4月末
金融机构
外汇占款余额27.363万亿元,当月新增2944亿元,我们的判断是“外汇流入,流动性仍足”,主要结论如下:
4月新增外汇占款2944亿元,扣除顺差和FDI后的金融资本与热钱流入约200亿
美元,均与前两月基本持平。
4月财政存款上升回笼5200亿货币,但公开市场投放约900亿、外汇占款投放2944亿,存款减少使得准备金退回约1400亿,共投放5200亿货币。这意味着目前央行操作以对冲为主,而准备金率仍维持在2%左右中性水平。
美元升值加上外汇监管趋严,预计外汇占款或将下降,但央行将灵活应对,流动性不致收紧。
具体来看:
第一、4月新增外汇占款2944亿元,与前两月基本持平。新增外汇占款来源有三个:贸易顺差、直接投资净流入(FDI-对外投资)以及短期资本流入,一季度的数据显示,新增外汇占款主要是由短期资本流入主导,而4月份新增外汇占款中有39%来自贸易差额。扣除顺差和FDI后的金融资本与热钱流入约200亿美元,均与前两月基本持平。
未来外汇占款是否能延续目前增长势头?首先从贸易顺差看,未来出口的高增长无法延续(参加4月外贸数据点评《进出口均超预期,但未必持久》,顺差有望收窄;其次直接投资净流入较为平稳;而由于外汇监管的加强,我们预计短期资本流入或会下降,但考虑到目前热钱流入以套息为主要目的,而目前中国利率仍处高位,在发达国家普遍零利率的背景下套息的基本面没变,因而估计热钱也不致流出。
第二,4月中国财政存款因季节性因素增加5224亿元。财政存款有很强的季节性,财政存款的增减主要受财政收入和支出影响,一般在1、4、5、7、10月因缴税等因素,在央行的财政存款会呈增加趋势,
银行体系的流动性就会相应减少,而临近年末,财政部门会将存放在央行的国库资金移到商业银行,转为存款进行
消费或支出,这将增加商业银行的流动性。
第三,央行货币政策维持中性,对冲财政存款收缴带来的基础货币减少。4月财政存款上升回笼5200亿货币,但公开市场投放约900亿、外汇占款投放2944亿,存款减少使得准备金退回约1400亿,共投放5200亿货币。这意味着目前央行操作以对冲为主。
第四,估算4月末超储率2%,与一季末基本持平。通胀与回购利率走势基本一致,4月通胀小幅反弹,回购利率也小幅抬升,但是我们预计上半年通胀维持在3%以内,由此利率上行压力不大。
近期央票重启、对融资平台、债市及热钱的监管,我们认为货币政策已转向中性,但也不至收紧。近期银监会、央行和外管局出台一系列监管政策:对债券市场监管加强,对地方融资平台全方位监管,限制企业通过虚假贸易进行外汇套利,限制热钱的大幅流入等,均意味着融资总量的扩张将受到制约。但考虑经济疲弱,政策收紧可能性小。