标题：“6.24”行情能否重现？

　　今年以来，经常项目顺差和结售汇顺差持续加大，资金净流入压力不断显现。昨日，国家外汇管理局经常项目管理司司长杜鹏说，企业进口以外汇贷款代替购汇、不付汇、少付汇等现象的广泛存在，对货物贸易乃至整个经常项目外汇收支和结售汇产生了较大影响，这也在一定意义上证明，资本净流入压力加大并非完全是"热钱"作祟。

　　受国内即将公布的经济数据较为乐观刺激，周边市场出现大涨，从而带动A股跳空高开，但可惜的是，由于医药股等前期强势股的回落，大盘有所回软，上证指数最低探至2567.01点，午市时略有企稳。午后股指有所企稳，不过能否展开有效回升，突破20日线附近阻力区是关键，而这有赖于得到量能配合，因此短期需要着重关注的是成交量水平。

　　今日A股市场出现了两个清晰的兴奋点，一是早盘反复活跃的新股，云南锗业（002428）、棕榈园林等品种反复酝酿冲击涨停板的情绪，而九安医疗、凯撒股份（002425）则被买盘封死在涨停板，如此就聚集了多头的做多能量，使得新股成为市场的涨升先锋。二是午市后的有色金属股，中国铝业（601600）、西部材料（002149）等品种均有一定的活跃态势，云海金属（002182）也是资金持续流入，这可能得益于出口提速等诸多因素的积极影响。但从盘面来看，此类个股虽然反复活跃，但未能够改变主流资金对银行股等大市值品种的担忧，故大盘指数依然不振，但个股机会渐趋活跃，所以，目前仍可持股。

　　从大盘今日的整体表现上看，5月份国内宏观经济数据的公布看似对市场走势未构成太大的扰动，但经济数据的披露多少还是对场内多空预期有着影响。尤其是出口提速是否意味着出口已是今年最高点的争论使得市场对下半年的经济增长有着较大的分歧，故多头做多能量并不敢贸然推进。另外，随着端午节小长假的来临，多头做多意愿有所降低也表明对当前市场政策环境仍然存有较大的不确定性，大盘出现了买盘不足的态势亦在清理之中。

　　"世界杯"A股大猜想：6.24行情能否重现？

　　2010年南非世界杯开赛在即，在球迷们对于这一全球盛事翘首以盼的同时，类似"世界杯魔咒"显灵和和"6.24行情"重现的各种猜测，也随着世界杯赛的临近而逐渐升温。A股在今年的赛季走势如何，回顾历史行情或提供有益参考。

　　统计显示，四届世界杯A股两度领涨在上证指数存在的20年间，举办过四届世界杯赛，其中两次世界杯赛期间A股表现领先全球主要市场。

　　在2002年韩日世界杯和2006年的德国世界杯期间，A股上证综指的累计涨幅分别达到13.73%和8.98%，为包括美英法德日等7个全球主要市场中涨幅最大。特别是在2002年韩日世界杯期间，全球其余主要股市下跌6%-10%，但A股上证综指劲升13.73%，走出一段亮丽的独立行情。

　　2002年世界杯期间A股独领风骚的主要原因是，中国国务院于2002年6月24日下文，决定停止国内证券市场减持国有股。政策救市效果明显，A股上证综指当日涨幅高达9.25%，成就了A股历史上著名的"6.24行情"。

　　6.24行情能否重现？

　　同样是世界杯赛期间，同样是低迷的A股走势，同样是对政策出台的高度敏感时期。股民们在当前的A股市场上看到历史上"6.24"行情出现之前的种种类似特征。因此，部分投资者作出"6.24"行情将会重演的猜测也就不足为奇了。

　　不过"6.24"行情的出现毕竟是股市对于政策突变的极端反应，政策出现拐点是必要条件。换句话说，"6.24"行情能否重现，决定性的条件还是重大利好政策的出台。对于发展已经较为成熟的A股市场，改变股市交易规则的重大政策出台的可能性，相比起8年前显然大大降低。

　　全球经济一体化近年股市联动性增强随着通讯手段和交通工具日趋发达，经济全球化已经成为现实。而作为股市作为各国经济的"晴雨表"也呈现出越来越明显的联动效应，这一点从历届世界杯期间各国股市的表现上也可以明显的看出。

　　1994年和1998年的世界杯期间，全球各主要股市呈现出个别发展的态势。而到了2002年和2006年，股市的联动性明显增强，2002年世界杯期间，包括中美英法德等7个主要市场中，有6个市场显著下跌。而到了2006年，7个主要市场则有6个出现上涨。

