标题：入境热钱放进池子指什么 央行行长：可以是外汇储备

 11月初，央行行长周小川一番将“热钱”引入“池子”的言论引起市场的广泛猜测和讨论，究竟是股市、楼市还是其它？他当时说，中国可将流入的短期投机性资金放入一个“池子”里，以防止其影响中国实体经济，等其需要撤退的时候让其从“池子”里流出。

　　时隔一个多月后，周小川日前首次正面解读了“池子”——典型“池子”是外汇储备。

　　否认货币超发

　　目前市场有言论认为，中国存在货币超发的问题。周小川表示，一方面，高储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此M2占GDP比重高。另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDP的比重就高，美国是典型的直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的M2跟美国的比不太恰当。

　　他认为，一定要明确“超发”的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念，因为那时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场和服务市场，因此如果用那时候的概念是有问题的。

　　从现在的角度，衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI，因为有些价格跟货币联系较少，比如进口的大宗商品、气候或者其他原因产生的物价变动。

　　周小川说，2008年以来，我们采用扩张性的货币政策，即“出拳要重，出手要快”，所有这些举措不可能没有超越常规，关键是这个周期一旦进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的目的，同时副作用又不太大。

　　加息是两难选择

　　由于美国再次开启印钞机，多国再掀加息潮。面对加息这个敏感话题，周小川日前坦言，“多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，要满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场会大一点，这个历来都是会有这种权衡的。”

　　中央财经大学教授郭田勇对央行审慎加息问题认为：“‘灵活’是指政策能及时出台以应对新问题、新情况，是政策更具针对性的体现；‘审慎’是指政策在实施力度和节奏上要留有空间和余地，避免出现调控过度的局面。” 

　　事实上，针对四季度货币投放增速过猛等问题，央行货币政策已体现出审慎灵活的特点。央行一方面通过不断上调存款准备金率，有效调控市场过多流动性；另一方面，则比较谨慎地运用利率上调这一手段，避免货币政策对经济造成过于猛烈的冲击。 

　　“强调‘审慎’‘灵活’，就是在该转弯的时候就转弯，但转弯不要太急，谨慎小心，防止经济大起大落。”国家信息中心经济预测部副主任祝宝良说。 

　　外汇储备对冲热钱

　　把入境热钱放到池子里的“池子”究竟指的是什么？周小川15日晚首次对“池子”做出解释。他指出，典型的池子可以是外汇储备，但外汇储备也分为不同的板块，有的是保证进出口支付使用的，有的是预备外资企业投资分红使用的，还有的是让热钱100%进入的。让热钱100%进入的这部分，再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。

    周小川说，一方面中国的资本项下尚存在管制，不正常的资本项目流入要么进不来，要么绕道而行，相关部门会尽最大力量防止套利行为发生；另一方面，央行会在总量上进行对冲，即如果短期的投资性资金进来，将其放到池子里而不泛滥到整个实体经济，等其撤退的时候再让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济的冲击。他说，央行收缩流动性并不是从CPI达到5.1%才开始，事实上从2010年1月份的第一周就调高了存款准备金率，全年共调高了六次，中间一段时间放缓是因为欧债危机导致有些问题看不清楚，需要观察一下。他还认为，由于贸易顺差的恢复和增长、资本流入的增长和外商直接投资的增长等原因带来的流动性，需要加大对冲的力度，即使是没有较高的物价上涨，也需要加大对冲力度，所以说对冲工具的作用是具有不同角色的。