在前三篇
汇率报告中,我们主要对
日元贬值问题、套息交易问题和
美元升值问题进行了分析。本篇汇率报告则着眼基础,力图能够将我国
外汇市场的概况勾勒清楚,并对近期外汇市场的发展变化进行解读。
目前我国外汇市场的交易品种包括10种本外币交易品种与9种外币对外币交易品种。交易方式包括即期、远期、掉期、货币掉期、期权交易等。
外汇市场自成立以来,除08年前后由于
金融危机导致交易量有所下降以外,外汇交易量总体呈上升趋势,其中外汇衍生品市场增长尤为迅速。2012年的即期
外汇交易和远期交易量都出现了一定程度的下降。即期交易下跌的主要原因是2012年内外汇市场多次出现比较明显的单边波动,引发市场紧张情绪,导致交投不活跃和流动性下降,二是跨境贸易、投资等经济活动直接使用人民币在一定程度上减少了国内外汇市场交易需求。远期交易下降的其中一个因素是掉期交易出现了大幅度增长,主要原因是4月份取消
银行收付实现制头寸下限管理后,银行对客户远期交易的敞口平盘方式回归即期+掉期,银行间远期交易需求减少。
汇改后我国外汇市场引入了做市商制度。2013年4月12日,国家外汇管理局对《银行间外汇市场做市商指引》进行了修订。此次修订降低和取消了做市商的一些门槛,但加重了处罚力度。
外管局近日发布的《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》主要在两个方面出现明显变化:第一,银行结售汇综合头寸下限与外汇贷存比挂钩。第二,对资金与货物流严重不匹配的进出口企业进行分类,对分为B类的企业的结售汇行为增加限制。从《通知》的两条内容变化看,外管局的目的都意在抑制热钱套利。其影响是抑制人民币升值预期,有利于美元对人民币升值,同时对银行间流动性起到收缩作用。
企业收付汇与结售汇的分离使得“企业外汇总收入=结汇+外汇存款增加+外汇贷款偿还+其他外汇积累渠道,企业外汇总支出=售汇+外汇存款支取+外汇贷款增加+其他外汇融资渠道”,因此不是所有的外汇流入都成为外汇占款。同时,当外汇占款为商业银行信用而没有转化为中央银行信用时,外汇占款增加并不会引起基础货币扩张;当外汇占款转化为中央银行信用时,基础货币扩张。
人民币升值总体上对债市产生利好。人民币升值可能抑制总需求的扩张。人民币升值可能抑制出口、鼓励进口,同时人民币升值后外国对华投资成本增加,国内海外投资成本降低,也会在一定程度上抑制本国的总投资。人民币升值对国内物价上涨具有一定抑制作用。人民币升值可能降低粮食和大宗工业原料的进口价格,并对国内粮食和原材料价格产生影响,从而有利于缓解国内通胀压力。人民币升值预期吸引外资流入。人民币升值的预期将吸引投资者将外汇资产置换为人民币资产,待人民币升值后再将人民币资产换为外汇资产以获利。因此人民币升值会为国内注入流动性。