标题：12日人民币汇率报6.6128 创汇改来新高

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人民币汇率2011年升值仍是主旋律 幅度目前难确定

我国外汇储备大幅增长背后 人民币升值加速

中金：贸易顺差维持高位 人民币升值压力犹存

中国证券网快讯：12日人民币对美元中间价报6.6128，较上一交易日上升88个基点，创汇改来新高。

2011年1月12日 中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2011年1月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.6128元，1欧元对人民币8.5851元，100日元对人民币7.9390元，1港元对人民币0.85040元， 1英镑对人民币10.3193元，人民币1元对0.46319林吉特，人民币1元对4.6126俄罗斯卢布。

中国外汇交易中心

2011年1月12日

（央行网站）

人民币汇率2011年升值仍是主旋律

幅度目前难确定

连日来，人民币持续升值，打破了2005年“汇改”以来兑美元最长的连续升值纪录。那么，就今年而言，是哪些因素在影响着人民币汇率的走势，有哪些问题又特别值得关注，这就成为理解和把握人民币汇率走势的关键所在。

人民币汇率影响因素

我们认为，2011年影响人民币汇率走势的主要力量可能包括四个方面：

第二，世界主要经济体状况，以及世界性汇率纠纷，对人民币也有影响。

第三，各主要经济体的通胀情况，以及各国利率的差异，对人民币汇率也有影响。中国方面即使目前2.75%的年存款利率，扣除通胀因素，实际负利率仍超过2%，即当前利率水准对国内过剩流动性的吸引力相当有限，而对外围热钱的魅力却逐渐增大。从通胀预期来看，目前利率水平仍难以抑制通胀，中期通胀指标将继续上升，只是上升程度可能减缓，随着我国货币政策由宽松向稳健转变，再次加息的可能性也越来越大。可以预见，欧美经济体与中国的利差会进一步放大。

第四，中国对人民币国际化诉求的影响。

人民币汇率可能走势

受上述几方面因素的影响，2011年人民币汇率走势将会有以下可能：

如果美国经济好转，美元较为稳定、不出现贬值或贬值预期，那么中国和其他新兴市场国家面临的“被迫式”升值压力就会减弱。但从中国自身角度看，外汇储备和人民币汇率受制于美国的情况并不会出现实质性改变，因此继续推进人民币国际化仍是中国政府的不二选择。

麦当劳公司和卡特彼勒公司最近成为首批发售人民币债券的美国非金融类公司，俄罗斯第二大银行VTB成为亚洲新兴市场以外发行人民币离岸债券的第一家银行。新年伊始，世界银行也首次发行了规模为7600万美元的人民币债券。未来随着人民币在全球市场使用规模的扩大，必然推高人民币的国际需求，因此就需要人民币汇率更符合市场预期。所以，增加灵活性和升值幅度都是新的一年人民币汇率应有的题中之义。

如果美国经济未出现好转或者因新的量化宽松政策而出现新的美元贬值，那么发达国家和新兴市场国家间的经济增长差异就会放大，并必将反映在汇率上。如果出现各国货币汇率普涨的情况，人民币升值的压力并不会就此减轻。作为最大的新兴经济体，中国的汇率问题一直受到各方关注，也常常成为发达国家转移国内经济矛盾的替罪羊。

2010年10月，在日元升值、日本政府采取干预措施后，为了平息国际上的指责，日本政府就曾辩解说，日元升值在一定程度上是投机造成的，和基本面不符。日本政府的干预只是为了让事情回归正常秩序。相比之下，中国的人民币汇率政策才是造成市场失衡的直接原因，以此混淆视听、转移焦点。因此，如果出现世界性的汇率纷争，人民币仍会受到“被迫式”升值的压力。

从上述分析我们可以得出如下的结论，2011年人民币升值仍是主旋律，而且灵活性也会随着汇改的深入而增强。但对于升值的幅度，并非如看上去那样确定。美元、欧元的相对变动，新兴市场国家货币的升值压力都会影响人民币的走势；同时，中国政府会在多大程度上推进人民币的国际化也决定着人民币汇率的升值幅度，而各国的利率差异则不会成为人民币汇率的主导因素。

