标题：市场呈阶段性波动 制度创新持续推进

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，今年上半年，我国银行间市场运行总体表现平稳，本币市场阶段性波动较大。临近半年时点的货币市场利率大幅波动；债券收益率曲线倒挂，短端明显上移；利率互换曲线整体上移并呈倒挂形态。人民币汇率显著走强；外汇管理政策部分调整，市场反应明显；汇率衍生品市场同步反映本币资金面阶段性紧张状况；外汇市场工具创新进一步推进。

　　本币市场呈阶段性波动

　　二季度债市流动性显著下降

　　统计显示，1～5月，货币市场利率以区间振荡为主，如7天Shibor在2.5%至5.0%的区间内波动。但6月中旬开始，受多种因素叠加影响，货币市场利率大幅波动。以Shibor为例，隔夜Shibor和7天Shibor均在6月20日创历史新高，分别报于13.4440%和11.0040%，较月初上涨885个基点和638个基点。面对资金面紧张局面，央行及时向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性支持，货币市场利率开始回落。6月末，1天质押式回购利率收于4.9581%，与当月最高点11.7436%相比下跌679个基点；7天质押式回购利率收于6.1622%，较当月最高点11.6217%下跌546个基点。

　　上半年，大型商业银行、政策性银行及股份制银行净融出额分别为14.9万亿元、14.3万亿元和4.4万亿元。在市场资金面紧张的6月，政策性银行和大型商业银行的资金净融出额分别为2.8万亿元和1.1万亿元，充分发挥了市场“稳定器”的作用。

　　债券市场方面，二季度掀起的债券市场核查风暴以及6月银行间市场资金紧张局面对市场流动性及新债发行造成显著影响。二季度银行间债券市场共成交10.7万亿元，同比大幅下降43.2%，环比下降50.8%。受此影响，上半年银行间债券市场累计成交32.4万亿元，同比下降3.7%。流动性不足和资金面紧张导致6月部分国债及金融债发行出现罕见的流标现象。

　　外汇净结汇压力增大

　　政策调控效应显著

　　今年前5个月我国贸易出口额同比增长13.5%，进口额同比增长8.2%，贸易顺差820.7亿美元，同比增长1.1倍。外汇市场的净结汇压力增大，前5个月外汇占款同比增长7.1%，汇率半年升幅超过去年全年。为防范外汇收支风险，5月初，国家外汇管理局发布通知改革银行结售汇头寸管理，与外汇贷存比挂钩，加强外汇资金流入管理。市场对此迅速做出反应。外汇占款增量从前4个月月均3774亿元显著下降至5月的669亿元。金融机构外汇贷款增量也从前4个月月均211亿美元降至5月的58亿美元。银行间外汇市场人民币对美元即期交易汇率相对于中间价的偏离程度从4月的0.95%降至5月的0.92%，6月进一步回落至0.59%，摆脱连续8个月在0.8%以上区间运行的状态。做市商群体的外汇买卖比例从今年前4个月的1.0以上降至5月的0.99和6月的0.97，市场的外汇需求相对增长。

　　银行间人民币外汇即期市场上半年共完成交易11.8万亿元人民币，同比增长8.1%，低于前5个月进出口贸易10.9%的增速。其中，人民币对美元即期交易10.9万亿元人民币，同比增长1.2%。非美货币交易持续较快增长，共完成交易9294.0亿元人民币，同比增长4.4倍，连续5个季度保持较快增长。

　　本外币衍生品市场增长较快

　　价格联动性强

　　数据显示，上半年利率衍生品市场累计成交1.5万亿元，同比增长28.9%，其中债券远期成交1.0亿元，其余全部为利率互换。从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的利率互换成交市场占比为61.5%，高于去年同期的51.4%。从交易期限看，1年及以下期限的利率互换成交市场占比为77.1%，高于去年同期水平，反映市场心态更趋谨慎。汇率衍生品市场交易保持较快增长，上半年共成交9.5万亿元人民币（1.5万亿美元），同比增长24.7%，环比增长6.1%。其中，外汇期权成交247.4亿元人民币，同比增长2.6倍，环比增长71.1%，显示出较好的成长性。

　　1～5月，稳定的市场资金面及疲弱的经济基本面推动利率互换曲线重心逐渐下移。6月，受货币市场利率大幅波动影响，Shibor3M及FR007利率互换曲线均整体上移，曲线倒挂现象非常明显。本币市场的资金面状况在外汇掉期市场也有灵敏反应，外汇掉期曲线全面上行。境外市场人民币汇率衍生品价格也同步下行。

　　创新持续推进

　　市场进一步规范

　　上半年，银行间市场创新持续推进，市场开放稳步深入，市场交易行为更加规范。

　　3月22日，财政部、央行和证监会联合发布《关于开展国债预发行试点的通知》，决定开展国债预发行试点，允许国债在招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日进行预发行交易。3月13日，央行批准QFII进入银行间债券市场。4月8日起，银行间外汇市场试运行交易确认业务。业务涵盖即期、掉期、远期等多品种询价交易，外汇市场会员的询价交易通过交易中心交易后处理服务平台进行交易确认，有效提高交易效率和直通式处理水平，降低机构操作风险。4月10日起，银行间外汇市场发展人民币对澳元直接交易，实行澳元直接交易做市商制度，澳元交易快速增长。5月14日，全国银行间同业拆借中心发布《关于进一步规范管理关联交易有关事宜的公告》，要求同一金融机构法人的所有债券账户之间不得进行债券交易，此举旨在进一步规范市场交易行为，防范风险。

　　值得关注的是，上半年，银行间外汇市场通过中国货币网每日发布货币掉期曲线，曲线包括两组本外利率、5个关键期限点，基于人民币外汇远掉做市商报价生成。该曲线的发布有利于促进货币掉期市场流动性，提升市场价格发现功能。银行间外汇市场的基准体系也进一步完善。