标题：外汇占款4年来首次负增长 专家预计政策将放松

　　导语：2001年以后的10年间，外汇占款的月度数据的波动中枢一直保持在2000亿人民币以上。

　　经济观察网 记者 陈旭 央行日前公布数据，10月外汇占款增量为-248.92亿元。除了2007年12月外汇占款由于次贷危机前资本外逃出现了一次月度负增长以外，2001年 以后的10年间，外汇占款的月度数据的波动中枢一直保持在2000亿人民币以上。瑞银证券中国区首席经济学家汪涛表示：“可能有下调存款准备金率的必要， 但不必担心存款流失。”

　　东方证券策略团队对外汇占款负增长的原因做了详细的分析。全球经济下滑导致的贸易顺差下降和新增实际利用外资的收窄确实起到了推动的作用，但更重要的一定是热钱和避险资本流出。

　　戛纳峰会期间中国显示了迄今为止在汇率问题上的最强硬态度，东亚领导人会议期间亦表示要增强人民币汇率双向浮动的弹性，而在海外无本金交割市场(NDF)上，人民币已经一改单边升值的形态而开始存在贬值预期。

　　在国内，资本市场日渐消失的财富效应和房地产价格日益明显的历史性拐点，当人民币资产和人民币本身不再升值，以及未来中国众多的不确定性导致避险资金撤离时(移民高潮再次来临)，流动性的拐点就来临了……

　　EPFR数据显示8月到10月期间，国际资金对于人民币资产尤其是中国的证券市场的配置出现了减少，同时数据显示美国八月之后的货币供给数据大 幅提升，显然与国际避险资本大笔回流，这其中应该包括中国正在消失的存款和欧洲撤出的资金，这其实就是一个被动的QE过程，这可能也是美国数据从八九月开 始逐步向好的一个重要原因，这一系列事件的发生，绝非巧合。

　　汪涛亦表示，虽然无法确认表观的资本外流在多大程度上反映外汇储备在残酷的市场中可能发生的投资损失。10月末金融机构外汇占款比上月减少了 250亿元，而银行需要为保证金存款缴纳额外的2200亿元准备金。如果唯一流动性补偿是央行通过公开市场操作注入的890亿元，那么银行间的流动性状况 应过紧。

　　但10月份银行间市场利率下行的事实表明，流动性并没有过于紧张——也许由于财政存款被支取并转为商业银行存款，或是由于资本外流并非如表现的 那样严重。未来两个月，若外汇流入持续枯竭、且财政存款的支出仍无法充分地向系统注入流动性，那么央行可能需要下调存款准备金率，甚至可能在2011年底 之前下调。但若情况并非如此，则可能不需要下调存款准备金来支持银行贷款的增加。

　　在此条件下，东方证券认为节能环保、核电、种业等主题近期可能会有相应催化剂出现，建议投资者重点关注，等待催化剂的明朗和合适的切入时机。战 术防御方面，便捷酒店、中档餐饮、黄酒、国产红酒、中档品牌服饰、中医药、短途旅游、千元智能手机、网购等面临旺盛需求的子行业在中期内将获得超额收益。