标题：台湾有必要长期对新台币采取阻升态度吗？

　5月中旬台湾“中央银行”为因应欧元贬值造成新台币升值的压力，连续两天在外汇市场收盘前出手掼压新台币汇价与缩减升值幅度；5月下旬，新台币因朝鲜、韩国军事紧张而有贬值的现象。台湾《经济日报》2日发表社论指出：台湾应思考是否有必要长期对新台币采取阻升态度，这对台湾长期经济发展是否有益？

　　社论摘录如下：

　　近日台大经济系陈旭升与吴聪敏教授分别为文讨论台湾汇率制度、货币政策法则之检视，研究结果显示，1998年以后，台湾“央行”在新台币面临升值压力时，会直接干预外汇市场（买进外汇资产，并采取宽松货币政策），再经由间接干预，透过货币成长率（名目利率下降），以进一步减轻升值的力量。反之，在新台币面临贬值压力时，“央行”倾向不阻贬，甚或有可能推波助澜地助贬。另外，他们发现，新台币阻升政策对于经济成长并无明显助益，而“央行”的汇率干预政策也无法有效地稳定汇率波动。

　　对于资金过于宽松的评论，“央行”提出数据反驳。台湾银行业的超额准备在经济最差的2008年第四季到2009年第二季时，最高达1,541亿元（新台币，下同），然而随着2009年第四季与2010年第一季经济复苏，超额准备下降至330亿元，可见“央行”量化宽松货币政策早已开始退场。然而长期以来，“央行”对于新台币面临升值压力时采取的阻升作为，势必造成货币供给增加，同时为避免资金浮滥又发行定期存单回收资金，因而造成如前述超额流动准备大幅增加的现象。

　　在货币供给大幅增加、岛内投资未有提升下，使得“央行”标售的定期存单利率下跌，例如今年5月初标售的1,000亿元定期存单平均得标利率为0.704%，仅微幅高于银行平均存款利率。同时，台湾银行的放款利率从2001年底还有6.49%，2010年第一季平均只剩1.89%，此一放款利率不知是否有适切反映借款户的信用风险？

　　虽然目前台湾通货膨胀压力看似不大，然而今年前四月消费者物价平均上涨率为1.3%，高于平均存款利率0.64%，而趸售物价指数平均上涨率为7.2%；在趸售物价指数推动与今年经济成长率预估为6.14%下，假若未来物价上涨空间变大，民众有可能需忍受实质利率为负的现象。

　　面对未来通膨压力，主动升息可限缩资产泡沫与通膨幅度，对经济稳定成长有着长期助益；然而在面对实际通货膨胀后，被迫升息造成资产泡沫崩解，将对经济有着莫大的伤害。

　　“央行”为协助经济成长，维持汇率的稳定对出口导向的台湾有其必要，但若“央行”的货币政策如台大两位教授的研究发现，那么我们就必须思考，台湾有必要长期对新台币采取阻升的态度？此对台湾长期经济发展是否有益？是否影响产业结构的均衡性？面对银行低利率的放款决策，当局是否应有更积极的监理作为？倘若当局未有妥善的因应，如果未来发生通货膨胀与资金反转，势必不利台湾的长期发展。