标题：和讯观察：外汇市场焦点透视

　　和讯外汇消息 美国非农数据当前无疑成为对市场影响力最为强大的数据。美联储最新一期会议纪要中显示，在放慢购债步伐之前，美联储需要看到就业市场继续改善、对经济前景的信心增强，或下档风险消退。美联储QE目标以及伯南克等联储官员讲话，使非农数据变得异常重要。

　　在过去的一周里，美元指数在创下四年高点84.52后开始大幅震荡，最近的两个交易日里则出现大幅下调，并跌至30日均线83.00关口附近。美元指数的大幅下挫，使技术指标得以快速修复。隔夜美国GDP数据、初请失业金人数均表现疲软，令市场美联储紧缩预期的担忧有所降温，打压美元指数。虽然，美国第一季度国内生产总值增速略低于初值，但是美国经济已经连续15个季度增长，这也和欧洲经济形成明显对比。美国上周首次申请失业救济人数四周来第三次上升，但是，首次申请失业救济人数仍低于400,000人大关，说明就业市场仍然稳定。

　　近期美国国债收益率明显回升，基准10年期国债已逼近2.2%。债券收益率的上升也正是预示着美国经济前景向好，美国经济正逐步走出底部，复苏趋势已经确立。从房地产市场的恢复，到企业和居民去杠杆的结束，再到就业市场的好转，不可否认的是美国经济已经摆脱了金融危机期间的下滑趋势。实际上，作为美国经济领先指标之一的国债收益率曲线斜率（10年期与1年期国债利差）目前已经自底部回升，显示了市场对经济的乐观预期。目前美国国债收益率反弹幅度大的主要集中在中长端，随着QE退出预期的强化，短期利率也可能出现明显反弹，进而会进一步强化资金的回流美国趋势。

　　过去的六个月里，道琼斯工业股票平均价格指数涨至历史最高收盘点位，凭借着2009年3月开始的顽强反弹，该指数终于全面收复了金融危机以来的失地。该股指在金融危机中曾大幅下挫，并在2009年3月9日触及6547.05低点。美联储在彻底退出QE之前，将会缩减QE规模。这也需要良好的经济活动和就业数据为其支撑。美联储可能乐于见到股市与国债收益率同时上涨，将之看作市场对经济增长前景乐观的表现，从而愿意缩减QE。市场预计美联储将在2014年1月退出QE，那么美联储将很快缩减QE规模。

　　第一季度美国房价上涨速度达到近七年来最高水平，可能表明美国经济开始持续回暖，走走停停的弱复苏局面有望改观。S&P/Case-Shiller房价指数显示，3月份住房价格同比大幅上涨10.9%，为2006年住房市场繁荣达到顶点以来的最大涨幅。住房及其他资产价格的上涨，推动美国大企业联合会的消费者信心指数升至5年高位。由于房地产是许多美国家庭最主要的金融资产，房价上涨将有望提振消费者信心和总体经济。房价上涨还将改变许多业主的负资产状况，给楼市以支撑。同时，美国银行业今年前三个月利润创下有记录以来的最高单季水平，表明在经历金融危机之后银行业的根基已经稳固。从目前来看，美国所公布的正面数据较多，正在为美联储退出QE做出足够的铺垫。

　　欧盟最近释放出明确的信号，它将逐步调整以财政紧缩为基础的危机应对方案，允许欧盟内部前五大经济体中的三个超出预算赤字上限，并将转而推行更广泛的改革。在对所有27个成员国财政预算展开的年度评定中，法国、西班牙以及荷兰将被免于施以年度预算赤字不得超过国内生产总值(GDP)3%的限制。欧盟还将解除对意大利财政状况的严密监控，尽管该国新总理决定废除其前任颁布的一系列增税措施。欧盟委员会将在成员国政府着手推进陷于停滞的劳动力市场改革的前提下采取上述举措。

　　欧盟认为，迟迟不施行劳动力市场改革在一定程度上导致了该地区的失业危机。而在施行财政紧缩的情况下，所能取得的政策效果是有限的。欧盟委员会官员坚称，他们并非是在彻底抛弃“财政纪律”，并指出即便是法国和西班牙也仍需要采取严厉措施，以重新控制住不断膨胀的财政预算。这两个国家满足预算赤字目标的最终期限将可向后延长两年。

　　一个月前，欧盟委员会主席巴罗佐近日公开表示，欧洲的紧缩程度已经接近极限。而IMF公布的报告则指出，财政乘数效应使得财政紧缩直接导致欧洲经济产出大幅下降。欧洲地区和美国最近几年一直通过财政紧缩减少债务以求经济恢复健康，但现在这种措施的合理性却受到质疑。从金融危机肇始以来，已经实行了五年的紧缩政策是失败的，我们已经看到从评级问题触发的金融危机，演化到后来的失业危机。在过去的这段时间内，财政紧缩被看成是唯一的政策设定，这就是问题所在。人们的社会福利被削减，失业率不仅在欧洲高企，同时失业问题也蔓延到全世界。

　　近期，日本提振经济的努力遇到了挫折。因为日本债券收益率正在上涨，而股市大幅下跌。甚至一些人宣称“安倍经济学”失败。但据和讯观察，债券收益率上涨、股市走软、日元汇率走强，这些都是对货币政策比目前所承诺的偏紧而做出的回应。安倍晋三激进操纵财政和货币政策杠杆的做法迅速起效，2013年第一季度日本经济出现了实实在在的增长。安倍是否一劳永逸地结束了日本的低增长期，则很令人怀疑。黑田计划在两年内将货币供应量扩大一倍，并决定将年通胀率提高到2%的水平。然而，单凭财政与货币扩张解决不了日本的根本问题。让本币贬值可以从其他国家偷来一些需求，但是世界其他地区必然不会允许这种转移超出一定程度。