（人民日报）

我国外汇储备大幅增长背后 人民币升值加速

我国外汇储备大幅增长背后

新华网北京1月11日电(记者安蓓、侯雪静、王宇) 中国人民银行11日公布的数据显示，截至2010年末，我国外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。2010年全年外汇储备增长4481亿美元。

分季度看，2010年前两个季度，我国外汇储备分别增加479亿美元和72亿美元。但三季度和四季度则分别出现1940亿美元和1990亿美元的大幅增长。

“国内稳定的经济环境、强烈的人民币升值预期以及国内外利差加大等多种因素并存，导致去年三季度以来资本大量流入，不管是资本项目还是经常项目，不管是真实资本还是以真实名义进入的资本。”中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉说。

2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。以中间价为计，目前人民币对美元汇率升值幅度已超过3%。

此外，为应对去年以来不断上升的通胀压力，央行时隔三年后于2010年第四季度两度上调金融机构人民币存贷款基准利率。

金融专家谭雅玲认为，四季度人民币加速升值以及当前持续较强的升值预期，央行两次加息后进一步扩大的海内外利差，均是推动四季度外汇储备继续大幅增长的主要原因。

中央财经大学中国银行(3.26，0.01，0.31%)业研究中心主任郭田勇说，外汇储备加速增加，一方面是由于今年进出口情况恢复较好，贸易顺差及外商直接投资均出现明显增长。

海关总署日前公布的数据显示，2010年我国外贸顺差为1831亿美元。其中三季度和四季度顺差额分别为653亿美元和625亿美元，均远远超过2010年上半年553亿美元的顺差额。

此外，商务部数据显示，在连续两个月增速放缓后，外商直接投资额自9月份开始持续回升。商务部预计，2010年全年外商直接投资将在1000亿美元左右。

尽管如此，郭田勇认为，除了正常的进出口和外商直接投资外，不能排除不明来源、不明用途的资本通过种种渠道涌入中国境内。“在人民币升值预期和通胀压力较大的情况下，虽然不能肯定新增外汇中有多少是热钱，但肯定有这样性质的资金流入。”

国家外汇管理局综合司司长刘薇近日在接受有关媒体采访时指出，2010年以来，国际经济持续缓慢复苏，国内经济保持良好运行态势，中国的外汇净流入压力有所加大。主要原因包括：一是主要发达国家新一轮量化宽松货币政策，进一步推高全球流动性。新兴市场国家因此普遍面临汇率升值和资本冲击压力。二是中国经济基本面依然良好，吸引外资流入。三是受国内外宏观环境影响，境内企业、个人等市场主体外汇结汇意愿增强，购汇意愿减弱。境内市场主体积极调整本外币资产负债结构，间接导致外汇净流入增加。此外也不排除套利资金利用各种合法渠道或工具的渗透式流入。

在资本自由流动的国家和经济体，以短期投机牟利为目的快进快出的资金通常被称为“热钱”。刘薇称，中国存在资本项目管理，短期资本不能自由进出，判断是否为“热钱”的关键是看资金流动是否具有真实、合法合规的贸易投资背景。从外汇局开展的应对和打击“热钱”专项行动看，今年以来中国跨境资本流入大多具有真实的贸易和投资背景，不排除有境外“热钱”流入套利，但这不是主流，不宜盲目高估和夸大“热钱”的规模。

曹红辉指出，欧美等国家实行的量化宽松货币政策，从中长期看，将导致更多投机资金流入新兴市场，加大新兴市场国家货币升值压力以及原本已高企的通胀压力。

他建议，在资本项目管制的前提下，我国外汇管理和商务部门应更加严格地控制资本项下管制，对经常和资本项目交易进行严格审核，加大资金进出成本。在机制体制上，要进一步完善汇率形成机制，使汇率更加真实地反映市场供求关系；同时进一步放宽海外投资限制，谨慎逐步地推进中国企业“走出去”，及鼓励中国居民购汇。从长期看，根本上还是要鼓励产业结构调整，推动产业升级，加快人民币国际化的步伐。

