标题：华泰证券：新增外汇占款再现负增长

　　【研究报告内容摘要】

　　数据：

　　7月，金融机构外汇占款余额25.66万亿元，比上月少增38.2亿元，而6月较5月多增490亿。

　　评论

　　7月新增外汇占款由于顺差、FDI较上月减少，热钱继续流出的情况下出现由正转负（我们预计7月FDI为90亿美元），继4月后今年第2次负增长。过去十年的中国的外汇占款从1.78万亿上升至2011年底的25.35万亿，但2011年第四度开始，外汇占款出现了连续三个月度的净减少。

　　新增外汇占款负增长，制约了流动性的回升。外汇占款作为净国外资产的最主要构成，对基础货币量的大小起到了决定作用。由于基数较低，7月M2同比增加13.9，比上月增加0.3个点，贷款新增5400亿，财政存款增加4273亿。

　　人民币兑美元汇率贬值，制约外汇占款增加。外汇占款的短期波动，取决于市场对汇率预期的理解，以及对短期国际经济格局的博弈。7月人民币兑美元汇率平均价从6月底的6.3178贬值到7月底的6.3235，12个月美元兑人民币NDF为6.43，继续存在贬值预期。

　　热钱继续流出，较上月流出减少。在7月FDI为90亿美元的前提下，我们测算出7月热钱流出347亿美元，稍低于6月的热钱流出量。

　　欧债危机等外围经济环境的起伏变化影响国际资本的流动。欧债危机继续给投资者心理造成冲击，避险情绪的上升促使跨境资金流向核心国家，从而导致外汇占款减少。

　　展望

　　我们预计未来几月，新增外汇占款会维持正负起伏态势，全年新增外汇占款不到1万亿元，显著低于去年。目前中央银行陷入一个两难处境：即要降低企业的债务成本，保证经济正常去杠杆进程；又要减少短线政策对于经济结构的进一步扭曲。因此，央行一手在银行间市场放松发债准入，需要表态支持“稳增长”；而另一手面对外汇占款缩连又不敢轻易降存准，所以资金面一直保持着略紧状态，中央银行或想利用价格机制在一定程度上约束一下来自诸侯经济的投资冲动。然而，新增外汇占款再次为负，为央行进一步降低存款准备金率打开了空间〃