战略发展运作战略资源？

　　8、是否需要战略性撤退？

　　归纳一句话，中国目前的外汇储备管理投资是否有效，有效性如何？当然这个命题在过去有很多学者做过，我这里主要强调的是有效性。

　　二、什么是外汇储备管理的有效性？

　　市场经济是追求最高效率的经济形态，现代市场经济的灵魂在于资源的最优化配置与经济的最适化调整。从现代管理学角度而言，只有追求效率和效益的管理，才是有效的管理。

　　目前中国的储备并没有做到充分使用，同时也没有做到合理配置。我们提出的以下观点不一定恰当，但是对于中国两万多亿的外汇储备是非常重要的。

　　三、如何检验外汇储备管理的有效性？

　　目前并没有看到非常多的解决方法，我们通过这些思考认为与外资管理的目标相一致，可以进行三个方面的检验：安全性、流动性、收益性。检验有效性的标杆是什么？是可以从三个方面进行检验。

　　1、安全性检验。从储备规模、储备结构、风险管理等来检验。从储备规模管理来看，规模是否是安全的，现有的严重从这样几个方面：

　　(1)经验比例法。拇指法，按照国际的标准我们是比较高的，这与前面定义的话是矛盾的。

　　(2)格林斯坦规则。

　　(3)外汇储备与货币供应量的关系。我们国家在95-04年基本上是在这个中间。05年之后的比例非常高。

　　(4)外汇储备与GDP的比例。如果按照国际上的标准来看，我们也没有办法，这也许就是中国的特色。

　　2、回归分析法。

　　实际规模、期望规模、偏离程度是非常大的。实际规模是1.5万亿，通过模型上是8000多亿。

　　从储备结构管理来看，目前看不到明确的数字，我们通过自己的推销来看，这副图我们发现与国际上的现象大体一样。欧元是15%-20%，日元我们高了，今后在这两个方面做文章，从利率结构我们还是有调整的空间。风险管理目前存在的问题还是非常多。

　　流动性检验，检验的指标是民间储备、官方储备。民间储备是非常少的，而且呈下降趋势，从美元储备来看，美元储备太多了，我们认为是比较弱的。当然还有一些其他的指标，我们买了美国那么多的国债，现在只能再买。

　　收益性检验，中国外汇储备管理的收益率是有的，比如说在不考虑机会成本的情况下我们的收益率都是正的。如果考虑到机会成本我们负的多。

　　四、管理模式如何调整？

　　1、宏观措施

　　2、微观措施。

　　谢谢大家！