近期食品价格继续回升，12月第3周商务部食品价格环比上升1.3%，其中菜价涨幅较大、猪肉价格止跌企稳，但都源于季节性因素；生资价格还在下跌，尤其是煤价正在加速下滑。预测12月CPI为4.0%，PPI为2.0%，通胀仍将继续回落。 上周地产成交较12月前3周略有好转，并且12月销售绝对量较11月也有上升，然而同比降幅还在扩大，下游需求继续加速下滑、但环比底部或已不远。11月财政收支增速都有下降，由于明年继续实施积极的财政政策、并且工业生产趋于下滑，因此赤字率有望扩大，对冲经济减速。 上周A股换手率和债券期限利差基本不变，消费股开始补跌，风险偏好反转或也不远，债券信用利差虽然还在上升，但或许和以前一样在中国滞后于风险偏好走势。而从期限利差的走势看，未来风险情绪的修复速度将不及08-09年。 货币市场方面，上周质押式回购（R007）利率回升至3.74%，但考虑到极短期隔夜回购利率仍维持在2.94%的低位及跨月末的14天回购利率大幅攀升，我们认为季末因素或是目前利率回升的主要原因。11月外汇占款及热钱的持续流出或是货币市场利率回升的另一因素。 上周全国四个区域的票据直贴及转帖利率持续回落，反映企业资金紧张的情况持续缓解，12月信贷投放或有所增长。 目前外汇占款持续两月流出，央行必需下调存准率增加货币乘数来对冲其影响。在央行货币政策实际宽松的背景下，年底前或再次下调存准率，预计未来或逐月下调。 考虑到央行货币政策明确转向，货币市场持续宽松，我们认为信贷的增加或已不远，经济的底部或将出现。 本周值得关注的数据有12月27日统计局公布11月工业企业收入利润增速数据及12月30日汇丰银行公布的12月汇丰PMI数据。