标题：外汇市场周评：美元不具备大幅下跌动力

　　刚刚过去的这一周是极为不平静的一周。由于美联储主席伯南克周一的一次讲演，给美元带来了极大的压力。刹那间，外汇市场何去何从变得更加扑朔迷离。

　　3月26日伯南克在乔治华盛顿大学做了一次演讲，核心内容是说美国的就业市场虽然有出乎意料的改观，但长期失业问题仍然很严重。在伯南克看来造成长期失业问题的原因主要是总需求不足。要想进一步有效改善就业市场就要经济更快增长。而持续的、灵活的宽松政策是刺激经济增长的有效手段。很多人在伯南克的讲话中解读出了美联储将要实行第三轮量化宽松货币政策的讯息，美元指数下跌。

　　难道美联储真的要再度出手了吗？就在半个月之前的议息会议上美联储还决定维持现有政策。仅仅过了不到两周，基本面也没有发生太大变化，美联储主席就能透露出采取更激进的措施的意思？我们只要考虑一下伯南克的处境就不难理解其看似激进的演讲。伴随着美国经济数据的持续好转，就业市场也在向良性发展。美国国内很多人已经把目光渐渐转移到关注通胀问题，关注向市场投入大量的货币给未来经济埋下的隐患。因此对于伯南克宽松政策的批评声音渐渐多了起来。通篇阅读伯南克的讲话不难发现，他的讲话更接近于学术探讨，而非政策制定。伯南克为了证明自己前期的政策是正确的和必要的才做了那样的辩护，而不是为新的量化宽松政策做铺垫。因此，我要奉劝那些期盼第三轮量化宽松货币政策的朋友，不要寄望过大，美联储是不会在近期推出新的量化宽松政策的，因为既没有必要性，也不具备可行性。

　　美联储的两大法定政策目标为：1、寻求促进就业最大化；2、保持物价稳定。前两次实施量化宽松货币政策时美国的非农就业数据都处于负增长阶段，失业率也都在9％以上，而当时的CPI却都处于2％的基本通胀目标之下。因此前两次实施量化宽松货币政策是必要的也是可行的，不与美联储的两大政策目标相违背。而现在的形势是美国非农就业数据连续一年都在平均月增长19万人左右，失业率降至了8.3％并无抬头迹象。经过了两轮量化宽松之后美国的CPI却已经高至2.9％，已经不具备政策空间。因此，除非美国经济的基本面急剧恶化，否则美联储既无必要也无可能推出第三轮量化宽松货币政策。

　　在这一结论的基础上，我们可以做出推断，美元不具备大幅下跌的动力。反而在美国经济复苏明显好于欧洲和其他地区的情况下，美元上涨似乎具有更多的理由。只要美国的经济数据持续向好，而不发生严重的恶化，美联储还有可能在2012年底或2013年初就启动加息的步伐，从而开启加息通道。根据美元5年上涨，5年下跌，5年横盘的周期预测，在经历了2001年至2006年的下跌和2006年至2011年的横盘之后，美元将进入一个5年的上涨过程，这应该和美国的加息过程是基本同步的。预计5年内美元指数应该能看到100的整数关口。

　　中国银行北京市分行外汇交易室 宋有为