标题：两房退市引发担忧 我国新增外储正实现多元化配置

　　“两房”于6月中旬宣布退市,外界纷纷担心中国持有的大量“两房”债券打水漂。《证券市场周刊》也曾撰文指出,“两房”退市将降低其债券的流动性,而最让人担心的还是美国政府一直没能拿出明确的“两房”解决路径。

　　目前,中国持有的美国国债已经超过9000亿美元,想调头几乎是不可能的。因为中国握有的头寸太大,一旦大规模出货,必然促使美国国债价格暴跌,自身也将损失惨重。也就是说,中国的外汇储备已经被美债套牢,只能期望美元持续坚挺。

　　外储能保值？愿望可能有些一厢情愿,近期欧洲债务危机有所缓和,美元已显露贬值的迹象。

　　美元指数几乎连续六周持续下跌,已经从88.7的高点回落到7月13日的83.62,累计下跌5.7%。面对美国日益庞大的赤字,前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）6月18日在《华尔街日报》指出,“美国政府可以任意印美元来偿还债务,并无疑会这么干。”

　　中国外管局则指出,“即使美元贬值,欧元等其他货币可能升值,一定程度会相互抵消。”道理不假,但实际上又能抵消多少呢？澳新银行（ANZ Bank）估计,中国外汇储备中约有25%的欧元资产,而美元资产占据70%左右。如果美元大幅贬值,又岂是欧元等其他货币升值所能弥补的？

　　外管局又进一步解释,“外汇储备资产的价值取决于其购买力。近些年,美国消费价格指数总体较低,中国外汇储备资产收益率能够保持储备实际购买力稳定增加。”但美元的贬值往往伴随的是大宗商品和原油价格的飞涨,外汇储备不仅在币值上会损失,在购买力上也难幸免于难。

　　既然持有的美国国债已被套牢,美元是涨是跌也就无所谓了,唯一能做的恐怕就是如何使新增的外汇储备配置更加合理。

　　多元配置手法老到在欧洲债务危机爆发之时,美元暴涨,资金纷纷对美国国债趋之若鹜。美国财政部公布数据显示,3月份中国增持美国国债177亿美元,4月份中国持有的美国国债总额达到9002亿美元,较上月增加50亿美元,连续第二个月增持美国国债。

　　表面看中国也在随大流,但这里存在时间上的错觉。美国10年期国债收益率在3月底是一路飙升的,4月5日达到4.01%,为2008年11月份以来的最高点。中国三四月份增持美国国债,完全是踩准了当时美国国债收益率相对较高,其价格较为便宜之机。

　　从近几年的历史经验看,每当美国国债收益率达到高点时,中国就会加大购买量,时机拿捏相当好。

　　2009年6月,美国10年期国债收益率曾到达3.98%的年内高点,当月中国大幅增持美国国债1394亿美元。2007年6月份,美国10年期国债收益率曾达5年高点5.26%,当月中国则大幅增持了698亿美元。

　　如果不出意外,在接下来的5、6月份,中国增持美国国债的步伐将相对放慢,毕竟在此期间美国10年期国债收益率大幅下跌。

　　同时,中国也在不失时机地增持日元和欧元资产。

　　日本财务省7月8日公布的数据显示,中国5月净买入84亿美元的日本公债,前5个月共买入日本国债145.7亿美元。这一数量相对中国外汇储备的规模当然是微乎其微,但今年前4个月,中国增持的美国国债数量也只有54亿美元。也就是说,在新增的外汇储备中,今年配置的日元国债要多于美国国债。

　　从增持日元的时点上看,外管局也是颇有操作技巧。5月份日元对美元曾一度贬值到95的年内最低水平,中国在5月净买入的日本国债量超过了前4个月之和。

　　欧洲债务危机已经使欧元一度贬值超过20%,欧元兑美元今年最低达到1.1877,几乎是5年来的最低位。只要欧洲债务危机不进一步大规模升级,欧元反弹的概率还是非常大的,近一个多月欧元走势已经表露了这一迹象。在此低位当然是大好的进货时机。

　　据《金融时报》报道,7月6日,中国购买了近5亿美元的西班牙10年期国债。此次西班牙共发行了60亿欧元的债券,亚洲投资者所购份额占14%,中国占了其中的一半左右。在认购的短短几个小时内,中国外管局的认购需求达10亿美元。

　　不管是从增持美国国债、日本国债,还是购买西班牙国债上,外管局的操作时机都非常老到。在新增外汇储备上确实在逐步实现多元化的配置。