标题：何志成：将“池子”定义为外汇储备合适吗？

　　前段时间，对于周小川行长提到的用于吸收流动性的“池子”，市场曾经有很多猜想，包括债券、股市等。而近日在北大演讲，周小川在解释何谓“池子”时指出：“中国的外汇储备就是很好的池子。”这大大出乎我的意料。

　　周小川称，有了外汇储备这个“池子”，中国可以吸收因热钱流入带来的全部流动性，因为可以不断地扩大外汇储备，并用存款准备金来做对冲，“让热钱进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响”。

　　我很赞同央行加大力度吸收市场上过剩的流动性，也认可有空间继续上调存款准备金率。但是，将外汇储备增量与存款准备金做100%的对冲，非常危险，而且不切实际。

　　疑问一：存款准备金率还能提高多少次？目前的存准率已经高达18.5%，很多中小商业银行的流动性已经很紧，再度大幅度提高，它们只能采取各种非市场手段争夺存款有地方银行行贿当地财政局负责人就是实例，实在没有办法，只能到处借“高利贷”，拆东墙补西墙。一些经济学家认为，我国央行可以将存款准备金率提高至24%左右，也许明年就可以达到这个高度。若真如此，不仅中小银行全部没有钱放贷，连五大国有银行也会陷入流动性陷阱。

　　疑问二：中国的外汇储备能够庞大到什么程度，外汇储备是越多越好吗？目前的外储记在中国政府名下的是25000亿美元，还有相当部分是通过香港地区或者海外机构悄悄购买的，实际数字应该接近28000亿美元。按照今年下半年的增长速度，今年底或明年初，很可能超过30000亿美元。现在有了“池子论”，似乎外储多多益善，明年将达到35000亿美元。

　　对此，很多经济学家认为是定时***，外汇储备过大，损失率不说，关键是授人于柄，将国家的重大利益完全交到了别人手里、腰包里。当然，也有一些人这样分析，中国的外储并不都是美元资产。的确，大约有40%是非美货币资产，但这其中80%左右都是欧元，而欧元的问题比美元更麻烦。在欧债危机爆发之后，将出现的必然是欧元区强国与弱国因为争吵而闹翻若出现这样的事件，欧元就突然不存在了，中国几千亿欧元资产将不翼而飞，老百姓几十年的血汗也将付之东流。那么，非欧美国家的货币就可靠吗？非也，几乎所有的G7国家货币，对人民币未来都是贬值趋势，将人民币换成这些货币存在外国，仅仅是汇率损失也得不偿失。

　　由此说来，外储从根本上就不适合做“池子”，因为中国未来的巨大任务是如何减少外储，而非增加。我不知道小川行长想没想过，中国的外储最终能涨到多少？现在的外储规模已经相当于25个装备齐全的航母战斗群，美国和欧洲每年支付的利息就可以造几艘航空母舰，中国为什么自己不造航母，却用巨大的存款去弥补外国的赤字，而让它们的航母来到我们国家周边耀武扬威？这种战略上的低级错误还要维持多久？在笔者看来，外储其实不是“池子”，而是一个已经接近临界点的大水库，随时可能溢出来。更危险的是可能爆裂，一旦某个外币储蓄暴跌，不但水没了，还可能对冲掉中国政府和老百姓的很多财富。

　　疑问三：拿外储做对冲热钱的“池子”，还有没有其他“池子”，怎样发挥其他“池子”的作用？这是小川行长必须回答的问题。既然外储是 “池子”，股市是不是？债市是不是？如果不是，外储做唯一的“池子”就更荒谬。同时人们要问的是，外储这个“池子”资产越来越大，需要不需要监管，每年的收益率要不要报告？直到目前，我国巨大的外储如何经营，不但中国的老百姓不知道，可能国家领导人也不知道。反正央行怎么说都行。只是，一旦出现巨大亏损，谁负责？