标题：量化宽松水来土掩：筑坝围池抽水

　　“现在是一个执行的问题。”中国人民银行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁对《财经》记者说。

　　周其仁的话表明，中国央行对美联储第二轮货币量化宽松政策(QE2)的冲击已有应对之策。果然，11月5日，中国人民银行行长周小川即发表讲话称，要把热钱关进一个“池子”，这迅即引发市场热议。

　　对此，中银国际首席经济学家曹远征表示，中国乃至新兴经济体应对QE2之策，按逻辑排列当是：筑坝、围池、抽水，“但是，首先是在G20框架下加强协商，否则，上游不断放水，再出台QE3、QE4，很可能怎么筑坝都不管用。”曹远征对《财经》记者说。

　　11月12日闭幕的G20首尔峰会发表公报称，发达经济体，包括那些拥有储备货币的国家，将对汇率的过度波动和无序运动保持警惕。

　　筑坝

　　11月9日，中国银监会首席顾问沈联涛在第7届中国国际金融论坛上表示，可以考虑对热钱开征千分之一的托宾税(对现货外汇交易课征全球统一的交易税，由美国经济学家托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出)，根据情况变化亦可随时提高税率。而在新兴经济体中，巴西和泰国已于10月率先祭出此招。

　　中国社保基金理事会理事长戴相龙表示，面对国际资本泛滥的局面，各国通常有三种应对办法：第一，置之不理，容忍通胀；第二，提升汇率，对冲输入性通胀；第三，开征托宾税，抬高国际资本的流动成本。

　　央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌对《财经》记者表示，这是筑坝之法，力求将部分热钱挡在堤坝之外。

　　渗入堤坝的热钱正源源不绝。中国人民银行统计数据显示，9月新增外汇占款高达2895亿元人民币，外汇储备增1005亿美元，达到了有史以来的峰值。按照“新增外汇占款－贸易顺差168.8亿美元－实际利用外资83.84亿美元=热钱”的测算方法，9月流入中国市场的“热钱”近1200亿元，而这一数据在8月还不到600亿元。

　　热钱加速涌入的背景是，“二次宽松”开始前两个月，美联储已然召开决策会议，向全球放出了二度注水的信号，而市场的反应更为提前。

　　青岛一家外贸公司的部门主管称，出口企业常用的招数是，出口10万美元的货物，报关为20万美元，从而在外汇占款账面上多出10万美元。

　　这还只是账面上的平衡，各种地下钱庄乃至银行透过各种管道，将热钱送入大陆，早已屡见不鲜。

　　夏斌表示，对漏进堤坝的热钱要严格查处，把绕过堤坝的“跑冒滴漏”——例如假外资、假官司等渠道进来的境外资金“按住”。

　　资本项目尚未完全放开的中国央行再度释放出了收紧资本管制的信号。10月28日，国家外汇管理局通报了今年2月至10月打击“热钱”的专项行动中查处的案件数和涉及资金数，工、中、建等四大国有银行分支机构，德国北德意志州银行、东亚银行两家外资银行，都被外管局一一点名并处罚，力度前所未有。

　　《财经》记者查阅外管局网站得知，公开的197起案件当中，不乏陈年积案，其中包括被延后公布的2007年的案件，杀鸡儆猴之意甚为明显。

　　前述外贸公司部门主管称，查处的案件量只是冰山一角，“否则就不会一个月就有1200亿元这么多的热钱涌入了。”

　　新兴经济体对资本项目的管制远不止于此。进入11月，中国台湾地区开始限制外资持有债券。更早之前的6月，韩国开始限制交易金融衍生品，同一时间，印尼则出台措施抑制投资者出售一些短期债券。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，短期内应收紧对FDI(外商直接投资)的审查。11月16日，商务部公布10月实际使用外资的数据。从10月当月的FDI数据来看，延续了从今年8月开始的同比个位数增长的态势。在FDI增长整体低迷的同时，房地产业实际使用外资却逆势猛增，前十个月同比增长高达48.04%。

　　而这些“转向”热钱的去处，在外管局副局长邓先宏的讲话中可以窥出端倪：热钱的重要目标就是进入股市、楼市，获取资产价格上涨收益。

　　日趋严峻的背景下，11月9日，外管局发布《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》(下称《通知》)，进一步规范来料加工贸易、外商直接投资、返程投资、境外上市等渠道的资金跨境流动，特别加强对银行结售汇综合头寸和短期外债的管理。

　　《通知》要求，银行结售汇按照收付实现制原则计算的头寸余额实行下限管理，下限为各银行2010年11月8日《结售汇综合头寸日报表》中的“当日收付实现制头寸”。

　　前述外贸公司主管称，11月8日之后，他再未有过提前结汇行为。

　　堤坝之外，则是波涛汹涌。香港证监会统计显示，今年前九个月，香港证监会接到对冲基金相关的法团牌照申请数目，已与去年全年的总和相当；目前香港大约有300名对冲基金经理，这个数字在过去18个月增长了五成，而在排队申请的人数也创下历史新高。

　　今年以来，超过10只股票出现H股与A股倒挂现象，即H股比A股贵，包括了建行、工行、招行、中国平安(58.35,0.64,1.11%)等权重股。

　　专司投资中国股票的香港景林资产管理公司的董事总经理曾晓松表示，这就是国际资本涌入香港的一个结果。囿于QFII，这些资本无法直接入资A股，只能于港股徘徊待机。