标题：10月外汇占款216亿低于预期

刘建平 制图

　　中国人民银行（央行）昨日发布数据显示，截至10月末，中国金融机构外汇占款达257923.87亿元，其中10月当月新增外汇占款216.25亿元，净增额连续第二个月回升，但大幅低于市场逾千亿的预期。

　　此前的9月份新增外汇占款达1306.79亿元，创出年内次高。相较可见，10月份外汇占款当月增量仅为9月份的六分之一。

　　分析人士并指出，10月份外汇占款增量的骤降，表明人民币升值趋势并不像此前市场所认为的那样强烈。

　　事实上，在11月15、16日两日，人民币强势升值势头即显出趋弱痕迹。11月15日，人民币对美元即期收跌，终结连续三日的涨势，尽管盘中仍连续第13天触及涨停，但人民币强势走升势头显趋弱迹象。16日，人民币对美元收盘小幅下跌27个基点，报6.2359，且盘间未触及涨幅上限，为13天连续触及涨停后首现，这加剧了市场对央行认为这一轮人民币升值难以具有持续性的判断。

　　根据中国外汇交易中心公布的数据，2012年11月16日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.2945元，周四为6.2905元。

“结汇意愿阶段性下降”

　　在10月外贸顺差高企，人民币连续涨停的情况下，单月新增外汇占款仅216.25亿元，这远低于市场预期的数据，令市场颇为关注。

　　交通银行首席经济学家连平认为，在当月贸易顺差扩大的情况下，外汇占款增量不多，可能主要是因为当月美元指数结束此前下行态势并趋稳，同时虽然人民币对美元继续升值，但市场预期未来仍有不确定性；为此企业和居民结汇意愿阶段性地再次下降。这有助于人民币汇率保持双向波动、弹性增加的运行态势。

　　“相比9月份，10月份外汇占款出现了增量减少的现象，这主要是企业与银行、银行与央行的结售汇行为减少所致。”中国社科院重点金融实验室主任刘煜辉也持类似观点。 可对比的是，中国海关11月10日公布的数据显示，中国10月份的贸易顺差为319.9亿美元。

　　但这并未得到业内人士的认可。“10月客户结汇比9月略多，客户要结汇就得给结啊,客户是上帝。”一外汇做市商行资深交易员称。他进一步解释道，由于该行外汇头寸已接近上限，所以在结汇后，就会抓住即期汇率未涨停的时机抛售美元，“那种流动性提供虽然次数不多,但你给多少(外汇)，他就能接多少”。

　　那么是不是央行在购汇呢?这个也难以判断。有分析人士的观点是，因为外汇占款反映的是外汇占用人民币的情况，如果有其他机构（除金融机构外）可以回笼人民币（也即大举接盘美元），那么外汇占款也可能下降。当然，具体原因为何，可能要等到货币当局资产负债表及国家外汇管理局发布代客结售汇10月当月数据给出进一步的印证。因为9月的数据显示，金融机构体系的外汇占款达1300多亿元，但央行资产负债表上新增的仅20亿元，也即意味着央行未大量购入外汇。

　　此外，对于外汇占款较预期的少，另有分析人士认为可能是由于资本项目出现逆差，对冲了经常项目带来的顺差。可见的是，国家外汇管理局公布的单季国际收支平衡表显示，今年二季度以来，资本和金融项下开始显现逆差，第二和第三季度分别逆差412亿和710亿美元，逆差有扩大迹象。今年前三季度，该项目下逆差854亿美元，上年同期为顺差2341亿美元。

　　“资本项目逆差除可能的热钱流出外，其中很大一部分的原因，可能是中国企业跨境投资有所增加所致，这也是中国保持国际收支平衡的政策导向。”上述人士称。

　　刘煜辉亦提到，外汇占款环比出现下滑，也说明此前人们关于热钱大量涌入国内的判断可能站不住脚。

　　国家信息中心预测部副研究员张茉楠也指出，9-10月份的金融机构外汇占款主要反映了金融机构处理美元头寸情况。金融机构外汇占款有别于央行外汇占款，并不代表热钱的涌入。

人民币走势现分歧

　　接下来的问题是，在外汇占款数据远低于预期的同时，人民币对美元即期汇率也终结了连续13日的触及涨停，昨日收盘更是出现下跌，那么是否意味着人民币升值已见顶?

　　数据显示，尽管近期人民币对美元汇率表现强劲，但用于衡量海外市场对人民币升值预期的海外无本金交割远期市场（NDF）仍然存在一定贬值预期，远期结售汇数据也继续呈现逆差趋势。新华海外财经则援引交易员表示，下周美元可能会升至人民币6.2480附近，因为在人民币近期迅猛上涨后，央行可能会抑制人民币的升值势头。此前，人民币对美元的即期汇率最高升至6.2265。

　　对此，上海一位外资银行交易员表示，市场对于外汇占款的关注不如贸易数据那么密切，前些天公布的贸易数据表现良好，市场可能会觉得人民币继续升值没有影响；不过在中间价连续第二天开低及中资行入市接盘之后，市场预期已经出现一些分歧。

　　“十八大开完了,可能有些机构想法有改变。”但该交易员表示,看到美元回补后价格还是上不去,判断其应该不会出现一波大的反弹。

　　具体到昨日的下跌，上述交易员称，午盘有大行明显买入美元,似有央行授意痕迹。

　　但从市场走势来看，另一交易员称,近半个月以来人民币连续涨停而没有一次像样的回调,本身也有调整需求。再考虑到贸易数据的改善,本次回调可能历时不长且空间有限。

　　国际金融专家赵庆明的观点是，从当前的贸易顺差情况来看，人民币汇率近期的大方向仍然是升值。但受制于稳定出口以及宏观经济等因素，人民币不会出现持续大幅度升值。随着人民币汇率趋向合理均衡水平，人民币对美元汇率双向波动的趋势将进一步增强。

　　可以预见的是，一旦人民币阶段性升值见顶的预期形成，将提高市场结售汇意愿。在年内出口仍疲弱的形势下，未来外汇占款也难有大幅增长。

逆回购仍将是主要工具

　　另外，作为央行向市场注入流动性的主要手段之一，外汇占款的骤降，是否会影响到货币工具的使用呢？

　　赵庆明的看法是，未来市场流动性仍将较为宽松，央行仍会以逆回购补充流动性。因为即便在外汇占款增逾1300亿元的9月份，央行也仅注入了20亿元的流动性。

　　“鉴于近两月广义货币供应量（M2）增速已在目标之上，加之11、12月财政存款大量下放的影响，年内降准的必要性下降，仍会以逆回购为货币政策主要操作工具。”交通银行金融研究中心分析师鄂永健判断。

　　此外，财政存款的增加也是市场流动性的保证。央行昨日同时公布的数据显示，10月末金融机构财政存款余额为3.73万亿元，较9月末增长了4805亿元。而在9月中，财政存款下降了3697亿元。这一数据意味着四季度财政存款从国库回拨已经开始，有助于流动性的改善。而历史数据显示，在11月和12月，财政存款往往会有较大幅度的改善。这意味着即便外汇占款难以继续维持较大规模的增长，流动性投放也将有所保障。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，面对增长动能企稳回升、货币条件改善以及房地产调控对货币放松的制约，短期内货币政策进一步大力度放松的可能性较低，货币政策总体上将保持稳健。预计年内进一步降准降息的可能性不大。