标题：欧元倒下谁是最大得益者？[05/11]
由希腊触发的欧洲主权债务危机越演越烈，且有一发不可收拾之势。随国际评级机构标准普尔于4月27日将葡萄牙信贷评级连降两级，并把希腊下调至“垃圾”级别(这是欧元区国家第一次被评为垃圾级)，市场最不愿看见的欧洲主权债务危机蔓延扩散终无可避免地出现。
纵然欧盟与国际货币基金会(IMF)已制定出救援希腊的方案，同意向希腊提供为期三年、规模达1100亿欧元的救助，但金融市场的动荡未因此而平息，市场明显地对希腊最终能够安全过渡危机投以不信任的一票。事实上，金融市场最新的发展形势可以惊心动魄来形容，周四(5月6日)晚欧美股市、外汇及期货市场出现87年股灾以来最混乱的情况。
标普500指数即日高低幅度101.79点(最多曾跌8.7%)，收跌3.24%，即低位反弹5.5%；道琼斯工业股指数高低幅度1011点(最低跌9.3%)，收跌3.2%。虽然美股的波动存在错盘的问题，但外汇及期货市场的波动也极为吓人，欧元高低幅度2.2%；日圆高低幅度5.9%；纽约6月份期油高低波幅逾7%。投资市场的恐慌混乱程度较美国“9·11”恐怖袭击时更甚。
希腊债务问题目前已祸延成为欧洲主权债务危机，事件发展至现阶段，已非纯经济或金融问题，欧盟如何善后已成为欧元存亡的关键。往后的局势如何发展，变量越来越大，预测性越来越低，再讨论事件的终局已无多大意义。不过有一点笔者想指出的是，根据美林提供的数据，“欧猪五国”(PIIGS；葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊及西班牙)在未来3年的融资需要(包括债务到期和财政赤字)高近2万亿美元，单在2010年的融资需要则是6000亿美元。一旦五国一同陷入信心危机、融资困难的境地，欧盟及IMF根本爱莫能助。
另外，目前欧洲债务危机的祸首，欧盟已直指乃对冲基金狙击所引致，国际评级机构的适时降级行动更被阴谋论者认为是有目的性及利益输送存在。然而若从另一角度分析，是次危机的最大得益者，除了直接从沽空欧元、股市等投机活动中得益的对冲基金外，谁会是危机中的最大得益者？
笔者从一个更大胆的阴谋论角度出发，美国明显是另一最大间接得益者。危机发生后，资金明显地流向美元及美债。自金融海啸发生以后，各国政府均实行量化宽松货币政策，各国争相举债以挽救及刺激频临崩溃的经济，对资金的需求堪称天文数字。在此情况下，债息趋升无可避免，但这对企业盈利及经济复苏将带来负面影响自不待言。近月美国国债孳息率明显地不断攀升后，欧洲债务危机即急剧恶化，美债孳息应声而落，且未来美债的吸引力肯定有增无减。
更重要的是，自金融海啸发生后，美元储备货币地位开始受到挑战，作为全球外汇储备最多的中国已经表明将在储备投资方面更多元化，欧元遂成为美元作为储备货币的最大挑战者。但经此一役，欧元此一地区性单一货币的致命弱点暴露，可以预期欧元已无力挑选美元储备货币地位。由此可见，欧洲债务危机是否存在美国政府推波助澜的因素值得深思，且是中国发展人民币为储备货币前必须吸取的宝贵经验教训。（文汇报 华富嘉洛证券 梁家明）
欧债事件有转机 新泡沫救旧泡沫
希腊事件引发的欧洲主权债务危机，扰攘多时，终于有了转机，欧洲方面达成共识，设紧急基金，消息一出，周一亚洲时段美股期货实时上升，而期油连跌四天后，亦开始回稳，至于反映投资者避险心态的黄金，价格由高位略为回落。当然，港人投资者最关心的始终是港股如何走。恒指重上二万点之余，成交亦配合，甚至有上试250天线之势。从周一午后美股期货的表现看，相信有关好消息有助金融市场回稳之想法并非不合理。
