标题：我国外汇储备面临的风险及损失问题探讨(1)

　　概括来看，我国外汇储备管理中可能面临的风险和损失主要表现为，第一、人民币升值带来的风险和损失；第二，外汇储备资产的市场价值下跌的风险和损失；第三，储备货币贬值的风险和损失；第四，外汇储备投资失误带来的风险和损失；第五，外汇储备被敌对国家冻结或没收风险和损失。

　　当然，这些风险和损失是密切联系的，风险往往是导致损失的原因，而损失往往是风险发生的结果。下面就外汇储备可能面临的风险和损失作深入探讨。

　　一、人民币升值带来的外汇储备损失

　　在分析之前，我们首先对人民币升值带来的外汇储备损失和储备货币贬值带来的外汇储备损失作一点区别。一般来说，人民币升值，就意味着储备货币贬值，两者是相对而言的。但我们说的人民币升值带来的外汇储备损失是指人民币相对于所有其他货币的单方面升值情况；我们所说的储备货币贬值带来的外汇储备损失是指某一种或几种主要的储备货币相对于人民币和其他所有货币的贬值现象。这两者对外汇储备的影响是不同的，前者更多地是一种理论上的损失，而后者是一种现实的损失。

　　当前人们比较关注人民币升值对外汇储备的影响，媒体上经常有人惊呼人民币升值多少外汇储备缩水了多少，非常地吸引眼球，似乎我国外汇储备已经遭遇了重大损失。而实际上人民币升值带来的所谓外汇储备损失是一种伪命题。因为人民币升值的时候，国家的外汇储备总金额不会伴随人民币升值而自动减少，所以外汇储备的对外购买力是基本保持不变的。媒体经常宣称的人民币升值带来了巨额外汇储备损失，计算的是外汇储备兑换人民币的数量减少了，可以认为外汇储备对人民币资产购买力的缩水。但是由于外汇储备是不能用于国内购买的，所以对这种无法实现的购买力的缩水是不用大惊小怪的。

　　需要说明的是，人民币升值不会带来外汇储备损失，在当前指的是掌握在国家手中的外汇资产，不包括企业和金融机构手中掌握的尚未结汇给国家的外汇资产。人民币升值情况下，国内企业和个人手中持有的外汇资产会随着人民币升值发生同等幅度的缩水，并且这种损失是反映在会计账面的一种现实的汇兑损失，企业和个人需要注意及时结汇给国家以规避这种风险。

　　一些学者建议在人民币升值的情况下，把外汇储备转化为实物储备（如黄金或石油）来规避风险。如果我们不考虑建立实物储备的必要性和实物储备可能带来的投机收益的话，单纯考虑外汇储备转化为实物储备能否规避人民币升值带来的购买力损失问题，我们的结论是不能规避人民币升值带来的外汇储备对内购买力缩水。

　　例如把外汇储备转化为石油储备（或黄金储备）。我们假设人民币是一次性升值（为了说明方便，我们假设人民币升值前后的美元对人民币汇率分别为10：1 和5：1），假设石油价格保持在50美元每桶不变，我们用8000亿美元在人民币升值前全部转化为石油储备，可以得到160亿桶石油储备，价值人民币 80000亿元人民币，在人民币升值之后，石油价格仍然为50美元每桶（国际石油价格不会因为人民币升值一倍而下降一半），此时160亿桶石油储备还是价值8000亿元美元，但其价值以人民币衡量下降到40000亿元。这和不进行储备形式转化的效果是一样的，即8000亿美元的外汇储备在人民币直接升值前后的价值由80000亿元人民币下降为40000亿元人民币。

　　二、外汇储备资产市场价值下跌的风险和损失

　　当前我国的外汇储备分成了两部分，一部分是由国家外汇管理局代表国家管理的外汇储备，这部分金额比较大，约占外汇储备总量的90%，主要是以外国政府债券、大型金融机构债券形式存放于国外。另一部分是中投公司（包括汇金公司）掌握的外汇储备，目前只占外汇储备总量的10%左右，主要用于对外股权或债券投资，以及注资国内金融机构等，这部分外汇储备的总量有可能根据需要不断增长。

　　由于国家外汇管理局和中投公司手中掌握的外汇资产大部分通过购买国外政府债券或企业股票或债券的形式存在，而这些金融资产和投资工具的市场价值在不断发生变动。一些不利的冲击和变动将会造成外汇资产价值的缩水。例如，目前中国央行持有8000多亿美元美国国债。美国国债收益率曲线上扬，将造成存量美国国债的市场价值下降，从而给债权人带来损失。这种损失在一定程度上降低了我国外汇储备的对外购买力，是一种现实的损失。由于外汇资产的市场价格在不断波动，某一时点看我国外汇储备资产缩水了，但随着这些外汇资产的市场价格的回升，还是有可能抵消掉损失并且出现盈利。当然这些潜在损失属于正常的市场风险，需要国家外汇管理部门实施积极的管理，例如优化储备货币比重，采用各种金融工具规避风险，科学预测和利用各种货币走势等。由于我国外汇储备规模巨大，市场风险不可能完全规避，所以我国外汇储备将承受一定的市场价值波动风险和损失，但这种损失不会非常巨大。