标题：瑞银预期短期内存款准备金率没有“上限”

　　2月14日，瑞银证券首席中国经济学家汪涛发布最新研究报告表示，随着外汇储备继续增加，预计人民银行将继续提高存款准备金率并发行央票，短期内存款准备金率没有“上限”。报告称，“只要外部顺差继续存在、外汇储备继续快速增长，央行就可以将越来越多的流动性锁定在存款准备金这个‘池子’中，而存款准备金率可以轻松跨过20％，而不会对银行体系整体产生过度影响。”

　　2011年，人民银行提出了要运用差别准备金动态调整，尽管该措施如何实施尚不清楚，但汪涛认为新措施不会在信贷增速或货币政策基调方面带来显著的差别。另外，2007年以来，人民银行频繁使用商业银行法定存款准备金率，结合公开市场操作，来对冲外汇流入并管理基础货币流动性。上调存款准备金率相当于“永久”冻结流动性而且成本较低，这是中国在国际收支顺差持续扩大情况下的有效对策。

　　但报告指出，最终，不断提高的存款准备金率给银行系统带来的成本问题将开始凸显，到那时预计人民银行将要么采用其他对冲工具，要么逐步退出对冲操作。该工具实际上将部分对冲成本转移至商业银行，并且不可能一直持续下去。报告表示，金融危机爆发前，人民银行通过发行央票或上调存款准备金率对冲了约70％的外汇流入。目前它只对冲了25％左右的外汇流入。