标题：日本干预汇市逆国际潮流而动？

《华尔街日报》--日本周三打破国际惯例，成为数年来第一个干预外汇市场的大型发达经济体。

问题在于，在世界外汇市场日成交量已达4万亿美元的情况下，干预起得了作用吗？

单边汇率干预曾是工化业国家的一个常用工具，但在近几年却不再受到欢迎，因为人们认为这对贸易伙伴不公平，长远来看也是没有效果的。

西太平洋银行(Westpac)驻悉尼外汇策略师卡罗(Sean Callow)说，干预理念发生变化是因为自由市场的原则，同时也是因为外汇市场比原来大多了……如今要撼动某个主要货币，那得需要更多的火力。

据国际清算银行(Bank for International Settlements)数据，目前美元兑日圆市场的日成交量是5,680亿美元，和2004年日本上次干预时比起来增加了73%。在整个世界，每天外汇市场的成交量约为4万亿美元。

近期采取过干预措施的其他发达国家只有瑞士。为遏制欧元对瑞士法郎的跌势，瑞士国家银行(Swiss National Bank，央行)收购了900亿欧元（约合1,107.3亿美元），到6月份才不再大力干预。尽管采取了这种干预措施，今年以来欧元对瑞士法郎仍然下跌了12%。

周三日本向外汇市场注入了多少日圆尚不可知，但可以想见需要比上次投入更多。

在截至2004年3月份的15个月干预期内，日本向市场注入35万亿日圆，以2003年的汇率计算约合3,200亿美元。到最后，这场干预并没有带来什么改变，日圆汇率跟干预之初的水平相去不远。

本周三日本是单独行动，没有和其他央行联手，这对干预的效果是不利的。

安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)亚洲与日本投资总监古尔德(Denis Gould)说，要让此举产生持久的效果，日本需要美国和中国参与，但那是不太可能的。

古尔德说，没人会联手这么干，因为没有谁希望自己的货币升值；世界各地的经济增长都存在问题。

由富裕经济体组成、包括日本在内的七国集团(Group of Seven)近几年大体上达成一致，只有在货币出现令人恐慌的升值、特别是因为投机性攻击而出现这种升值时，才应该采取直接干预措施。日圆最近的升值并不符合这种要求。

所以，如果日本央行(Bank of Japan)继续代表财务省抛售日圆，美国和其他国家的官员可能就会开始对日本的行动提出精心措辞的批评，让有关外汇市场的紧张国际关系更加迷雾重重。

一些市场观察人士说，尽管干预规模如此之大，日本还是会逃过国际上的批评，特别是考虑到近几个月日圆不断升值，对美元连创15年以来新高。尽管中国还面临著让人民币随市场力量起伏的压力，但在日本经济岌岌可危而出口对其重振至关重要的情况下，很多人此前已经认为采取干预措施是财务省的唯一选项。

在发达经济体中，日本高度依赖出口来拉动经济增长，因此对日本而言，其汇率对经济有著相当大的影响。

在2004年之前，日本为了提振出口行业采取了数次汇率行动。1995年4月当日圆兑美元触及79.75的高点时，日本出手干预。一个月内日圆下跌了8%，到当年年底时日圆跌幅已达23%。当时美国经济的复苏也加大了美元兑日圆的反弹力度。

在上世纪八十年代，政府干预汇市是经济政策的里程碑式事件。《广场协议》和《卢浮宫协议》这两项国际协定引入了大规模的多边汇率管理，以通过调整美元和日圆的汇率来促进世界贸易大国间的稳定。

由于在经济政策界自由市场观点占据著支配地位，因此这也推动汇率在没有政府干预的情况下自由浮动。

尽管日本的举措可能不会引来主要经济体的效仿，但它做出此举之时正值关于政府不应力图干预资本流动这一国际性共识出现反复之际。

国际货币基金组织(International Monetary Fund)和亚洲开发银行(Asian Development Bank)今年各自都提出了一种观点，即资本控制对一些应对大规模资本流入的经济体来说是有用的，这种大规模的资本流入将引发资产泡沫和通货膨胀。此类资本控制可以包括对将资金投入或撤出某国的投资者征税，或是对投资者在某个特定市场持有资金的时间设定最短期限。

法国投资银行Natixis驻香港的首席亚洲经济师斯利珀(Luca Silipo)说，我们正面临进入一个新阶段的风险，那时国际贸易关系将没有以往融洽。如果事情果真如此，世界各国的汇率政策和资本控制可能会发生改变。

美国银行-美林(Bank of America-Merrill Lynch)的外汇策略师Tomoko Fujii周三写道，从中期来看，日本压低日圆汇率的举动最终将获得成功。

不过Fujii警告说，美联储(Federal Reserve)新一轮的注资行动也许会令美元兑日圆走低。她仍然认为，日圆兑美元汇率将在今年某个时候突破历史高点。

有人将日本的单边干预看成是一个注定要失败的举动，他们说东京方面应该向其最大的贸易伙伴施压，以此来寻求帮助。中国今年已动用外汇储备购买了270亿美元的日本债券和其他证券，从而加强了日圆的涨势，并引发了日本的担忧。

日本日兴资产管理有限公司(Nikko Asset Management)首席全球策略师韦尔(John Vail)说，日本应该要求中国停止买入（日本国债），它对市场上的强势日圆有著重要的心理影响，这种方法要比试图干预汇市有效得多。