标题：人民币升值+低利率成本 外汇贷款套利返潮

人民币兑美元强烈的升值预期，刺激了不少企业通过外汇贷款套利。

　　人民币兑美元近期的不断升值，使得二季度一度降温的外汇贷款套利重新返潮。

　　根据中国人民银行公布的数据显示，9月新增外汇贷款133亿美元再度创下今年以来的最高水平。一位靠近银行监管部门的人士对南都记者透露，通过人民币存款抵押、外汇贷款和远期人民币套期保值进行套利套汇的行为再度突增。

　　一位国有商业银行国际业务部人士对记者表示，外贸企业用人民币存款做抵押，获取外汇贷款，再通过远期人民币套期保值，可以利差和汇差两头赚。例如，昨日美元兑人民币中间价设在人民币6.6762元，而1年期美元兑人民币无本金交割远期报人民币6.4590/6.4640元，中间的差价就超过3%。同时，目前一年期人民币定存利率为2.5%，也普遍高于美元贷款利率。

　　外汇新增贷款9月创新高

　　今年年中，国家外汇管理局曾经通报外汇贷款超常规增长以及部分银行外汇业务存在的违规行为。经历了二季度末的收敛之后，外汇贷款增速在三季末再度井喷。

　　自中国于6月19日以来，截至10月15日人民币触及1994年开始银行间市场外汇交易以来的收盘新高，其间人民币兑美元累计升值2.8%。而目前美元贷款利率，甚至低于一年期人民币存款利率的2.5%，无风险套利空间很大。

　　根据中国人民银行公布的数据，今年前三季度外币贷款增加432亿美元；9月新增外汇贷款133亿美元，为今年以来的最高水平，延续了8月外汇贷款增加态势。“今年1-3月外汇贷款分别暴增93.55亿美元、97.26亿美元、97.04亿美元。但从4月起，外汇贷款出现拐点，当月新增外汇贷款仅52亿美元。央行7月公布的上半年金融统计数据显示，6月全国外汇贷款减少3亿美元，5月份外汇贷款则减少14亿美元，连续两个月呈现负增长。”交通银行金融研究中心鄂永健表示，外币贷款的超常增加与人民币汇率升值的预期有关。

　　而一位国有商业银行国际业务部人士对记者表示，外币贷款的高速增长业务与不少外贸企业热衷于无风险套利有关。他对记者表示，外贸企业用人民币存款做抵押，获取外汇贷款，再通过远期人民币套期保值，在高峰期一度可以获得20%的利润。

　　昨日，央行将美元兑人民币中间价设在人民币6.6762元，而离岸市场，1年期美元兑人民币无本金交割远期报人民币6.4590/6.4640元，中间的差价就超过3%，而目前一年期人民币定存利率为2.5%，也普遍高于美元贷款利率，企业可以利差和汇差两头赚。

　　外贸企业套汇需求火爆

　　“这种空手套白狼的做法成为不少外贸企业盈利的主要手段，甚至有企业通过反复贷款、结汇能放大收益，其规模和程度有可能会威胁国家汇率安全。”上述靠近监管部门人士对记者透露，近期套利套汇的做法再度出现升温的迹象。

　　一家股份制银行国际业务部负责人表示，外汇贷款在境内不允许随便划转结汇，但不少企业为了二次套利，设法用非法手段将外汇贷款结汇，再次将结汇的人民币存入另一家银行质押，贷出外汇贷款，如此循环往复，人为扩大了外汇贷款和结汇额。

　　记者从四大行了解到，银行针对外贸企业套保需求，推出了此类将人民币存款抵押、外汇贷款和远期人民币套期保值交易一系列产品提供给客户。如中行(601988,股吧)“汇利达”、工行(601398,股吧)的“汇贷盈”以及建行的“付汇盈”。一位国有商业银行国际业务部负责人对南都记者表示，这类产品适合在人民币升值趋势下、希望规避汇率风险、节约购汇成本的进口商。不过该国有大型银行工作人员称，这类产品虽受投资者追捧，但国有银行怕引起外管局的注意有所忌惮。

　　“本质上，这种理财产品的设计原理就是在人民币存款利率与外汇贷款利率间，进行正向套利和获取人民币升值带来的汇兑收益。”上述人士称这种操作的套利通常可获得两部分收益，一部分即套取外汇贷款和人民币存款之间的利差，另一部分是利用人民币升值的趋势在N D F市场上套取汇差。

　　“在人民币升值预期之下，这类‘空手套白狼’的做法比企业发生实际贸易的利润还高。”多位银行交易员告诉本刊记者，去年底至今年初，即人民币升值预期强烈之时，很多大大小小的企业都会选择这一方式。“即使是大规模国企，面对这种免费午餐，也不会拒绝。”