标题：上下两难紧抓主流

　　鉴于紧缩预期无法消除，权重类周期行业仍将对大盘构成拖累，预计年内行情仍将延续上下两难、窄幅震荡的格局。不过，机构资金逐步流向大消费与新兴产业的趋势并未发生改变，投资者可利用市场波动的契机在这些主流板块中逢低布局优质品种。

　　周二市场先抑后扬，并小幅上涨，提振了市场信心。不过，受权重周期股的拖累，周三大盘再度下探。与此同时，两市成交额近日也始终处于低迷状态。总体来看，市场确实很难摆脱箱体震荡的格局。展望年底之前的行情，我们认为市场仍将延续上下两难的震荡格局。

　　首先，紧缩预期下市场缺乏向上动力。资产泡沫与通胀压力是管理层最为关注的领域，而目前来看，房价上涨的势头再度显现，通胀压力在年末、年初也不可能明显降低，这预示着后续调控政策出台的可能性较大。不论是上调存款准备金、加息，还是实施房产税试点，都意味着银行、房地产、钢铁等周期性行业面临较大的不确定性。这些行业在A股市场占据较大权重，其底部反复震荡的走势无疑会拖累大盘表现。

　　其次，市场并不存在明显的做空动力。A股目前的估值不论与历史情形比照，还是与发达市场及新兴市场相比，都属合理水平。事实上，像银行、房地产等周期性行业较低的估值已在很大程度上反映了未来的利空预期。此外，鉴于海外市场流动性持续泛滥，且国内负利率状况较长时间内无法改变，A股市场流动性仍处于向好趋势。

　　密切关注主流品种

　　消费与新兴产业已成为较多投资者积极看好的板块，并且也是当前市场绝对的热门话题。大家或许觉得有些“审美疲劳”，同时也觉得这些板块估值不太具有吸引力。但在我们看来，大消费与新兴产业高速发展的黄金时期才刚刚开始。

　　十余年来，经济体制改革、对外开放、房地产市场化所带来的制度红利，以及被透支利用的人口红利、资源红利，有效推动了中国经济的高速增长。但是，在内外部环境发生深刻变化、旧有红利消耗殆尽的背景下，经济高增长的动力已逐步消退。未来中国经济将由高速增长回归至中速增长，特别是外需与房地产行业的驱动力会明显减弱，而且立足于廉价劳动力和资源品的竞争优势也面临严峻挑战。这意味着基于旧模式而发展起来的大量传统行业的盈利能力将不可避免地出现下滑。因此，证券市场上大量周期性行业被边缘化很可能是一个长期的过程，风格转换也很可能成为一个不可能实现的任务。

   　未来中国经济所经历的转型，就是消费与新兴产业的经济贡献度逐步提高的过程。可以预期，在“十二五”期间，针对消费与新兴产业的扶持政策将持续发力，相关上市公司面临前所未有的发展机遇。全球经济形势越是不好，越能“倒逼”经济转型加速推进，因此，相关行业不仅不存在政策风险，而且成长的确定性较高。

　　如果市场因利空出现大幅震荡，投资者理应把握逢低介入的机会，以中长线眼光布局大消费与新兴产业中的主流品种。