上周中国央行逆回购操作量大幅缩减至1060亿元,最终公开市场上结束了连续三周的净投放,实现净回笼资金2210亿元。在逆回购大幅缩量的同时,资金利率小幅下跌,反映出银行间市场资金面的宽裕。由于近期我国贸易顺差扩大,中美短期利差扩大以及人民币贬值预期暂缓等因素加强了人民币的汇兑和套利需求。短期来看,外汇占款的变动最有可能导致国内流动性改善超预期。
缩量逆回购舒缓了未来两月公开市场的到期压力。同时,11、12月到期的央票规模大幅提升,此外还有近万亿的财政存款有待投放。今年最后两月的资金面有望维持宽松。而出于对房价和通胀的警惕,货币政策仍将维持稳健,正逆回购仍是操作首眩
接近10月底,财政存款将面临上缴,同时本周还有4050亿元的逆回购到期,会给资金面造成一定的压力。然而短暂的压力并不改变四季度流动性趋好的局面。而渐趋宽松的流动性环境将降低社会的融资成本,有助于经济的企稳回升。
上周公布的9月份和三季度宏观经济增长数据大多符合或是好于市场预期。三季度经济增速降中趋稳,一些经济指标出现回升。我们预计在政策项目持续发酵、外需改善和流动改善的背景下,四季度及明年一季度经济会有弱回升。
现在经济面临的问题是房地产并未着陆。所谓房地产的?着陆?是指通过市朝的手段来取代当前的过度依赖金融政策和行政手段的调控政策。偏畸形的房地产市场对经济的影响就是:在经济下行的同时,房地产价格表现出很强的刚性,与此同时,开发商却没有积极性去拿地建房开工。我们认为未来宏观经济偏持续的回升仍然需要房地产市场的着陆,这就需要推出税收等市朝的调控工具来取代当前过度依赖行政和金融调控工具。在房地产政策未有实质性手段推出前,要形成新一轮经济持续向上小周期仍然需要等待。
9月份,农产品价格小幅波动,总体略有上升。其中,蔬菜价格下跌速度较快,但是其他食品价格的上涨抵消了蔬菜价格的下跌。上周食品价格普降,蔬菜价格依然下跌较快,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类会拉低食品CPI0.48个百分点,按照食品在CPI中比例,上周食品价格拉低CPI约0.15个百分点。(银河证券)