标题：外汇占款减少 放宽调控空间

最近，在香港工作的北京人张华（化名）有点忙。

　　他的同事们发现，自从张华10月底回北京老家休假后，每到休息日就往深圳跑，两个多月就往返了七八趟。开始，大家以为他在和深圳的女孩“拍拖”。可后来大家渐渐发现，张华每次回来都带着好几万元的现金。

　　“我这是在把深圳户头上的钱转到香港。”张华说，在来香港工作前他在北京买了套房做投资，当时是70万元，自那之后楼市的价格就一路飙升，最高涨到了170多万元，看着自己的物业迅速升值，张华一直暗暗得意。

　　可进入2011年，眼看着各项房地产调控政策出台，楼市渐渐“降温”，张华发现自己的物业面临着贬值的风险。“大陆的楼市在挤泡沫，股市又不好，还是把钱放在香港做投资比较好。”张华说，于是在10月底的时候他回北京，以160万的价格卖掉了房子。

　　随后，张华又在深圳开了一个户头，将房款全部从北京汇到了深圳，然后又以“蚂蚁搬家”的方式将现金带到了香港，存在了自己香港的户头上。“其实，有这样想法的人不止我一个，我在深圳银行办存款时，就认识一个湖南人也准备把钱转移到香港。”张华说，最近人民币又面临连续贬值，香港市场的前景也不是十分乐观，这笔钱就先以人民币的形式存在银行，希望寻找好的投资机会。

　　民间资产外流

　　“最近确实听说了不少人以这种方式将资产转移。”浙商证券研究所副所长詹诗华对新金融记者表示。而今年上半年的一份调查报告也显示，现在国内60%以上资产过千万的“高净值人群”都完成了移民，或者在完成移民的路上。

　　“有人理解是资本对外占领，也有人的理解这就是资本出走。” 温州中小企业协会会长周德文说，个人资产的数额并不大，更多的还是企业的资本，随着人民币升值，很多外贸企业利润降低，于是纷纷寻找新的利润增长点，将目光投向海外。

　　周德文介绍说，根据他们的观测，自2009年以来，民间资本在境外的投资逐年增加，2011年的数据虽然还没有出来，但现在至少可以知道，这个数字将高过2010年。而就温州而言，目前私企海外投资的主要方向集中在制造业企业的并购，还有资源型的投资。他还透露说，日前印尼、马来西亚政府就向他发来邀请函，希望向他们推荐矿产投资项目。

　　“相对于我们的外汇储备来说，个人途径外流的资本并不是很高，但这却反映出市场的一个态度。”在谈到资本外流的时候，周德文表示。当下，由于受全球经济环境的影响，投资者对新兴经济区的热情正在下降。特别是国内，随着房地产调控政策的实施、股市的下跌，使得资金纷纷离开。

　　热钱“回家”救急

　　而相对于民间资本的出走，或许更引人关注的还是在近两个月间集中离开的“热钱”。

　　数据显示，10月央行外汇占款余额为23.29万亿元，比9月减少了893.4亿元，是8年来首次负增长。而日前公布的最新数据中，11月末我国外汇占款继续下降，较10月末减少279亿元。如果采用“残差法”估算，10月热钱的流出规模约为1860亿元，而11月则约为1700亿元。

　　事实上，现在遭遇资本撤离的不仅仅是中国。数据显示，印度卢比在最近四个月内贬值幅度超过15％，海外投资者大规模抛售印度股票，仅在11月，就有6.61亿美元海外资金撤离印度股市。俄罗斯卢布下跌幅度也超过15％，俄罗斯财政部长西卢安诺夫预计，2011年全年俄罗斯资本净流出量将超过850亿美元。而新加坡元、马来西亚林吉特等也无不触及近几个月以来的低位。

　　“这和欧债危机影响加剧造成市场风险偏好降低有关。”汇丰银行亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家屈宏斌对新金融记者表示，外汇占款连续两月降低，一方面原因就是全球资本正在逃离新兴市场等高风险投资区，逐渐回归美元。

　　“很多国际投资机构的投资都是非常理性化的，在当前的国际经济环境下，很多‘热钱’都忙着回去救急。”詹诗华表示，从本月初美国联储局连同全球五大央行宣布“将现有的美元互换掉期利率下调50个基点”的消息来看，各大央行正在出手。

　　同时，屈宏斌还表示，人民币升值预期的降低也是外汇占款降低的一个原因。从今年4月起，NDF市场人民币升值预期幅度就开始下滑，至9月下旬至11月初，NDF出现人民币汇率的贬值预期，其中11月份，人民币对美元累计贬值249个基点。

　　可以看到，NDF的贬值意味着未来人民币的贬值预期仍在，使得企业更愿意购汇，而抑制结汇。同时，也导致套利资金大规模在境外结汇境内购汇，从而引导资本外流，造成外汇占款下降。

　　此外，由于投资者一直担心中国的通胀问题没有得到有效缓解，使得他们对中国经济放缓的忧虑越来越重，造成海外资金通过各种渠道流出。

　　政策调整信号

　　有人担心若热钱不受控制的离开中国，将给中国经济带来通缩风险。

　　“这并不意味着会对中国经济带来不利的影响。”财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚在接受新金融记者采访时表示，如果以现在这样的速度进行撤资反倒有助于提高中国国内货币政策相机抉择能力，否则外汇占款过多，治理通货膨胀会有很大难题。他预计就目前形势看预计至少到明年一季度外汇占款下降将一直持续。

　　而面对外汇占款下降，可能带来的基础货币的投放量和市场流动性的充裕程度降低。交通银行金融研究中心分析师鄂永健认为，这将加大中国货币政策进一步预调微调的概率，不排除下一阶段存款准备金率再次下调的可能。

　　对此，詹诗华也表示，当前正在经历房地产调控和房地产投资触顶之后的结构性调整，在“热钱”持续撤退的情形下，内需过快下滑很可能引发产业连锁反应和经济硬着陆。所以，可以看到的是政策微调信号愈来愈明显，他预计政策空间主要在信贷政策定向宽松和存款准备金适度调整层面。

　　有分析人士预计，由于未来两周财政存款释放资金，资金面应该会比较宽裕，存准率出台的时间将延后，明年春节前会调降存准率一次。而高华证券的分析报告认为，预计存款准备金率下调频率会达到每月一次，且有机构预计2012年二季度前后有望降息。