标题：外汇储备收益率低　继续增加损失大

南都：那么我们已经积累的这些外汇储备，应该如何处理呢？很多学者提出我们应该尽量地使用这笔资产，比如拿出去投资，你觉得哪些方向我们可以选择的？

吴庆：我们的外汇储备，面临的最根本问题就是数量太多了，而不是怎么使用的问题。一个最根本的问题，也就是外汇储备是用来干什么的？外汇储备只应该用来干一件事情，就是做货币兑换。当外资要进入中国的时候，我们用外汇储备与之兑换，让他换成人民币到国内投资。当他们要离开的时候，我们又打开我们的外汇储备库，让他们将人民币兑换成外币再出境。所以外汇储备能做的事以及应该做的事就这么一件，就是用来做货币兑换。当然为了做货币兑换，央行手中是掌握着一笔外汇，这笔外汇为了做到保值增值，可以做最稳妥的投资，我们惯常的行为就是去购买美国的国债或者是购买一些非常稳定的，可以获得稳定收入的投资品。但是我们面临的问题是，外汇储备太多了，美国的国债池子已经装不下我们的外汇储备这条大鱼了。这种情况下我们必须要开辟更多的途径，比如说持有更多的黄金，持有更多的别的国家的债券。但是只要我们持有美元之外的资产，我们都会面临一个风险。就是我们的资产和负债的匹配的问题。不管怎么说，最为简单最可以把握的事情，还是要控制我们外汇储备的总量。在这个问题上，决策层应当有魄力去改变现在的一些政策。实际上，我们的外汇储备不断地这么增加的话，国内的通胀的问题，我们就解决不了。国内的通胀只要持续，我们就会发现我们的外汇储备不停地面临资产损耗。就好像正在融化的冰棍，它是不断地融化的。要想解决这个融化的问题，其实就是让人民币随着市场规律升值。我们不让人民币升值，推迟人民币升值，购买许多外汇来压制人民币升值。但是作为长期的趋势，压还是压不住的。压住了名义汇率就压不住通货膨胀，实际汇率还是在上升。我们现在积累的外汇储备越多，我们将来的损失就越大。

南都：也就是外储冰棍如果做得更大，我们将来的损失就更大了。和你的见解相似，很多学者也都认为当前外汇储备不仅不应该增加，而且应该花掉一些，去购买实际的资产，比如矿产、能源。这点你是否赞同？

吴庆：这是国家战略，但是已经超出了外汇储备管理的范围。我在今年早些时候曾经发表过一篇文章，叫外汇损失的五个常识。其中我就已经讲了这一点，主要是反驳外管局的观点，我们确实可以将外汇拿去做一些战略投资，可以这么做，但是不能让央行这么做。

南都：那么如果外汇储备做了这样的战略投资，获得了一些收益，这些收益是否就是完全意义上的国民财富？

吴庆：首先，如果有收益的话，这个收益也是中国人民银行的收益，人民银行我们可以视之为一个国有企业，是国家全资拥有的一家企业。当然它现在是政府部门。如果它有一笔盈利，也并不直接是老百姓的盈利，这是要记在人行的资产负债表上。第二点，为什么现在我们都把外汇储备当做很严重的问题呢？是因为我们的外汇储备带来的收益完全不能弥补人民币升值的损失。我们有两项损失都超过了购买外国国债的利息收入。第一笔亏损是机会成本的收入，央行持有的外国国债收入很低，远远低于央行的资金回笼成本，也就是央行发行的央票所要付出的利息。央行实际上是做了一笔赔本的买卖。它去市场上借人民币，然后到美国的市场上去买美元资产，这个买卖实际上是亏损的，实际上也就没收益。第二笔亏损是本金的亏损，就是说由于人民币的升值，外汇的资产直接贬值。其实它还有别的损失，但是仅仅只考虑这两项损失的话，就已经很大了。所以人民银行不管是作为一个政府部门也好还是全资国有企业也好，亏损是很大的。并没有给我们的国家带来什么财富的增加。