　　"世界杯魔咒"：历史必然还是危言耸听？

　　日前，著名财经评论员皮海洲的的一篇关于"世界杯魔咒"的博客引起了市场关注。所谓"世界杯魔咒"，指的是世界杯期间股市会出现下跌，这一现象被称为世界杯对股市的魔咒。A股在1994年世界杯和1998年世界杯期间也确实出现过下跌的现象。

　　皮海洲认为，世界杯吸引了全世界的目光，需要人气烘托的股市让路于世界杯，尤其是股市行情低迷的时候，投资者不如干脆一心一意看球，股市回落也不可避免。从当前A股市场的情况来看，"世界杯魔咒"灵验的可能性很大。

　　不过，皮海洲仅举出1994年和1998年A股下跌的例子说服力未免不足，而事实上在2002年和2006年世界杯期间，A股的表现远远超过了全球其他主要股市，"魔咒"并未灵验。

　　从理性上分析，将股市走势与世界杯联系起来未免牵强。不过目前市场人气涣散，不排除世界杯会转移部分股民注意力和精力的情况，造成市场交投进一步清淡。（全景）

　　中金公司：市场热点还将集中于受政策扶持公司

　　市场回顾：两市窄幅震荡，上证指数尾盘回落。上证指数小幅低开，全日窄幅震荡，午后冲高未果后逐级下行，收盘接近当日最低点。上证指数收报2562.58/-0.82%。两市约五成个股上涨，总成交额比上一交易日减少约14%。沪市A股成交量今日再度低于深市。

　　后市研判：利好消息驱动，美股大幅上涨。受中、美及欧洲等地传来的众多利好消息推动，周四美国股市大幅收高，创下5月27日以来最大涨幅。德国宪法法院驳回了要求德国退出欧洲稳定计划的上诉，对防止欧元区出现主权债务违约具有至关重要的作用。欧洲央行调升经济增长预期、中美两国均公布强劲的经济数据等消息都增强了市场信心。其中美国公布的就业数据显示首次申领失业救济人数减少了3000人降至45.6万，表明就业市场状况稍有好转。欧洲央行行长表示目前分析师对欧元区今年的GDP增幅预期上升，欧元汇率得以回升。中国宣布出口额大幅攀升，证实此前市场传闻属实，同样也令投资者感到振奋。纽约油价高收1.5%重上75美元，避险情绪减弱，纽约金价退守1220美元。LME期铜价格上涨1.1%，LME期铝价格上涨1.1%。A股反弹并未得以延续，谨慎性情绪将重新笼罩市场。

　　前日的强势反弹并未能在昨日得以延续，验证了前日的反弹仅仅是持续下跌后的技术性反弹，此后投资者将重新面对没有过多变化的国内外基本面和政策面。虽然昨日公布的外贸数据超预期的强劲，但由于此前公布的领先指标5月份官方与民间PMI双双下滑，其中的出口订单指数已开始回落，同时欧洲债务危机将迫使欧盟国家大幅缩减财政支出，影响其需求，再加上人民币被动升值的因素，我们认为出口增长未来出现回落的概率很大，单月的情况将不具备可持续性。另外今日将公布5月份其余的经济数据，我们的宏观分析员认为即使在目前如此强劲的出口表现下，5月份的实体经济增长（譬如工业增加值等）可能也已明显放缓，从而将在股指中得以反映，再加上未来五天的休市期间，国内外消息面都存在不确定性，我们仍然建议客户保持低仓位。

　　预计市场的热点还将集中于如政策扶持等事件驱动型公司。5月份数据显示房地产市场销量增速放缓，投资增速略好于预期，但调控的负面效果将逐步显现。昨日公布的5月份的房地产数据显示70个大中城市房价同比保持上涨，涨幅12.4%，新屋销售面积同比增长22.5%，但增幅比1-4月降低了10.3个百分点，回落明显。而房地产开发投资则同比增长38.2%，略好于预期，累计投资增速比1-4月提升2个百分点，依然延续了环比上升趋势。

　　数据上来看，开发商尚未有放缓新开工节奏的迹象，政策调控影响仍需观察。总的来说，1-5月各项指标好于我们之前增幅回落的预期，但开发商目前面临的情况是地款要付，房屋开建但销售放缓，资金面肯定会逐步趋紧，投资/新开工对销售的滞后效应将在接下来的几个月体现。消息面上，区域发展规划继续出台。其中黄河三角洲开发意见的发布标志着黄三角开发由规划阶段正式进入实施阶段，金融创新和财税改革将成重点；山西综合试验区也上报国务院，煤层气开发将面临改革。