当然，真正重要的是，究竟拖了又拖的希腊危机，何时才能完结。事实上，由去年第四季至今，希腊之名不绝于耳，而金融市场亦不断随事态发展而波动，时而急跌，转眼间又传有各方协助可望解决问题，来来回回多次。而最近一次，绝不是小事一桩，皆因反映投资者风险取态，或简单名之为恐惧感的VIX指数，上周急升至40点水平，跟金融海啸之后回落至低位20点水平大有分别。如果有关指数的变化太大，便要留意会否有春江鸭早已得悉更多关于欧债事件的结果。
危机结构性问题未解决
无论如何，观乎金融市场的反应，这次有可能再一次短暂解决，或起码是拖延了事件。然而，说到底，真正长期结构性的问题，没可能那么快便解决得了。既然如此，目前任何做法都只是治标不治本，只能减轻过程中的坏影响。例如，如果任由其破产赖债，其实跟金融海啸时任由某些出事的金融机构倒闭一样，可能产生连锁反应。
当然，客观上看，希腊的经济规模不大，不是大得不能任其倒下的例子。然而，如果希腊可以倒下，则其实有类似问题但规模较大的，便可能接连发生赖债或破产，届时便一发不可收拾了。事实上，如果纯粹是希腊出事，欧盟多国的反应很可能是不闻不问。可是，正因为有可能牵连到其他地方，才不得不救也。今次的情况正是如此，欧盟大国如德国，本来一定老大不愿意伸出援手，背上如此重大负担，但假若真的不救，便很有可能蔓延开来，那时候却是欲救无从了。
应认清风险 投资宜量力
对于投资者来说，现在最佳的反应是认清本身有否承担过大的风险，包括本来已经蚀本的投资，不应再加码之余，更留意不应有太多借贷，这样一来，可以首先避免被迫加码的处境。
至于没有太大负荷的投资者，反而可以轻松一点面对。诚然，这一刻必然是充满不确定性，既要面对央行迟早退市抽回资金的压力，但又舍不得放弃资金仍然充斥市场的吸引之处，再加上金融海啸后的余波，例如希腊事件的解决或恶化，近乎经常在变，令人无所适从。不过，说到底，即使有危机，央行还不是以一个泡沫去营救另一个泡沫？（涂国彬 永丰金融）
欧债危机肆虐 美国莫自认安全而沾沾自喜
图为美国纽约时代广场的道琼斯广告牌。
美国当前的境遇要远优于希腊，该国经济正朝向更好的方向发展。不过次贷危机已经表明，一个地方性的金融问题向外扩散的速度能有多快，其辐射面就有多广。如果欧元区陷入真正的麻烦中，美国或许能成为一时的避风港，但不要指望可以全身而退。
欧元区债务危机若恶化将会带来怎样的冲击，对此美国投资者上周已经有所体会。好的一面是，投资者涌入他们认为安全的资产，即美元和美国公债；而不好的一面则是，美股与公司债价格大跌，显示出外国爆发的危机能在多大的范围中施加影响。
欧重陷衰退 势降美出口需求
欧元区经济遇阻对全球经济的前景也并非吉兆，而后者亦是正在复苏当中的美国经济所依赖的重要因素。倘若欧洲重陷衰退，将会降低对美国出口商品的需求；而美元在欧洲债务危机爆发后走强，本就令美国商品的竞争力不如从前。
另外全球金融体系也存在盘根错节的关联。当初几乎没有人预料到，在发放次优抵押贷款时的标准过宽，能够引发连锁反应，最终导致一场全球危机的爆发，并将经济拖入衰退的寒冬。
欧盟现在正尝试将债务问题的影响限制在欧元区之内，为此其向希腊伸出援手，还及时阻止了葡萄牙和西班牙也爆发同样的问题。不过危机可能迅速扩散，特别是如果欧洲政界人士不愿出手相救，或者一些银行开始减持公债的话。在一个复杂的体系中，一个地方爆发的危机可能很快就能跨出国界乃至迈到大洋的另一边。
国际货币基金组织(IMF)参与对希腊的援助，也意味美国要承受更大痛楚。作为IMF的最大股东，当市场无法发挥作用时，实际上是美国在借钱给希腊。
美庞大财政赤字高企成隐忧
当然，从一个重要方面来讲，美国政府也从此次危机中获益，起码暂时是这样。若欧洲安然无恙，投资者很有可能更担心美国高达1.5兆(万亿)的财政赤字，即便该国最近的预算状况有所好转。不幸的是，公债发行更加顺畅可能会令决策者产生一种错觉，即庞大的赤字不要紧。如果他们不赶快清醒过来，更多的麻烦还会尾随而至。