标题：广发证券：外汇占款是怎么来的？

　　一、二层次差异原因：贸易信贷、海外贸易融资

　　跨境收付顺差持续低于业务发生顺差。所谓“不可解释”的资金净流入并不存在，“热钱”问题另有解释。

　　贸易信贷和海外贸易融资是差异产生的主要原因。出口方向，应收和实收的差异主要来自贸易信贷，加工贸易占比越高出口回款的速度越快。进口方向，海外贸易融资影响更大。海外贸易融资受境内外外币利差、监管力度、人民币升值预期等因素的影响。

　　二、三层次差异原因：外币存贷款、人民币跨境结算

　　二、三层次差异与资金跨境流动无关，外币存贷款与人民币跨境结算是主要差异因素。外币贷款增加导致结售汇顺差高于跨境收付顺差，外币存款增加则相反。外币存贷款，本质上是经济主体资产负债配臵行为，主要影响因素有本外币利差、人民币升贬值预期等。

　　人民币跨境收付是另外一个重要原因。人民币跨境支出时，结售汇差额将大于收付差额，反之亦然。

　　一、三层次差异：重新认识热钱的线索

　　识别结售汇的扰动因素是分析外汇流入的第一步。在此基础上，形成跟踪外汇占款增长和热钱流入的分析框架。