标题：中银外汇市场周评

　　在美联储QE3推出后的两个月里，贵金属上冲乏力的势头一度让坚信量化宽松能让黄金、白银价格创出新高的投资者心生忐忑。确实，在美联储QE3尘埃落定之后，金、银等贵金属价格都暂时结束了之前的快速上涨步伐，进入一个调整期。国际金价一度在亮眼的美国非农就业数据面前跌破1700大关，银价也从35美元/盎司一线回落并出现震荡下跌格局，给多头持仓者造成一定不利影响。投资者不禁要问，这QE3还行不行？

　　这个问题恐怕连美联储主席伯南克也没法给出确信的答案。之所以金、银价格在QE3预期落地之后出现回调，原因就是市场对未来缺乏明确判断。QE1和QE2时市场赌定美联储要不断印钞来刺激经济，这样一来贵金属的价值就自然被推高。但现在看来，美国的经济似乎正在好转10月非农就业人数增长17.1万，远超预期；三季度GDP季环比增长2.0%，房地产市场也呈现复苏迹象……这样一来，QE3能否持续就成了一个值得商榷的话题。

　　但是进入11月后，有迹象显示年底贵金属价格可能还有上涨空间。美国的总统大选结果揭晓，奥巴马将连任四年。这意味着美国的货币政策不会发生大的转向，这对贵金属价格无疑是利好的。另外，年底美国经济将面临极大挑战，来之不易的复苏成果可能被动摇，不排除美联储在“扭曲操作”到期后进一步加大印钞规模的可能。在市场避险情绪的推动下，金、银价格可能迎来一个“暖冬”。

　　从历史上看，无论QE1或QE2都对黄金、白银价格起到了明显的推升作用。若将金价和银价对比，可以看到在QE1时期金价的反应更加迅速。但从QE2开始，银价的波动性开始迅速放大，且上涨速度较金价更快更猛。特别是2011年一季度，银价在QE2的推升下涨幅达到惊人的75%！这可是十分诱人的投资回报比率了。随之而来的是白银的波动性更大，这是值得投资者注意的一个特点。

　　整体来说，在全球货币政策趋于宽松的大环境中，黄金、白银等贵金属价格长线仍值得看好。但鉴于目前复杂的全球经济环境，贵金属作为兼具商品属性的投资品，在不稳定的市场环境中必然体现出越来越大的波动性。对市场交易者而言，需要在密切关注市场变化建立仓位的同时，做好止损避免被套牢，以一颗平常心来应对一个波动的市场。

　　中国银行(601988,股吧)北京市分行

　　外汇交易室 陈思玉