标题：招商证券：7月外汇占款或持续低位

　　【研究报告内容摘要】

　　事件：

　　7月20日人民币兑美元即期汇率价格一度触及日交易区间下限1%，即“跌停”，这是今年4月汇率改革把即期汇率与中间价格的每日波幅从0.5%扩大至1%后的首次出现，也是2011年12月初以来再次逼近跌停位置。人民币兑美元即期汇率价格也曾逼近10个月来的最低点。不过最后几日，大量结汇盘涌现，综观全月人民币兑美元汇率微升0.13%。

　　核心观点：

　　1、招商外汇供求强弱指标可以真实有效的反映银行间外汇市场的供给和需求状况，而对外币的供求状况决定了汇率的走势，也反映了外汇占款的变化。

　　与前几月央行指引人民币中间价加快升值速度相比，7月的中间价明显走弱，中间价与即期汇率的差距缩小，央行倾向于维持汇率稳定偏弱的意图明显。

　　7月即期汇率价格曾一度“跌停”，收盘价格连续多日贬值，价为量先，反映市场对人民币汇率短期持续走软的预期较为强烈，偏好持有美元资产，基于即期汇率变动的招商外汇供求指标承压，降幅加速。此外，也有多项指标显示持有美元意愿回升。

　　2、7月基于即期汇率的招商外汇供求强弱指标与上月持平，略有上升。综合考虑其他各个指标的变动，人民币升值预期低位盘整微弱回升，香港利率和港元汇率也显示资金小幅流入香港，新兴市场印度资金流入的状况继续好转，我们预计7月新增外汇占款与6月规模低位持平，在-100亿至900亿之间。

　　3、央行一个月内连降两次息，却在降准政策的推出上犹豫不决，仅通过公开市场逆回购来供给流动性。对此，一个可能的解释是，连续两次降息后房地产市场和房地产价格的躁动引发了决策层的担忧，导致其在降准上的摇摆。我们此前一再强调，利率工具在当前高货币存量和高资产价格弹性的条件下是政策“核武器”，其副作用可能大于刺激经济的正作用。央行近日连续采用逆回购来增加货币投放连调节银行间市场的流动性，不过逆回购的规模逐渐减小，我们认为下调存款准备金率的窗口8月将再次打开〃