标题：谢亚轩：8月外汇占款有望正增长

外管局公布7月结售汇逆差69亿美元。其中银行代客结售汇顺差26亿美元；银行自身结售汇逆差94亿美元，超过6月购汇规模；远期净结汇26亿美元，反映了未来跨境资金流动的偏好。

与6月相比，购汇意愿明显上升，结汇意愿下降，压制结售汇规模下降151亿美元；进口付汇率大幅下降，企业海外去杠杆行为出现缓解，有利于结售汇规模上升121亿美元；再加之进出口顺差规模下降。

总体来看，企业和居民等非银行部门货物贸易项下的资金流入规模较上月恶化，而资本与金融项目的资金净流入规模较上月好转。

央行兼顾多方面目标的态度成为市场主要问题。续发央票持续锁长放短，逆回购招标利率高于市场预期，均打击债券市场信心，因此上周长债受到明显压制。金融债招标流标也进一步反映了债市资金面的脆弱性。

我们认为债券流标可能推动央行进一步改善操作，信号是本周二逆回购的招标利率能否进一步下行。我们建议投资者把握在流动性从紧一致预期中的阶段性宽松机会，现在看8月跨境资金流入会较7月明显改善，唯一缺乏的就是市场对央行维稳态度的信心。

截至8月18日，基于即期汇率的招商外汇强弱指标回升，显示8月外汇占款较7月好转，有望正增长。从外围新兴市场资金流入情况来看，资金流向较8月上旬好转，显示市场对于美联储9月开始逐步缩减QE购债计划已经充分预期，预计到9月计划如期执行时，对跨境资金流向的干扰远低于6月。

我们判断三季度外汇占款会回升的主要原因有三个。一是，季节性因素，下半年货物贸易会支撑跨境资金流入规模出现上升；二是，汇发20号文中要求金融机构集中购汇的影响主要体现在6月；三是，我们认为前期市场过度反应了美联储QE退出带来的货币紧缩影响。

上周美国市场最值得关注的事件，无疑是在就业数据继续好转、通胀同比升至2%的刺激下，美联储9月退出预期进一步确认，美债收益率明显上升。

10年期和30年期国债收益率都触及两年新高。我们预计美联储将继续发出分离缩减QE规模和升息预期的指引，以减轻按揭利率上升抑制购房需求的风险。

作者：谢亚轩，招商证券宏观研究小组主管研究员。