标题：马歇尔.吉特勒：外汇交易是一种实实在在的赚钱工具

IronFX铁汇首席策略师马歇尔.吉特勒

　　和讯外汇消息 2013年7月28日，由中国投资协会主办，对外经贸大学和IronFX铁汇金融集团联合主办的“汇聚变——中国梦 释放金融正能量”中国金融创新与发展高峰论坛在北京国际会议中心隆重举行。会上，IronFX铁汇首席策略师马歇尔.吉特勒就外汇交易和外汇产品展开深切地探讨。

　　以下为演讲实录：

　　非常高兴能够来到这里！今天我要跟大家介绍一下外汇，外汇市场是一个增长速度很快的市场，受欢迎的程度也在不断地提高，在中国，大家对于外汇产品的熟悉程度也在不断地提高。

　　外汇在我们经济和投资产品方面处于什么样的位置？外汇在大家投资的过程中应该当成什么样的东西？我们来做一个分析。外汇作为资产的类别之一，什么叫资产？资产就是任何可以转化成为现金价值的东西，比如说股票、债权、房地产、贵州金属、艺术品、收藏品，所有的这些都是资产，都是可以转化成为现金的，任何有价的产品，包括证券，可以为未来存储你的价值的任何的物品。什么是一个资产类别呢？资产类别就是拥有共同的相似的经济属性的一系列的资产，比如说股票的特性是差不多的，债权的经济特性也是差不多的，不管是一家钢铁公司发信的股票还是一家网络公司发行的股票，股票的经济特性都是差不多的，都何以分红，都可以派送股息，经济特点差不多，基本面的情况也是差不多的。当这些差不多的东西放在一起，这些资产放在一起我们称之为一个资产类别，贵州金属、房地产、债券、艺术品都可以称之为某一个资产类别，它们拥有共同的属性和特点。

　　今天我要跟大家讨论的一个问题是外汇本身是不是一个资产类别，可能大家不会把外汇当成一个资产甚至是一个资产类别，比如说黄金是黄的，但是这种黄本身是一个特性，它是不能买卖的，黄色本身是它的特点和属性，是不能买卖的，但是黄金是可以买卖的，股票用一种货币来记值，比如说人民币记值或者美元记值的股票，但是有人说人民币、美元只是资产的一种属性，就像黄金的黄色一样，这张股票，这张债券是以人民币记值或者以美元记值的，只是一个形容词，外汇本身不能构成资产，这是很多人的看法。很多人认为外汇本身不是资产。也有人认为外汇市场是一个临合游戏，当某一个货币升值了，另外一个货币就贬值了，所以你不能说人民币升值了，美元贬值了，或者美元升值了，人民币贬值了，它是一个临合游戏，有人亏，有人赚，整个蛋糕不可能做大，这是一些人的看法。还有一些人的看法是很难测量一个外汇市场或者货币市场的收益，外汇市场上升了，因为它是一个临合游戏，所以整个外汇市场往上走还是往下走很两测量，只能说人民币升值了，不能说整个外汇市场上行还是下行了，可以说股票市场上行下行了，但是不能说货币市场上行下行了，所以在一个市场当中很难通过这种测量算出是亏了还是赚了，所以有人有这样的看法。还有一种看法是货币只是叠加在其它资产上的。

　　我前面讲的所有的这些看法都是错误的，我们能不能测量一个外汇市场的回报率呢？是可以测量的，如果你不能测量一个市场的回报率的话，你就没有办法称其为一个市场，其实所有市场回报的测量的方法只不过是一个简单的交易规则，比如说你的市场股票指数只不过是市场当中比如说最大的100家，或者最重要的100家企业的股票价格的加权之后的价格而已，所以我们最大的100家，或者最大的300家，或者最大的500家，或者最重要的100家公司在股票市场当中的加权指数，或者我们买股票只买市值大于多少的股票，或者我们每一个股票按比例来购买并进行平均加权。

　　刚才我们讲了一整套的交易法则，上海证交所，深圳交易所，其实就是法则的集成，看你怎么样加权。所以事实上我们是可以为外汇市场制定相应的测量指标，也就是这些指数的，我们只要有交易的法则，我们就可以有外汇市场的测量标准。比如说我们举一个例子，我们可以搞一套套息交易的法则，什么是套息交易？套息交易就是指你购买或者买入利息较高的货币，币种，然后卖出利息较低的币种，实现利息的套益，比如说瑞郎或者丹麦克朗是零利率的，可能要比现在的更强，走弱的可能更弱，这是动量的原则。另外还可以通过估值做原则，买入价值最被低估的货币，卖出价格总被高估的货币。另外我们还制定相关的法则，比如说按照G10集团，欧元、美元、瑞郎或者英镑，或者实用新型市场国家的法则，这样的法则可以通过G10集团加上新兴市场国家的法则，这样可以进一步定义我们的发挥市场的策略，实际上跟我们的ISB500的策略是一样的，测量市场的动向。

　　我们看看外汇市场与其他市场的关联度还是不错的，有一些股票被购买，他们从08年就开始在市场上进行交易，我们来看看他们的表现，这张图片的深蓝色是套息交易的法则，绿线是动态交易法则，黄线是价值投资交易法则，红线代表新兴国家的表现。投资法则从08年开始完全超越了这些市场的表现，在其它一些地方你可以看到他们与股市的表现是一样的，当然实际上他们的波动性更小，在08年下半年我们可以看到当时全球金融危机，投资在债券市场指数比投资在股票市场上的指数更好。我们首先看看套息交易法则，在这里我们可以看到我们跟踪了G10套息市场，我们可以看到G10的货币美元、瑞郎、英镑瑞典克朗以及加元，另外我们可以看到每天通过利息最低的借款，然后通过利息最高的放款，每天不会有太多的变化，每天也不会更换太多的货币，而且这种投资组合也是基本上保持稳定的。在这里我们重新回到1995年，蓝线代表了这样一种套息交易法则，红线代表股市的表现，棕线代表债券市场的表现，实际上过去15年到20年当中，这样的投资是超越股市和债市的，这是相当不错的。另外它的波动性也是非常小的。

　　这张图表让大家看到每个月的表现，每个月的回报是0.53%，我们可以看到平均的差异实际上比股市还要小得多，因此与股市相比，它有更多的回报和更低的风险。当然，相比债市表现也是更好，我们可以看到单月最大的下降实际上也是在股票市场上发生的，因此回报更高，风险更低。我们从更长的时段来看看交易，这张图表表示的是1980年开始的收益，它是比较稳定的，一般来讲在大多数的时段都是赚钱的，在某些年份出现了一些亏损，但是它不会有太大的风险。但是我们可以看到，过去的表现实际上对未来的表现没有任何的预示性，对人也是一样的，对外汇市场的表现也会有变化。