标题：左晓蕾：今年外汇市场风急浪高

　　外汇市场上更大规模的投机，很可能是2013年全球经济不稳定的主要因素之一。投机操纵汇率，对于人民币国际化进程非常不利。我们务必对外汇市场的投机狂潮保持高度警觉。市场失灵以后没有外力不可能恢复正常的市场秩序，政府非得扮演外力平衡角色采取相应干预政策不可。

　　多种迹象都在预兆，2013年的外汇市场风急浪高，玄机莫测。2012年10月下旬至12月，大量资金涌入我国香港特区，推高港元币值，香港联系汇率制度承受巨大压力。美国和全球量化宽松货币政策是这次港元升值的直接原因。如果不是特区政府出手干预，联系汇率真有可能寿终正寝。有鉴于此，金融危机以来，新兴市场国特别是中国热切希望寻求推动新的全球治理架构的建设。建立这个新治理架构需要达成一些共识。笔者今天仅就汇率问题做些讨论。

　　建设合理的汇率机制必须首先回答的问题是，投机活动决定汇率对吗？笔者的回答是否定的。首先，由货币市场的投机活动决定汇率，决定石油和大宗商品价格，破坏了市场定价机制，是真正意义上的市场“失灵”的表现，原因在于市场定价机制中缺失了效用最大化投机性约束这一重要条件。其次，蓄意推动价格预期，调动大量资金向同一方向运动产生羊群效应是典型的市场操纵行为。第三，最严重的是投机操纵汇率行为被冠以“市场”行为任意横行，市场不受任何监督和管制，政府干预居然遭到谴责。经济学研究证明，市场失灵以后没有外力不可能恢复正常的市场秩序。所以，此时政府非得扮演外力平衡角色采取相应干预政策不可，以恢复市场的正常秩序。而大规模货币投机和金融资本的自有流动是否系合理合法的“市场”行为，能否增加全市场和全社会福利在理论上是没有被证明的，对新兴市场国家却是实实在在的无妄之灾，如果不加以遏制，全球金融市场将陷于动荡、风险、危机的循环中，永无宁日。

　　笔者由此认为，新兴市场国家包括中国对此需要达成几点基本共识。其一，没有任何理论以及实践证明浮动汇率机制是最优的。其二，FDI被理论和实践证明为能提升流进国和流出国的福利，但金融资本大规模流入会造成通胀，形成资产价格泡沫；而大规模流出就是金融危机。所以，一国货币汇率在资本项目下的完全开放并非理所当然。金融资本理应受到监管，不能自由流进流出，金融资本的投机活动不能成为市场的主导。其三，对政府职能的认识要保持足够的清醒，随时准备干预“失灵”。其四，国际货币体系由主权货币一意孤行横行全球的局面一定要改变。其五，人民币国际化绝非增加一个投机货币，否则会增加新的不稳定因素。