7月新增
外汇占款为-244.7亿元,连续第2个月减少。7月新增外汇占款减少主要受到当月人民币远期
汇率升值放缓引发资金外流及市场对美国将退出QE的预期升温影响。静态来看,下半年的流动性压力确实很大,但我们一直强调流动性底线的重要性,央行不会无动于衷,近期央行频频逆回购验证了我们的观点。我们认为在需要的时候,央行仍会做一些适当的结构性的微调。不过考虑到资金紧张在前、资金紧张导致央行资金投放在后,下半年总体上流动性情况会比上半年更折腾。
7月新增外汇占款为-244.7亿元,延续上月下滑走势,为年内的第二月度负增长。但当月新增外汇占款下滑幅度较6月有所收窄,比上月小幅增加了167.3亿元。假设7月外商对华直接投资增速为近3年来的平均增速13.5%计算,我们测算7月“热钱”跨境流出371.78亿元,比上月少流出154.12亿元,资金连续3个月流出我国。
从7月对海关特殊监管区域物流货物出口和进口增速看,已经逐步向历史均衡水平回归,分别达到22.39%和9.03%,遏制虚假贸易效果显著。当月进口贸易大幅增加带动贸易顺差收窄,部分降低了新增外汇占款。7月份“热钱”的持续流出是新增外汇占款仍为负增长的主要原因。
7月上旬
美元指数一度站在了84以上的高位,创下今年以来的最高位。中下旬美元指数虽有回落,但仍处于高位,7月平均美元指数超过了82.8,这增大了资金流出我国的压力。同时,7月人民币远期汇率总体呈现小幅贬值走势,以及市场对美国将退出QE的预期升温,进一步推动了资金跨境流出我国。
静态来看,下半年的流动性压力确实很大,但我们一直强调流动性底线的重要性(请参见《守住底线加速转型》),央行不会无动于衷,央行会进行对冲,流动性紧张程度会比大家想象的要轻。而近期央行频频逆回购已验证了我们的观点,其实伴随着央行的逆回购的实施,资金紧张程度已经有所缓解。
受QE退出影响,未来3个月中国仍将面临资金流出的压力,但是考虑到对于QE的预期5月份以来一直在消化,同时7月份经济数据显示我国经济发展趋势趋于好转,资金流出的压力总体可控。近期建议关注周四发布的美联储议息会议纪要是否有关于QE退出更加明确的信息。现在主流预期是美国将在9月份开始实施退出,如果推后,新兴市场面临的压力会阶段性下降。
其他重点关注:(1)地方国企利润降幅收窄带动国企利润增速改善(2)东南亚大跌只是预演,四季度还将激化(3)欧元区
建筑业低迷,但房地产投资吸引力上升。