　　广发期货：内外重压虽存 现指下跌空间已不大

　　股指期货与沪深300指数运行分析显示出其所具有的高度关联性，运行趋势也与权重比例高的板块影响程度高，而影响股市大盘走势的主要向下压力还在继续作用中，但从市场结构和估值等因素分析，沪深300指数再下跌的空间已不大，主要分析依据如下：

　　宏观调控对地产和银行股的影响在逐渐弱化

　　国家对房地产价格过快上涨所进行的一系列调控截至目前已经使地产股票价格总体上约下跌30%，资产净值平均也有类似比例的折价，可以认为房地产股票的价格对上述情况已经作出了充分反映，而房地产板块已经有2周以上的时间在盘整。

　　虽然市场预期还可能有新的针对房地产的抑制政策继续出台，同时由于房市成交量的下降也预期地产股业绩会下滑。但根据我国国情和房地产业在国民经济中已经取得的地位，我们对房地产业和相关股票后市并不过分悲观，只是认为房地产板块进入了对市场后效的阶段性观望期。

　　银行股是此轮另一主要下跌板块，银行板块在沪深300中占有很大的权重，在很大程度上决定了沪深300指数的走势，并对未来沪深300指数走势产生重要影响。相比地产板块，金融指数同样也有30%左右的下跌幅度。除房地产调控的影响外，另一促其下跌的主要动力来自农业银行上市对市场资金抽血预期和与农业银行价格如何定位的比价关系，所以造成在地产股已不再下跌的情况下，推动了银行股的一再下跌。虽然目前主要银行股下跌趋势并没有扭转，可是银行目前逐渐接近估值的低位区。

　　分析数据显示，2004年5月到2009年5月，银行板块的平均市盈率是21.32倍，波动区间是12.51倍-30.13倍。现在银行板块的市盈率是11.06倍，目前银行股价格是在市况很差时出现的低位置区，如果继续下跌将进入价值低估区。

　　估值显示大盘与蓝筹股再下跌空间不大

　　此轮下跌过程主要特点是大盘和蓝筹股被减仓，可是中小盘一直很活跃，跌幅也较小，中小盘综合指数在5200点见底后，呈现逐波反弹走势，已经有10%的上升，目前在5900点附近，该板块吸引了资金流入该板块，并出现深市交易量接近并沪市交易的状况，表明部分资金流向。

　　虽然中小盘总体呈现在上升趋势中运行，但中小板的板块总体估值相对较高。中小板的市净率水平也高于平均值。从2004年7月到现在，中小板的平均市盈率是37.94倍，波动区间是25.02倍-50.86倍。现在是41.89倍，处于运行的高价格区。

　　中小板的估值偏高。而相比蓝筹股估值已经很低，其价值定位将阻止其继续下行。以上证A股为例，2001年5月到2010年5月，整体市盈率的均值是32.89倍，波动区间是20倍-45倍，很少高于45倍，也很少低于20倍。上证指数2600点时，整体市盈率17.74 倍，远低于均值，甚至低于波动区间的下限。因此从市盈率的角度看，上证A股的估值目前不高。市净率也可以得出同样的结论：从2001年5月到2010年5月，上证A股的平均市盈净是3.31倍，波动区间是1.96倍-4.40倍，5月31日的市净率是2.45倍，低于均值，稍高于波动区间的下限。

　　沪深300指数未来走势以区间震荡为主

　　对沪深300成份股进行估值分析后显示，从2005年4月到现在，沪深300的平均市盈率是23.9倍，波动区间是14.9倍-32.9倍，目前的市盈率是16.06倍，远低于平均值，处于主要运行区间的下限。从2005年4月目前，沪深300市净率的平均值是3.19，波动区间是1.75-4.63，目前市净率是2.35倍，远低于平均值。

　　未来市场运行在房地产继续调控，还有由于欧元区主权债务危机导致的周边证券市场环境恶化以及大宗商品期货下跌对我国股市形成巨大压力下，但国际负面影响更多体现在心理上和人民币币值的影响方面。影响市场价格定位的估值等因素显示对沪深300指数的下跌动力已不足。

　　同时从技术图形分析看，沪深300指数本轮下跌幅度也从接近3400点跌到目前的2700点附近，下跌幅度达到700点，与预定目标幅度相当。不同方法的技术分析也显示，本轮阶段性幅度下跌幅度基本到位。预计未来沪深300再下行的空间不大，接下来的一段时间以平行的震荡为主。