标题：巨大的外汇储备加剧国内通胀

张 崎

储备，字面理解就是储存备用，粮食、燃料等生活必需品都可以用作储备，而外汇储备则是指一国货币当局所持有的，可以用于对外支付的国外可兑换货币。

并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等，另外黄金因其货币属性和历史渊源，也可作为外汇储备资产。

中国的外汇储备目前已超过3.2万亿美元，这是综观人类历史从未达到过的高度，绝对数量相当于排名第二至第十位国家的外储之和，规模相当于中国GDP的一半，或者进口额的2倍。外国政府的外汇储备大多不超过6个月的进口额，美国由于其货币是国际储备货币，所以外汇储备（即除了美元以外的其他货币）数量更少。

中国巨大的外汇储备是中国人民通过向外国输出商品和劳务换来，并出售给国家换取人民币的。向外输出商品和劳务，减少了国内的商品供应，换来的外汇变成了人民币，增加了国内的货币供应，这是近年通货膨胀不断上升的重要原因。前几年由于有楼市吸纳了社会资金，有大量的固定资产投资项目，有股市吸收了一定的流动性，通胀压力还不是特别明显，但近两年当楼市开始调控，当固定资产投资开始收缩，通胀的问题日趋显现出来。

在世人纷纷谴责美国人借债上瘾的时候，有一位美国人在纽约时报撰文，认为美国债务不是罪魁祸首，贸易逆差才是真正的问题。要说债务，日本的负债率相当于GDP的2倍，远远超过美国，但日元依然被视为避风港。在美国人看来，为了解决自己真正头疼的贸易逆差问题，最好的办法就是让美元持续大幅度贬值来实现平衡贸易。提高债务上限，继续大量发债、量化宽松（QE）印制美钞是自然而然的办法。按照这位作者的说法，如果说美国无节制地发债影响了其他国家的话，这也是这些国家自找的，因为“没有人逼着中国、韩国和其他亚洲国家买这么多美债”、“没有人逼着这些国家为了赢得贸易优势操纵货币而置本国百姓的购买力于不顾”。

虽然这个话看起来十分扎眼，但值得我们深思。中国是否需要维持如此巨大的外汇储备？1994年汇改时，我国的外汇储备不到500亿美元，目前是当时的60多倍，同期GDP和进出口总额增长都不到30倍。巨大的外汇储备变成了沉重的负担，并因为购买了美债面临缩水，在持续贸易顺差的背景下人民币升值和通胀压力与日俱增，经济转型已经到了刻不容缓的关头。显然，未来要进一步扩大内需、减少出口和投资依赖，同时还要运用好管理好外汇储备。

对于投资者而言，在衣食住行之外适当积蓄，稳健投资，管理好资产储备也是必须的。（本文发表于2011年8月14日《文汇报》）