标题：政策回归稳健 市场更重资质

　　G20峰会我国取得阶段成果，20国集团作为整体拒绝支持美国就人民币汇率向中国施压, 人民币避免了被强制性升值的危机；作为权利对等的责任，我国承诺将由市场决定汇率、减少贸易不平衡，并增加国内消费。此成果对股市未来也将产生深邃影响。

　　首先是利用人民币短期急剧升值的套利幻想破灭，其次是基于美元贬值避险而进入新兴经济体的流动性仍在，“市场决定汇率”意味着如果有大规模热钱流入升值机制犹存；因此各界对于央行负责人所称的“筑池应对热钱”内涵仍不断揣测，上周一度把池子理解为股市视为利好，被否认后成为股指急泄诱因之一。或许当初“池子”说只是一个理念、体现一种急智。对超发43万亿RMB之说职能部门认为算法有误，其中的确有苦衷包括外汇占款，当美元资本流入，央行用等值人民币购买美元，新增的人民币货币供应纯属被动。因此“池子”说的初衷或许是货币供应的新分类方法，类似于股市中“经常性XX”与“非经常性XX”，以减少外界的误解。资产负债表管理、货币新名词可做到。更可能的“池子”是保留热钱外币的形式，类似计算机的“暂存单元”，当资本流出时删除外汇形式的“暂存单元”，所启用工具是外汇交易中心的转换交易、中短期票据的对冲交易等。这是一个动态、长期的过程。

　　后面有两种可能的结果，一种是反映在表内的货币供应量是少了，而已经兑换成功的流入资本仍多，其去向仍有冲击，但心理影响大为减少。另一种是外汇占款仍反映在货币供应，而货币扩张依计划总量，如此一旦流入资本偏好投机市场，实体经济的货币供应仍受压挤。根本的方法依然是强有力的外汇管理，前几次亚洲金融危机中，境内成功的外汇管理使我国几乎未受影响，以后依然发挥作用，因此，诸如“港股直通车”、“AB股统一”依然是长远计划，短期内无法实现，从这一点出发，G20成果可喜可贺。

　　资本市场近期经历了一场洗礼，其中有多杀多的成分，带有一定恐慌性，但恐慌将会逐步消除。央行人士解释货币不会急转弯。实际上未来无论货币政策抑或财政政策，都将回归稳健,而我国在G20的承诺增加国内消费，也需要一个健康发展的资本市场，一些资质好的股票因不是热点升幅不多，但股指跌也受牵连，热市重势、稳市重质，高资质的股票、H股对A股的溢价，将减少A股均价的下跌空间。古禅