标题：刘昌黎：为何发达国家惟日本大增外汇储备？

日本外汇储备在1993年末一举超过美国，跃居世界第一。其后到2006年1月，日本一直是世界首屈一指的外汇储备大国。2005年末，日本外汇储备为8469亿美元，超过其他发达国家合计的5412亿美元，占全球外汇储备总额的19.7%。

2009年末，日本外汇储备虽已不足中国23992亿美元的一半，只占全球外汇储备总额80870亿美元的13.0%，仍然是发达国家中唯一保持巨额外汇储备的国家。

在发达国家中，为何惟有日本大量增加外汇储备呢？

一般认为，贸易顺差增大或引进外资增加是一国外汇储备增加的主要原因。这种观点虽然能够解释中国和其他大多数发展中国家外汇储备迅速增加的情况，但却没有普遍性，既解释不了美欧各国外汇储备增减变化的原因，也解释不了日本各阶段外汇储备增减变化的原因。众所周知，德国多年来也是贸易顺差迅速增大的国家，也是世界贸易顺差大国之一，至于美国，则是一直是世界上引进外资最多的国家，是世界最大的债务国。尽管如此，美国自90年代初期以来，德国自90年代中期以来，却都不再增加甚至减少了外汇储备。进入新世纪以来，日本贸易顺差虽然减少了，但以所得收支的迅速增加为基础，仍然是世界第一经常收支顺差大国。这意味着通过贸易顺差、经常顺差和引进外资而流入一国境内的外汇，并不一定成为一国的外汇储备。如果流入一国境内的外汇掌握在企业、金融机构和个人的手中，那就不是一国的外汇储备，只有转手到政府手中，由政府掌管，才能成为一国的外汇储备。可见，必须从外汇储备的基本概念，即外汇储备是政府掌管的外汇，来说明一国外汇储备增减变化的根本原因。

那么，一国政府为什么要把流入境内的外汇转手到自己手中、由自己掌管呢？要说明这个问题，就要说明一国的外汇政策，而要说明一国采取什么样的外汇政策，又要说明一国对外汇储备基本功能需要的程度。众所周知，外汇储备的基本功能有两个：一是确保进口支付能力，在贸易入超时应付进口支付的紧急需要；二是确保对外还债能力，在对外债务超过时用于偿还到期外债的本息。其中，确保进口支付能力在国际市场部分战略性商品价格异常暴涨时，有助于保证本国正常的进口需要，避免经济波动；确保对外还债能力有助于本国货币和金融体系的稳定，避免金融危机。根据外汇储备的基本功能，如果一个国家拥有足够的外汇储备，那么不仅外国企业在贸易方面会放心地与该国交易，扩大对该国的出口，而且外国政府和其他投资者在投资方面也会增强向该国政府借款或购买该国国债等有价证券的信心，扩大对该国的投资。从实际情况看，上世纪80年代以前，世界各国大都是根据其进口支付和偿还外债的实际需要，即为利用外汇储备的基本功能而增加外汇储备的。

就日本而言，在战后初期外汇不足经常影响经济发展的情况下，就采取了外汇集中的政策，即日本政府规定企业对外贸易赚取的外汇必须卖给银行然后再卖给央行，由国家统一掌管运用。这乃是当时日本外汇储备迅速增加的直接原因。上世纪60年代日本实行贸易自由化和资本自由化以后，逐渐放松了外汇集中的政策，民间持有外汇的比重迅速提高了。但是，由于70年代连续爆发两次石油危机，国际原油市场大幅度涨价，致使日本贸易顺差减小，国际收支急剧恶化。在第一次石油危机爆发后的1974、1975年，在第二次石油危机爆发后的1979、1980年，日本都出现了经常收支赤字，从而迫使日本政府不得不动用此前积攒的外汇储备，用于了支付石油进口的紧急需要。以此为背景，日本政府为保证不时之需，就继续从民间收购外汇一些外汇、增加了外汇储备。

然而，政府掌管的外汇并非是越多越好，而是应该有一个适度的规模。于是，国际上就有了外汇储备的经验标准：从确保支付紧急进口需要的功能讲，外汇储备要相当于一个国家三个月的进口额；从确保支付到期外债本息的功能讲，外汇储备要相当于一个国家一年内必须偿还的外债本息。然而，从1985年以后日本经济发展的情况看，日本实际上并不需要外汇储备的两个基本功能。首先，从国际收支方面看，从20世纪80年代中期开始到20世纪初，日本一直是世界上首屈一指的贸易顺差大国和经常收支顺差大国，根本不存在支付进口的紧急需要。其次，从对外资产负债关系方面看，从20世纪80年代中期开始到现在，日本一直是世界首屈一指的对外纯债权大国，根本不存在偿还到期外债的任何需要。既然如此，日本政府为什么继续大规模地从民间收购外汇、增加外汇储备呢？这就是干预外汇市场、遏制日元升值。

众所周知，1985年9月广场协议以后，日元在美国的压力下出现了大幅度升值的局面。1985年9月，日元对美元的汇率是240日元兑换1美元，1988年1月则迅速升至120日元兑换1美元，短短两年多一点的时间就升值了一倍！1995年，日元又升至93日元兑换1美元，其中最高曾升至79日元兑换1美元。日元如此大幅度地急剧地升值，严重打击了日本出口产业，使日本以外需为主导的经济发展遭受了严重的挫折。特别是20世纪90年代初泡沫经济崩溃以后，日本经济陷入长期停滞的局面，由昔日世界经济的“优等生”，一下子沦落为世界经济的“劣等生”，以至于失去了90年代宝贵的十年。为此，遏制日元升值，确保出口增长进而确保经济增长，就成为日本政府的重要政策课题。由于日元汇率在布雷顿森林体制崩溃后转向了浮动汇率制，汇率依其价值和外汇市场的需求关系而不断变化，因此，日本政府从1991年开始，就采取了干预外汇市场、进行外汇平衡操作做法，来调节日元美元的需求关系，遏制日元升值。其后，由于日本政府干预外汇市场的力度越来越大，而且基本上是抛售日元、买入美元的单向操作，从而导致了外汇储备的迅速增加.