（新华网）

中金：贸易顺差维持高位 人民币升值压力犹存

中金公司首席经济学家 彭文生

事件：中国海关1月10日公布了2010年12月份贸易数据，出口1541.5亿美元，同比增长17.9%；进口1410.7亿美元，同比增长25.6%；当月贸易顺差为130.8亿美元。2010全年出口15779.3亿美元，同比增长31.3%；进口13948.3亿美元，同比增长38.7%；全年贸易顺差1831亿美元，同比下降6.4%。

评论：

受高基数效应影响，12月进出口同比增速均放缓：12月出口同比增速大幅放缓至17.9%(11月34.9%)，低于市场预期的23.3%和我们预期的25.1%；进口增长25.6%(11月37.7%)，基本符合市场预期的24.9%和我们预期的27.8%。12月进出口同比增速均显著放缓，主要由于去年同期进出口的高基数效应(去年12月出口同比增长17.7%，自经济危机以后首次由负转正，同时进口同比增速亦大幅攀升至55.9%)。

12月出口季调后环比转负，进口增幅收窄：12月出口经季调后环比下降1.7%，主要由于11月出口季调后环比增长9.7%，大幅高于历年同期表现(01-09年11月季调后环比平均增长仅0.8%)，可能反映今年欧美圣诞订单旺季提前至11月，部分透支12月份出口。12月进口经季调后环比尽管仍是正增长(4.4%)，但较11月环比增速(12%)有明显回落，亦受高基数的影响。考虑到月度环比增速的波动性较大，我们进一步匡算了季度环比，以更清晰显示长期趋势。

从季度环比看，第4季度进出口均为环比正增长，但与过往平均增速比，进口增长势头强于出口：第4季度出口环比增长3.2%，进口环比增长4.4%，显示进出口均呈现平稳增长态势。与过往平均相比，第4季度出口环比增速低于2001-2009年同期环比增速均值(6.3%，剔除金融危机爆发的08年)，而第4季度进口环比则高于2001-2009年同期环比增速均值(0.5%，同样剔除08年)，一方面显示进口增长势头强于出口，内需的复苏表现好于外需，另一方面亦体现了近期大宗商品价格上涨。

前瞻地看，我们维持出口增速将稳步回落的判断：出口4季度环比低于历史均值，可能体现了结构性因素(金融危机爆发以来发达经济体进口需求减弱)和短期因素(包括冬季寒冷天气可能使物流难度加大)的影响；然而4 季度环比仍为正增长，显示出口同比增速将呈现稳步、而不是急剧回落的势头。

12月份 PMI出口订单指数(反映外需)环比上升0.3个百分点至53.5%支持这一判断。由于外需趋稳、人民币不断升值、及原材料成本涨价影响，我们预计2011年全年出口名义增速回落至16%，进口名义增速回落至18%(进出口实际增速预计亦将放缓，但仍为两位数)，贸易顺差达到1845亿美元左右。

分地区来看2010年：中西部地区外贸增长显著，其中甘肃、西藏、云南和江西等省进出口总额增速较高，远高于全国总体水平。

分产品来看：1)2010年出口增速，机电产品和机械设备均高于30%；服装、纺织、箱包、玩具等劳动密集型产品则分别达到20.9%、28.4%、40.8%及29.4%。2)进口，2010年铁矿砂进口量减少1.4%，大豆进口量增长28.8%，机电产品和汽车进口增长明显(分别为34.4%和93.4%)。值得注意的是，12月份主要大宗商品进口量涨跌互现，但进口金额全数上扬，反映国际大宗商品价格12月份以来的持续涨势。我们认为，如果人民币升值速度适当加快，2011年大宗商品价格上升对CPI 的影响比较温和。

全年贸易顺差维持高位，人民币升值压力犹存。12月份进口增速高于出口增速，使得单月贸易顺差缩窄至130.8亿美元，低于市场和我们预期的200亿美元。但全年累计顺差仍高达1831.8亿美元，继续带来人民币升值压力。